晨报｜人民币再临7，是担忧还是机会？
明明｜中信证券首席经济学家
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固收｜人民币再临7，是担忧还是机会？
2月以来，在国内利多因素逐步消化的情况下，外部因素扰动再起。美元指数的阶段性反弹对人民币形成了一定的被动贬值压力，中美摩擦也加剧了人民币汇率的波动，人民币汇率再度临近7这一关口。进入3月，我们认为随着海外流动性紧缩预期重定价的完成，国内经济基本面对于人民币的支撑料将逐步凸显，人民币汇率此轮的回调无论对企业结汇、还是外资配置人民币资产都提供了机会。
风险因素：国内经济基本面修复不及预期；出现超预期的地缘政治风险；海外央行货币政策操作超预期。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
S1010510120047
地产丨新龙头的高质量发展新机遇
市场已经越过低点，复苏中行业竞争格局的剧变更加明显。融资、拿地、货值和销售全面分化，少数企业获得高质量发展机遇。腰部公司的市占率整体有所下降，尾部公司的市场份额略有提升。国企已经占据了开发行业竞争中的的绝对优势。
风险提示：房地产行业销售持续性有赖于政策稳定性，部分区域复苏仍不稳固。一些企业货值质量的下降，可能带来销售下滑压力。
商力｜中信证券金属行业分析师
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稀土丨稀土永磁：新兴传统，双轮驱动
近十年稀土永磁下游应用场景不断打开，传统需求如汽车、风电、变频空调、消费电子等稳健支撑；新兴需求如新能源车、工业节能电机、工业机器人等蓬勃发展；未来人形机器人、比亚迪易四方、永磁磁浮轨道技术等需求潜在增长点或将持续涌现。我们预计在新兴与传统需求双轮驱动下，稀土永磁长期成长性毋庸置疑，当前时点坚定推荐中国稀土产业链战略配置价值。
风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期；电机技术迭代超预期。
尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师
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重卡丨行业底部已过，周期复苏将至
我们预测2023年重卡行业销量约90万+，同比增长30%以上。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、物流恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。
风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
汽车丨2月销量环比改善，智己零跑掀起新价格战：新势力月报2023年3月
2023年2月，新势力品牌销量环比有所增长，我们看好淡季过后，随着产品矩阵将愈加丰富，新势力销量的进一步抬升。我们推荐：1）产品强势、品牌价值夯实、成本领先，从而在竞争中相对游刃有余，长期发展确定性强的公司；2）阵痛后开启改革，有望获取市场份额的企业。
风险因素：新冠疫情带来的不确定性；疫情后汽车消费复苏速度低于预期；汽车行业竞争格局恶化超预期；原材料成本下降幅度低于预期；芯片供给紧缺加剧。
李鑫｜中信证券必选消费产业首席分析师
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家居板块春季行情如期兑现，但仍处于前瞻指标改善和业绩数据磨底的博弈阶段，建议更多从中长期维度布局行业。预计2023年纸基材料行业（纸业及包装）受益新浆线投放引起的浆价平稳下行，建议把握行业利润弹性机会。可底部配置：1）轻工消费（文具、宠物用品、人造草坪等）底部特征明显，基本面改善有望持续兑现。2）新型烟草行业国内政策底部确立，海外格局优化。
风险因素：地产交付改善不达预期；行业竞争加剧；消费能力减弱；原材料价格上涨；汇率大幅波动；新型烟草行业监管程度超预期。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
凭借高性价和选址社区的优势，在过去2年疫情扰动下，零食折扣店逆势快速拓展。零食折扣店兴起，背后是渠道效率和供应链效率的升级。我们估算2022年末零食折扣店1万家，长期看行业门店容量具备10万家潜力。
风险因素：行业需求不及预期；零食行业竞争加剧；零食折扣店持续压价风险；零食折扣店渠道串货风险；原材料成本涨幅超预期。
徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师
S1010517080003
电子丨集成电路产业政策力度有望加大，推演政策深化可能路径
我们预计市场期待的集成电路产业政策后续有望落地，建议关注“两会”后的政策窗口期。我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车的发展经验，并尝试对政策深化的可能路径进行分析，认为政策未来可以围绕制定目标、组织协调、引导投资、支持人才、攻关机制、国际合作、财税政策、专项补贴、鼓励国产等方面展开。我们认为从当下产业安全角度，应重点关注半导体设备、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”环节，后续有望获得政策推动。
风险因素：政策力度不及预期；先进技术创新不及预期；国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险；技术变革风险；下游需求波动。
孙明新｜中信证券基础材料和工程服务首席分析师
S1010519090001
工程服务丨复工复产加快，继续看好建筑央国企估值修复
3月2日建筑板块涨幅领先，年初以来累计涨幅亦相对靠前，其中央国企表现尤为突出，我们认为主要原因在于：1）预计今年国内经济增长仍依赖基建发力，总体需求将延续较高景气度；而从落地节奏来看，去年大量开工项目料将在今年加快形成实物工作量，春节以来全国复工复产率持续加快即为印证；2）海外需求正加快复苏，结合今年是“一带一路”第10周年，预计国内企业走出去意愿亦明显增强；3）证监会再次提及中国特色估值体系，当前建筑央国企仍处于大面积“破净”的低估值状态，估值仍具备较大修复空间。
风险因素：基建投资增长不及预期；上市公司估值修复不及预期制约股权融资；上市公司订单增长不及预期；相关政策推出及执行不及预期。
程强｜中信证券宏观经济首席分析师
S1010520010002
宏观丨“强预期”照进现实：2023年2月经济金融数据前瞻
1月信贷数据显示经济活动较为活跃，预计2月信贷数据还将延续同比多增的状态。参考1-2月PMI，预计1-2月的工业生产景气度将明显改善；开年地方政府积极行动，预计在基建的带动下固定资产投资温和复苏；消费也由服务的快速改善带动商品消费渐进恢复。但考虑到基数和海外需求持续放缓，出口跌幅料将继续扩大。2月当月，高基数下，预计CPI和PPI均有所回落。总体来看，春节后经济快速恢复，政策也在积极推进，我们认为“强预期”将逐步照进现实，预计一季度经济有望实现显著改善。
林小驰｜中信证券财务估值首席分析师
S1010510120031
年初至今，业绩预告超预期的组合累计超额收益仅0.5%，明显低于不及预期组合的1.7%，一定程度上反映了当前市场对于“困境反转”品种的偏好。但长期来看，超预期的品种有业绩支撑，其中：电子、电力设备及新能源、国防军工、家电、医药等行业，业绩预告超预期比例较大，且当前的估值水平仍处于近年较低分位，建议重点关注。
风险因素：关注公司减值风险，关注公司利用非持续性项目调节利润。
徐广鸿｜中信证券海外策略首席
联系人
2023年2月份海外风险扰动不断，受美联储货币紧缩预期不断走强，以及地缘政治风险担忧的影响，港股市场显著回落。展望3月，预计基本面复苏趋势仍强劲，并且两会在即给港股市场改革带来市场信心；但美国经济增长动能较为强劲带来流动性紧张的预期，以及中美关系摩擦，短期内或将继续扰动港股估值。不过结合当前港股的相对估值优势（动态PE：9.5x）及较高的2023年盈利增速预测（17%），我们认为港股市场的配置价值仍十分显著。3月港股建议关注三条主线：1）复苏态势持续强劲的消费及地产产业链；2）行业高景气、业绩确定性较强的电信运营商；3）高股息的优质标的。
风险因素：1）国内经济复苏低于预期；2）海外央行超预期紧缩货币；3）中美关系进一步恶化。
崔嵘｜中信证券海外宏观经济首席分析师
S1010517040001
1994年美联储快速加息是在通胀尚未抬头时实施的预防性加息，工业原料价格上涨、通胀预期抬升以及对经济过热的担忧或是关键原因。回顾1994年加息周期，美债市场波动明显，但美股总体回调幅度较小，美元指数则出现明显下行。本轮加息周期与1994年存在两点显著差异，美国经济在本轮周期最终或难实现软着陆，1994年加息放缓期间的资产价格走势或能给当前软着陆预期升温环境下提供阶段性参考，但本轮加息停止后的资产价格表现或将与1994年存在较大差异。
风险因素：美国通胀超预期回落或超预期反弹；美联储超预期扩大加息幅度；美国就业市场超预期明显降温。
陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
前瞻｜美股软件板块业绩风险基本释放完成，首选基础软件
业绩预期的向下修正，成为过去两个季度美股软件板块主要尾部风险。伴随四季报后企业指引的释出，市场对于美股软件企业2023年业绩预期的调整亦基本到位，板块主要潜在风险相应消除。当下美股软件板块偏低的估值水平，以及对加息、宏观走弱等潜在风险的充分计入，叠加四季报后市场预期的充分修正，我们判断，未来6~12个月维度，美股软件板块上行机会将显著大于下行风险，板块风险收益比较为理想。预计宏观预期的改善、货币政策的企稳&转向等，均将是美股软件板块上行的重要催化剂，而前期调整最为充分，且短期业绩最具弹性的基础软件板块，是我们的首选。
风险因素：欧美高通胀持续风险；持续高通胀导致美联储流动性收紧超预期风险；加息过快、过猛导致欧美经济陷入衰退风险；欧洲、北美反垄断及数据监管政策持续趋严的风险；中期个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。
>>>会议与活动<<<
爱玛科技近况交流
2023年3月3日10:00
金卡智能线上交流
2023年3月3日15:00
中信证券“信指·主题配置”系列主题交流会第1期：把脉轮动,布局复苏
2023年3月3日
中信证券医疗健康产业春季策略会：医药新周期，春来百花开
2023年3月7-8日
中信证券第二届财富管理高峰论坛：“复苏与重塑”
2023年3月9-10日
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《中信证券晨会0303》
发布日期：2023-3-3
