冷轧板卷：从冷热价差异变引起的对冷轧市场的讨论
【导语】冷热价差的变化一直是分析冷轧板卷市场行情的重要参考指标，部分市场反馈当地冷热价差持续低于正常水平，市场具体表现如何？对市场有何影响？为何出现这样的现象？未来市场如何应对？
根据卓创资讯统计的均价数据表现来看，近期冷热价差以及镀锌冷轧价差均处于收窄局面。表明产业链内价值链重心倾向自偏下游端向偏上游端转移。单以冷热价差和冷轧板卷、热轧板卷市场的价格走势而言，春节之后的市场行情虽有上行，但冷轧板卷价格升势明显不及热轧板卷。然而根据市场规律而言，冷热价差低于正常值的情况并不能长期延续，低于正常值且不断缩小价差的情况定要被市场的行动所改变（2月20日开始冷热价差已经有所扩大）。引出上述现象的原因是怎样的？
不同产品受到主要影响因素的影响力度不同：
从市场行情方面来看，自2022年11月以来三个产品均进入了趋强上涨的行情中。进入2023年2月，总体偏强的局面得以延续，但三者所受的影响力强弱有所不同。由于市场参与者此前对于行情的判断依据主要在下游需求节后的集中释放上，然而春节后板材下游的释放情况低于预期水平。彼时影响市场价格的主要因素转移到了市场情绪和宏观消息面上。2月初，美联储的加息消息一度引起市场的避险情绪，进而使得市场价格有所回调。2月14日开始的新一轮上行行情中，板材中金融属性最高的热轧板卷伴随着期货市场行情的上行而涨势领先于其他品种。
镀锌盈利难以弥补冷轧板卷亏损：
此前提到冷热价差长期处于常值以下，在此前的市场表现中冷轧板卷钢厂亦有一定的减产，但并未大量出现短流程钢厂明确不接单的情况。而根据市场的反馈，在2022年2月20日前后，广州、山东博兴等冷轧板卷短流程钢厂的聚集地出现了较多的停单情况。其原因应该从利润端表现来分析，2022年至今的冷轧板卷生产利润中有多段时间处于亏损。2022年11月的短暂盈利后再度陷入了亏损状态。根据市场运行的逻辑，冷轧板卷的盈利情况与冷热价差呈正相关，镀锌板卷的盈利情况与镀冷价差呈正相关。由此来看，此前冷轧短流程钢厂坚持生产主要是在末端产品镀锌板卷上可以获得利润补偿。而随着镀锌利润的降低，冷轧板卷依旧保持亏损，迫使冷轧板卷钢厂采取了减产或停单的应对方案。
钢厂减产—供给压力降低：
对于亏损且下游镀锌盈利不再能弥补冷轧亏损的情况，部分长流程钢厂也做出了应对，根据目前卓创资讯调研的长流程钢厂减产/检修的情况来看，若减产预期实现，则减产期间最大影响日均产量可达1.48万吨，约占冷轧板卷长流程钢厂日产量的7%。
后市推演
根据以上分析和市场表现，暂以冷轧、热轧、镀锌板卷近期的社会库存变化（供需动态平衡）情况为方向讨论。其社库总体呈现下降状态，需求端稳步释放。因此判断在未来的行情中，市场价格更易出现上涨局面。与此同时，在冷轧板卷供应减少的预期下，冷轧板卷市场表现或强于热轧板卷市场，从而吸引更多的市场关注度。即便行情下行，冷轧市场也更易表现出其抗跌性。对于市场细节来看，冷轧板卷华南区域市场表现需着重关注，由于短流程企业生产更加灵活，该区域冷热价差恢复到正常水平后，市场供应或能更早恢复，反而抑制该地区行情的上涨。