中达新材应收账款及存货4.4亿负债率62% 金惠明父子控股100%向大股东分红1亿财务承压
来源：长江商报
长江商报记者徐佳
由金惠明父子100%控制的浙江中达新材料股份有限公司（以下简称“中达新材”），完成第二轮IPO问询回复。
长江商报记者注意到，一直以来，中达新材的股权高度集中。金惠明及金王涛父子通过中达集团及嘉兴信谦间接控制中达新材100%股权，为公司的共同实际控制人。
在此次申报IPO之前，中达新材曾进行一次利润分配。2022年3月，中达新材向其控股股东中达集团分红1亿元。
定向向控股股东分红的中达新材，自身却面临负债率高的问题。2023年末，中达新材的资产负债率达62.33%，远高于同行。
不仅如此，近年来，中达新材的现金流与业绩存在较大的差异。2020年至2023年，中达新材净利润总额约为1.7亿元，经营活动产生的现金流量净额合计为-2020.35万元，二者相背离。
存货及应收账款规模高企，是制约中达新材流动性的重要因素。截至2023年末，中达新材存货、应收账款规模合计达到4.41亿元，占中达新材母公司流动资产和资产总额的比例分别约为74.6%、54.24%。
金惠明父子控制100%股权
资料显示，中达新材最早成立于1997年末，2008年2月公司完成股份制改制，2022年11月在新三板挂牌，2023年9月调至创新层。去年末，中达新材的首发申请正式获得北交所受理，日前公司完成第二轮监管问询回复。
长江商报记者梳理发现，一直以来，中达新材的股权高度集中。目前，中达集团直接持有中达新材9335.07万股股份，占公司总股本的89.46%，通过中达贸易间接持有公司876.71万股股份，占公司总股本的8.4%，合计控制公司1.02亿股股份，占公司总股本的97.86%，为公司控股股东。
而金惠明与金王涛父子合计持有中达集团35.61%股份，且金王涛担任中达集团的董事长，二人通过中达集团间接控制中达新材97.86%股份，还通过嘉兴信谦间接控制公司2.14%股份，并分别担任中达新材董事长、董事职务。
综上，金惠明及金王涛父子通过中达集团及嘉兴信谦间接控制中达新材100%股权，为公司的共同实际控制人。
不过，在两轮审核问询函中，监管部门均对中达新材实控人认定的准确性发出质疑，且在控股股东中达集团负债率较高的情况下，监管部门还对中达新材是否存在因控股股东大额负债无法偿付导致的控制权变动风险进行问询。
长江商报记者注意到，在此次申报IPO之前，中达新材曾进行一次利润分配。2022年3月，中达新材推出利润分配方案，具体为以截至2022年1月31日为基准日进行利润分配，向股东中达集团分配利润1亿元。
根据第二轮审核问询函回复，截至2023年末，中达集团合并资产负债率为81.21%，剔除建筑子公司中达建设之后的负债率为70.45%。目前，中达集团2024年已到期金融机构借款2.69亿元，未到期金融机构借款4.83亿元。
中达新材称，虽然中达集团存在短期内大额负债到期，但是不存在偿付能力不足导致资金缺口，或现金流断裂的风险。
但需要注意的是，定向向控股股东分红的中达新材，自身也面临负债率高的问题。
回复函显示，2021年至2023年末，中达新材的资产负债率分别为66.77%、70.58%、62.33%。其中，受分红影响，2022年末公司负债率提高，且2021年和2022年末公司的资产负债率均高于同行业可比上市公司34.5%、36.22%的平均水平。
上述报告期内，中达新材的流动比率分别为1.15倍、1.06倍、1.24倍，速动比率分别为0.68倍、0.54倍、0.76倍，低于同行业可比公司平均数。
经营现金净流出与净利润背离
资料显示，中达新材主要从事工业用不锈钢管的研发、生产、销售，其主要产品工业用不锈钢管主要应用于石油化工行业和新能源行业。
招股书显示，2020年至2023年上半年，中达新材分别实现营业收入7.7亿元、10.59亿元、10.42亿元、5.09亿元，净利润1341.61万元、2349.28万元、4694.76万元、4089.84万元，扣除非经常性损益后的净利润2447.55万元、2165.7万元、4515.38万元、3656.9万元。
长江商报记者梳理发现，尽管业务规模不断扩大，经营业绩快速增长，但中达新材的现金流却与净利润存在较大的差异。上述报告期，中达新材经营活动产生的现金流量净额分别为-4768.24万元、-5071.79万元、3308.07万元、-919.33万元。
问询回复函显示，2023年，中达新材的净利润为8587.27万元，同比增长82.9%，经营活动产生的现金流量净额为4511.61万元，同比增长36.38%。
综上粗略计算，2020年至2023年的四年时间内，中达新材的净利润总额约为1.7亿元，经营活动产生的现金流量净额合计为-2020.35万元，二者相背离。
存货及应收账款规模高企，都是制约中达新材流动性的重要因素。招股书显示，2020年至2023年末，中达新材的存货账面价值分别为1.82亿元、2.46亿元、2.76亿元、2.95亿元，占各期末流动资产的比例分别为32.64%、38.71%、47.27%、45.99%；应收账款账面价值分别为8472.86万元、1.49亿元、1.38亿元、1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为15.17%、23.39%、23.63%、25.74%。
回复函披露，截至2023年末，中达新材存货、应收账款分别为2.68亿元、1.73亿元，二者合计4.41亿元，占中达新材母公司流动资产和资产总额的比例分别约为74.6%、54.24%。
按照计划，中达新材拟公开发行新股不超过3478.26万股并在北交所上市，募集资金5.58亿元，高于2023年末中达新材净资产3.35亿元，且全部投入到年产2万吨热交换器用管智能化生产项目。
中达新材披露，2021年至2023年，公司产能利用率分别为102.58%、103.03%、102.03%，公司目前产能利用率已经饱和，亟须新增产能满足市场需求。
而在两轮问询函中，监管部门均对中达新材此次募投项目的必要性重点关注，并要求公司明确说明是否具有募集资金不足的应对预案。