花旗集团有望再上一层楼
有外国分析师认为，花旗集团实施了多项扭亏为盈的计划，虽然并未成功，但是花旗银行被严重低估，其扭亏为盈的转机故事仍然值得看好。
作者：StoneFoxCapital
花旗集团长期以来一直是最被低估的银行股之一，但该公司一直在努力创造增长以回报股东。该股最终参与了从11月大型银行股的低点反弹，当时花旗股价低于有形账面价值的一半。现在，这家大型银行的转机故事仍然值得看好。
削减资本要求
多年来，大银行的负面消息很大一部分是不断提高资本金要求。监管机构对资本的要求越高，这些银行回购廉价股票以回报股东的能力就越弱。
花旗集团第一季度结束时的CET1资本比率为13.5%。由于资本要求的增加和提议的巴塞尔III银行规则，资本比率在过去两年中增长了300个基点，当前监管资本比率已经大幅提高至12.3%。
在24年第一季度财报电话会议上，首席财务官MarkMason谈到了目前强劲的资本状况：
本季度末，我们的CET1资本比率初步为13.5%，比监管要求的12.3%高出约120个基点，即超过130亿美元。也就是说，我们目前的资本需求还没有反映出我们的简化努力、转型的好处，或者我们战略的全面执行，所有这些我们都希望随着时间的推移降低资本需求。
如上所述，花旗集团第一季度的超额资本为130亿美元，但银行业监管机构预计将通过新的资本要求将资本要求再提高19%。这些计划正在被大幅削减，而资本要求已经高得离谱。资产超过7,500亿美元的大型银行目前持有近13%的风险加权资产，而金融危机前仅为7%左右。
根据Barclays的数据，根据最初提议的规则，估计八大银行需要最多1,500亿美元的额外资本。这些银行已经为新规定积蓄了资金，新规定将于2025年实施，到2028年才会全面实施。
花旗集团在经历了2023年的大幅削减后，又开始回购股票。花旗集团在第一季度购买了价值4.13亿美元的股票，并在过去的财年中花费了24亿美元进行回购。
考虑到花旗集团的市值只有1,200亿美元，即便是在过去6个月大幅上涨之后，这一数字也相当可观。这家大型银行已经支付了3.4%的股息收益率，所以回购对于资本回报方程式来说只是锦上添花，在2024年第一季度单独就向股东返还了15亿美元。
改善的盈利前景
最终，花旗需要持续增长的每股收益来证明股价上涨是合理的。该银行的年收益接近6美元，市场普遍预计未来两年将出现可观的增长，2026年每股收益将达到8.77美元。
今年第一季度，花旗集团实现了31亿美元的盈利，净资产收益率为7.6%。投资者应将这一数字更多地视为一个基线，花旗有能力产生与其他大型银行类似的两位数资本回报率。
管理层继续指引中期资本回报率目标在11%到12%之间，为每股收益的巨大上涨潜力提供了推动力。2026年的每股收益目标使花旗集团更接近11%的资本回报率目标。
这家大型银行的股票交易价格一直远低于有形账面价值，这是一个疯狂的故事。花旗集团一季度将TBV提至86.67美元，同比上涨3%，而该股当周收盘价仅为62.31美元。
该股目前的股价是TBV的0.7倍，而其他大型银行的股价至少是TBV的两倍。摩根大通的股价回报率已达到2.4倍TBV，而美国银行，甚至富国银行，由于资产上限的限制，其股价也超过了1.5倍TBV。
不利的一面是，花旗集团实施了多项扭亏为盈的计划，但都没有成功。由于过去未能改善业务并持续增长收入和利润，该股票的交易价格一直低于TBV。这家银行的股价本不应该跌到40美元，但如果管理层未能再次改善财务状况，投资者可能会发现其股价被困在60美元。
总结
花旗集团的股价仍低得离谱。这家大型银行可以通过更高的回报实现强劲的每股收益增长，而当行业股票的市盈率至少是其两倍时，其股价不应低于TBV。
投资者有望从增长催化剂中获得上涨潜力。更不用说，预期资本要求的减少将有助于提高资本回报。