【中金固收·可转债】哑铃两侧的裂口,调整带来的机会

2024-06-03 21:24:57 - 中金固定收益研究

哑铃两侧的裂口,调整带来的机会

当日转债的调整,可以理解为两个问题“恰好”叠加在了这一天。其中一个,是银行转债的调整,如齐鲁、成都等。另一个则是当日低价、低等级券的调整,以山鹰、广汇等为典型。事实上这是两个基本独立的问题,只是都发生在这一天,导致转债指数调整较大。但我们可以分开来看。

银行的调整,主要是反映高位品种的技术性风险。以此前表现较好的成银转债为例,此前连创新高后,日线上开始要面对技术上的“顶背离”问题——对于高价的银行转债来说,容错率有所降低。在市场情绪回落的情况下,强势品种出现这类补偿性调整也较为常见。

图表1:成银转债:正股

【中金固收·可转债】哑铃两侧的裂口,调整带来的机会

资料来源:Wind,中金公司研究部

低价券的调整,则显示出退市风险之外的问题。投资者可能会下意识地将低价、低等级、高退市风险品种的调整,与此前市场较为担心的退市风险直接联系起来。但时间点存在问题:当前进入6月,年报截止日已过,往年经验来看的问询函高峰期也已经过去。即便有投资者认为近期存在“信评调整”的风险,也难以形成大范围的影响,且已经到了这个时点,投资者预期充分,不应是存在较大信息差、预期差的情况。而从具体盘面的情况看,这类券存在流动性较弱的问题。因此,我们不排除存在账户赎回导致的流动性问题,从而通过情绪传染至同类品种,放大为这一类券的下跌。

因此,对当日的这个调整,我们认为:

1、低价券调整,存在一定流动性的成分,我们认为当日已经存在了不少错杀机会;

2、银行转债的调整主要是正股涨幅较大品种的技术性问题,这类品种在近期难觅交易性机会;

3、相对于哑铃的两侧,可能中间带品种(平衡性)在近期逐渐被市场忽略,我们认为机会同样不少。板块上可以考虑电子、电工电网、建材、精细化工及农林牧渔等空间较大的转债标的。

风险

固收+资金流动性风险,转债正股超预期资质风险。

文章来源

本文摘自:2024年6月3日已经发布的《哑铃两侧的裂口,调整带来的机会》

杨  冰 分析员SAC执业证书编号:S0080515120002SFCCERef:BOM868

罗凡分析员SAC执业证书编号:S0080522070003SFCCERef:BUL744

陈健恒 分析员SAC执业证书编号:S0080511030011SFCCERef:BBM220

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