供强需弱，5月铝锭社会库存再现“累库”
【导语】2024年5月，铝锭社会库存呈现由去化到累库的走势。月内高铝价对需求抑制作用难减，下游规模加工厂需求平稳，中小型需求偏差，社会库存仍处于去年同期高位水平。后市云南继续复产，产能产量稳步攀升，而需求端逐渐向消费淡季过渡，预计6月铝锭社会库存或将增加。
5月中上旬，铝锭社会库存延续4月去库节奏，而进入到下旬，库存逐渐累积。据卓创资讯监测，截至5月30日，国内现货铝锭库存为73.5万吨，较4月30日累计减少3.9万吨，减幅为5.04%，较去年同期增加23.9万吨，增幅为48.19%。其中上海地区减少1.4万吨至2.8万吨、广东地区增加1.8万吨至26.5万吨、江苏地区减少1.3万吨至26.8万吨、浙江地区减少0.2万吨至4.9万吨、河南地区减少2.8万吨至12.5万吨。（此处库存指国内主要地区沪、粤、苏、浙、豫五地库存，统计周期是每周四）铝锭库存呈现此种走势与5月铝锭产量增加及高铝价下需求偏弱息息相关，具体来看：
云南复产继续推进，5月电解铝产量增加
产能方面：当前电解铝行业利润良好，并主要集中在上游，加之今年云南地区西电东送电力较去年下降10%左右，电力供应相对充裕，该地区复产也较往年提前。卓创资讯监测数据显示，2024年5月国内铝冶炼企业建成产能4477.3万吨，运行产能4217.9万吨，产能运行率为94.21%，运行水平较上月提高1.24个百分点。期内云南地区20余万吨产能完成复产，四川、贵州因技改部分产能受到影响，其余主要产能运行良好。
产量方面：卓创资讯监测数据显示，2024年5月份全国电解铝冶炼企业总产量为358.23万吨，较上月增加16.11万吨，增幅为4.71%；较去年同期增加15.24万吨，增幅为4.44%。其中产量增量主要来自云南当前已复产的产能。
进口窗口关闭，但原铝进口量维持在20万吨以上
3月以来，铝价呈现持续攀升并高位偏强震荡的走势，价格重心不断上移，而进口原铝亏损已超1500元/吨以上。据中华人民共和国海关总署数据显示，4月我国原铝进口量为21.85万吨，环比减少12.38%，同比增加119.17%。4月原铝进口量虽环比减少，但仍维持在20万吨以上高位水平；2023年底中国与东欧某国签订了每月10万吨的长单，并且不受进口窗口的影响，这为我国原铝进口的稳定性提供了一定保障。
高铝价背景下，下游观望为主，接货意愿降低
5月铝价震荡走强，一度高达21700元/吨，刷新2022年4月中旬以来高位。行业里，上游铝冶炼企业利润丰厚，与此同时，下游却望而却步。就不同企业来看，规模加工厂订单表现稳定，中小型加工厂订单表现欠佳，整体开工率稳中有降。就下游产品来看，铝板带箔卷领域需求稳步发展，型材类领域需求略差，特别是建筑型材类企业需求不佳。5月中上旬铝价高位震荡，下游采购意愿仍存，下旬铝价冲至近两年新高位，下游畏高价谨慎采购，维持刚需接货，铝锭社会库存由去库转为累库，并一直高于去年同期水平。
就主要终端消费领域房地产和汽车来看，据卓创资讯监测数据显示，2024年1-4月房地产市场用铝量为596.98万吨，较去年同期减少4.56%；2024年4月份，国内汽车市场用铝量为33.21万吨，环比下滑8.47%，同比提升19.74%。终端需求降温，并有向消费淡季过渡之势。
综上所述，5月铝市供应环比增加，而需求逐渐转弱，供需博弈下，铝锭社会库存由去库转向累库阶段。
后市展望：供应增加而需求弱势，6月铝锭库存或累库
预计6月铝锭库存或延续当前累库阶段。后市来看，第一，在当前电解铝利润良好的背景下，加之云南丰水期即将来临，该地区相关复产企业或加快后续复产步伐，预计产能产量继续增加；原铝进口量或仍在20万吨左右，铝锭总供应量增加。第二，国内外宏观环境较为宽松，叠加国内多项地产政策出台，市场投资信心短期或继续向好，部分多头力量仍在场内，预计短期铝价延续高位运行，对下游需求抑制作用仍存。第三，需求逐渐进入传统消费淡季，下游及终端领域对铝锭需求降温。综上所述，预计6月铝锭社会库存逐渐累库。