丰岭观点2024年6月:聚焦重建增长逻辑的成长资产
来源:丰岭资本
5月大中华区市场平衡震荡,其中港股相对较强,恒指上张1.78%,沪深300下跌0.68%。外围市场方面,标普500在AI热门股带动下上涨4.8%;前期大热门的日本近几个月高位盘整,5月小幅上涨0.21%。
从结构来看,优质红利股持续表现突出,特别是在港股红利税政策调整预期带动下,高股息标的持续大涨。中概互联网整体在加强股东回报刺激下,也有一波强劲的反弹,随后因部分公司发行可转债,打击了投资者信心,市场开始分化调整。
房地产政策的调整,也刺激了相关资产价格的反弹。但由于居民收入预期不佳,市场对政策效果将信将疑。
自年初以来,我们投资的侧重点,一直在两个方向:低估值红利资产以及增长逻辑得到重建的成长类资产。并且随着基本面的发展,过去几个月里,我们增加了后一类资产的配置比重。
近期从中央到地方各种刺激房地产的政策密集出台,但市场的犹豫主要来自两个方面:第一,政策出发点还是以防风险和托底为主;第二,居民收入预期仍不乐观。
总体而言,房价上涨预期难以形成。未来相当长一段时间,经济体系的压力仍然较大,长债收益率在低位徘徊。在这样的背景下,优质高股息资产,依然具有较大的吸引力。
从更长的时间维度来看,在目前阶段,我们认为那些增长逻辑得到重建的成长类资产,具有更佳的风险回报水平。很多中国资产、特别是海外上市的中国资产,估值被压缩到较低水平。虽然地缘政治风险一直存在,但在国内政策方面的压力,已经显著缓解。
许多大型平台型企业,适度收缩战线,聚焦核心业务,自由现金流显著改善。从基本面趋势来看,部分优质公司,经过业务调整,在新的形势下,重新找到增长动力。
即使经济前景不够明朗,“良好的竞争格局+较低的估值及不错的现金回报+潜在的增长空间”,无论在任何市场环境下,这都是难得的投资机遇。在未来相当长一段时间内,这也将是我们投入时间和资源的重点方向。