【中国海油（600938.SH）】首个绿色设计油田投产，油气与新能源融合发展深化——事件点评（赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫）
报告摘要
事件：
2024年7月1日，公司官网消息显示，公司在中国海上首个绿色设计油田—乌石23-5油田群开发项目投产。
点评：
海上首个全方位绿色设计油田投产，绿色低碳发展加速推进
该项目位于南海北部湾海域，平均水深约28米，主要生产设施包括新建2座井口平台，并对乌石陆地终端进行改扩建。计划投产开发井43口，其中采油井28口，注水井15口。预计2026年将实现日产约18,100桶油当量的高峰产量，油品性质为轻质原油。作为中国海上首个全方位绿色设计油田，乌石23-5油田群开发项目秉承高效开发和绿色低碳一体化思路，将绿色低碳理念贯穿于设计、建造、生产全过程。该项目为南海首个岸电项目，并通过天然气一体化处理工艺实现伴生气全流程回收利用，将有力地促进中国海油绿色低碳发展。
稳妥推进低碳转型，油气与新能源融合发展持续深化
2023年，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展，聚焦“两湾一区”重点油气区域，确立渤海油田绿电替代、北部湾综合能源系统建设等多项重点任务。2023年，渤海岸电工程全面建成，打造全球海上油田交流输电电压最高、规模最大的岸电应用基地，覆盖45个油田、180座设施，总规模980兆瓦，预计可具备年降碳100万吨能力。在北部湾，涠洲电网储能电站全容量并入涠西南油田群电网，作为中国首个海上油田群储能电站，年节能 0.92万吨标准煤，减碳1.84万吨。
公司高股息价值凸显，估值对标海外仍有提升空间
公司一贯注重股东回报，积极分享发展成果。公司将坚持22-24年每年股利分配率不低于40%，且全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含税）的目标，以7月1日股价计算，预计公司A、H股对应24年股息率分别为3.9%、6.4%。低利率背景下，公司坚持高分红政策，投资价值凸显。截至7月1日，公司A、H股PB-MRQ分别为2.29倍、1.38倍，可比公司埃克森美孚、西方石油PB-MRQ分别为2.21、2.48倍。考虑到公司ROE水平高于可比公司，我们认为公司A、H股估值水平仍有提升空间。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。
发布日期：2024-07-02