A股并购重组升温，助推产业链整合提速
转自：中国经济周刊
《中国经济周刊》记者郭志强｜北京报道
随着政策持续加码，并购重组越发活跃。
今年2月5日，证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，会议明确提出，“我国经济正处于实现高质量发展的关键时期，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。”
根据Wind数据显示，截至6月14日，今年以来已经有130家A股上市公司更新披露重大重组事件公告，远超去年同期的49家，较去年同期大幅增长约165%，并购重组市场出现明显升温。
并购重组缘何越来越多
在IPO节奏放缓背景下，今年以来，A股上市公司并购重组动作频频，并购市场日趋升温。
多位正在推进并购重组的上市公司高管告诉《中国经济周刊》记者，当前推进并购重组受青睐主要有两方面考虑，一方面经济放缓后，很多好的资产价格回归理性，上市公司认可这类资产价值，开始抄底并购资产；另一方面，上市公司看中产业并购项目的整合效益，通过整合供应链等，达到降本增效等协同效益。
上市公司军信股份董秘覃事顺告诉《中国经济周刊》记者，随着IPO收紧，很多资产寻求证券化，并购重组是十分重要的通道。
6月7日，覃事顺所在的军信股份并购湖南仁和环境股份有限公司63%股权并配套融资获得深交所并购重组审核委员会审核通过，这是新“国九条”发布后首家过会的重大资产重组项目，也是深交所2024年首单通过审议的并购重组项目。
覃事顺透露：“当前，监管层对企业科研投入、商业模式、独立性等指标都有更高要求，企业要成功冲刺资本市场并不容易；加之公司股价比较低，划算的换股价格容易被标的公司接受。这就是此轮并购被双方都接受的原因。”
财信证券宏观策略研究组主管黄红卫告诉《中国经济周刊》记者，并购重组升温主要有两点原因：第一，国内产业升级提速，近年来，中国经济加速换挡、产业升级持续推进，宏观环境面临较大变化，上市公司有较强动力来调整自身业务类型及发展方向，产业升级提速是当下并购重组升温的时代背景。第二，并购重组的配套制度适应性、包容性显著提升。2024年2月5日并购重组座谈会及4月发布的新“国九条”均释放出改善并购重组的政策信号，并购重组的配套制度适应性及包容性显著提升，助力并购重组行情升温。
“A股IPO节奏放缓也是助推并购重组升温的原因之一。”华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧接受《中国经济周刊》记者采访时表示，我国A股并购重组的活跃度跟IPO市场的监管政策紧密相关，IPO数量多的时候，并购重组的活跃度降低；但IPO放缓的时候，并购重组的活跃度升高，原来的拟上市公司更倾向于以并购重组的间接方式进入资本市场。
并购助推产业升级，让“1+1>2”
2月5日，证监会上市司在支持上市公司并购重组座谈会表示：“并购重组市场化改革取得了积极成效，产业并购渐成市场主流，一大批上市公司通过并购重组实现提质增效、做优做强。”
多位上市公司高管告诉记者，突出产业整合是主流，并购重组更加注重产业逻辑和协同效应，借助并购重组，上市公司可通过外延式实现产业链上下游的整合，并购带来的产业升级以及“1+1>2”的协同增量越来越受到重视。
覃事顺坦言：“公司的此轮并购协同效益十分明显。纵向看，并购标的仁和环境业务向前延伸了公司产业链；横向看，丰富扩充了公司产品品类。”
今年3月15日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明在国务院新闻办新闻发布会上表示：“我们还要从严监管‘借壳上市’和盲目跨界并购，坚决打击‘炒壳’行为，因为这样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的市场生态。”
“产业并购是监管层支持的一个方向，因为可以推动产业的转型升级。”华凯易佰董秘王安祺接受《中国经济周刊》记者采访时表示。6月11日，华凯易佰以7亿元现金收购跨境电商通拓科技100%股权，6月下旬将召开股东会表决并购议案。
据了解，该公司并购通拓科技属于非行政许可类的重组，监管层更多是窗口指导行为，会有问询等措施。“目前，我们已经接到通知可以开股东大会，这意味着监管对公司并购事项没有异议，股东会通过后公司就可以交割并购的资产。”王安祺说。
郑彧认为，从监管方向上，监管层其实一直是鼓励正常的产业并购，反对炒作概念的“跟风式并购”“忽悠式并购”“监管套利型并购”，真正符合市场需要、国家政策、监管要求的并购监管层面还是支持的。
王安祺透露，产业并购是产业重要扩张手段。“支持推进产业并购是资本市场成熟的表现，企业除了依靠自身内生增长外，并购重组等外延式增长也是重要途径。”
黄红卫告诉《中国经济周刊》记者，预计上市公司以主业导向、强化竞争力、提高发展质量为目的的并购重组将是未来数年政策的重点鼓励方向。在增强上市公司“硬科技”属性的政策背景下，预计硬科技、未来产业等产业并购将迎来较大机会。
并购重组政策仍需完善
回顾并购重组的政策供给，经历过几次重大改革。全面注册制下，并购重组还有哪些机制和政策亟须完善？
郑彧告诉《中国经济周刊》记者，监管层应该坚持“放管服”的基本思路，放松对于市场主体自我决策、交易行动的管制，管住监管套利行为，优化并购重组中有关新股发行、信息披露、停牌复牌等监管规则，减少并购重组的时间成本、监管成本，为市场化的并购重组提供一个便利、有效率的监管环境。
王安祺说：“活跃并购重组市场，监管层应采取更多措施推动并购重组审批的便利性和审核的快捷性。在IPO收紧大背景下，管理层出台相关措施大力支持产业并购，有利于推动新质生产力的发展。”
黄红卫认为，目前，并购重组还需要完善优化一些审核机制和政策：一是完善并购重组的追责机制。近期，多家上市公司出现“高买低卖”核心资产现象，有损投资者利益，甚至有“利益输送”嫌疑。有必要进一步完善上市公司并购重组的责任追究机制，以保护上市公司与全体股东的利益。二是进一步明确国有资本参与上市公司并购重组的方向。尤其在民企不愿投资、难以投资的领域，央国企应通过并购重组投资，发挥更大价值。
（本文刊发于《中国经济周刊》2024年第12期）