何猷君的电竞公司上市，还得感谢王思聪
不久前，星竞威武集团（NIPGroupInc.）正式公开向美国证券交易委员会（SEC）提交了上市的招股说明书。星竞威武大概率将在美国的纳斯达克上市，而且背后的承销团队也阵容庞大，包括德意志银行、中金公司、广发证券、老虎证券等，都是赫赫有名的证券承销商。若上市成功，星竞威武将成为国内首支电竞领域上市公司。根据资料显示，星竞威武集团是知名电子竞技俱乐部eStar和NinjasinPyjamas（简称NIP）的母公司，目前也是全球业务最广泛且最具影响力的电竞组织之一，旗下业务已经在亚洲、欧洲和南美洲都具有相当规模，从招股书上看，星竞威武还计划在今年布局中东市场。截至2023年12月31日，星竞威武在全球社交媒体平台已经拥有1600万粉丝。
这个上市项目备受市场关注的重点，不只是“国内电竞第一股”那么简单，更重要的是由于其创始人为“赌王”之子何猷君。从公司股权和高管来看，“富二代”何猷君不仅星竞威武集团的第一大股东，持股比例14.2%，同时也担任公司的董事会主席和董事长兼联席CEO。
2018年何猷君入局电竞行业，起初创办了V5电子竞技俱乐部并出任澳门电竞总会会长，同年V5俱乐部并竞标拿下英雄联盟职业联赛的席位。也是这一年，电竞行业的“前辈”王思聪与何猷君第一次在这个行业产生交集，是游戏公司创梦天地（01119.HK）的港股上市。前者是以股东身份（普思资本合计持有创梦天地3.38%股份），后者是以公司CMO跟随高管团队一起敲钟（何猷君母亲梁安琪所持1.11%的公司股权）。
01
富二代青睐的电竞赛道
提到国内电竞产业的发展，可能绕不过另一个“富二代”。
王思聪作为国内电竞行业的“前辈”，对于产业的职业化和规范化发展都做了不小的贡献，“前人栽树后人乘凉”，说到底，应该也算是为后面的电竞行业从业者、投资人，甚至是“后浪”何猷君的星竞威武这样的创业者，都创造了一个更加专业且成熟的市场。
彼时的2001年首届世界电子竞技大赛WCG在韩国首尔成功举办，来自37个国家与地区的430名参赛选手在这里展开了激烈的角逐，中国队在“星际争霸项目2v2”和“FIFA2V2"比赛中获得冠军；后面的2003年，国家体育总局正式将电子竞技列为第99个体育项目，央视体育频道也开通了《电子竞技世界》栏目，但2004年4月12日，随着广电总局发布了一条名为《禁止播出电脑网络游戏类节目通知》，更是直接给当时萌芽期的电子竞技以致命一击。毕竟在国内教育体系汇总，大众尤其是家长普遍认为“电子竞技”与“网瘾”“不务正业”等负面词汇挂钩。那时候国内的电子竞技还处在“网吧时代”，比赛在网吧进行，观众是在网吧周边及网吧中上网的年轻人，宣传靠论坛的口口相传，更别说职业战队的专业化、商业化。
一方面是互联网的高速发展，网络直播平台逐渐崛起，人们关注电子竞技的途径在增加；另一边是资本的逐渐关注。而提到资本，就要说说拒绝打理家族企业的王思聪，当年的5亿元竟成为了带动国内电竞产业大爆发的“引线”。王思聪用这5亿元作为启动资金，成立了普思投资。2011年8月，收购了当时濒临解散的电竞俱乐部CCM，更名为IG，重点发力《星际争霸II》、《DOTA》和《英雄联盟》三个项目，强势进入电竞领域；接着2012年，王思聪发起了“中国电子竞技俱乐部联盟（ACE联盟）”，这个联盟规范了职业联赛战队注册、选手转会等工作，使得国内电竞向职业化、规范化迈进了最重要的一步。凭借“钞能力”和高调的行事习惯，使得他在电竞领域的每一步都受到了各方关注，尤其是资本方。今天来看，就是最初的“流量效应”。
一个行业的向好发展离不开政策和资金。政策端，虽然顶层并未给出明确的支持，但也未完全收紧。而随着各种直播、视频媒体平台的崛起，及电竞俱乐部的规范化、专业化运营，资本也开始关注国内电竞领域。总结来看，“不务正业”的王思聪对国内电竞的贡献着实不小，一方面在于用资金优势和个人流量引领了国内电竞行业快速摆脱“拓荒时代”，逐渐吸引了诸多优质资本的关注；另一方面整顿行业环境，使其变得更加规范、专业，也让资本更有长期投资信心，这是行业发展的重要驱动力。
据不完全统计，2014-2017年是国内电竞投资的鼎盛时期，投资事件从2014年的30多起，投资金额几千万，增加到2017年投资事件79起，投资金额达45.15亿元，2018年投资金额达到顶峰的71.3亿元。也正是2018年，王思聪的IG战队拿下了LPL的首个S赛冠军，轰动一时，这一年也被冠以“中国电竞划时代的一年”。多年对电竞的付出，也算是得偿所愿。后面的事情，其实关注这个市场的人都应该有所了解。一方面是房地产市场收缩；另一方面，更大的资本也在觊觎这块“肥肉”。
02
电竞接力，但更多是生意
也是2018年，冥冥之中，另一位富二代接力了“前浪”的电竞事业。不过，何猷君对电竞的感觉，似乎更偏向于商人。
经历多年的发展，资本也逐渐熟悉了电竞行业整体的产业链及商业模式，其实电竞产业与篮球、足球等运动俱乐部有相似之处。电竞的核心商业模式其实也是签约较强能力的选手，组队参加全球各地的电竞游戏比赛，增加俱乐部和选手的流量，通过直播、广告、销售周边等形式进行流量变现。这里核心壁垒虽然是选手，但背后资金实力才是最重要的护城河。所以，这也是为什么都是富二代才能“玩”得起。纵观全球，无论欧冠各大豪门足球俱乐部还是NBA联盟的各支球队，背后的资本实力都是不可撼动的。
当年王思聪接手的是一支支离破碎的电竞战队，7年时间才站上世界之巅，这7年也是国内电竞发展的早期，必然饱含着各方质疑，除了对电竞的执着，也想不出其他理由；而相比之下，现在国内的电竞市场无论政策环境、资金环境，无论是幸运还是眼光，何猷君都更占优势。
2019年依靠LPL宝贵席位，拿下由国金投资领投，今蓝投资、StarVC跟投的1.2亿元A轮融资，这个金额打破当时电竞俱乐部单笔融资最高纪录，不过开局比较尴尬，2020年春季赛V5战队的战绩好像很惨。不过，何猷君虽然不懂电竞，但是精通商业和资本运作。利用资金优势，星竞威武很快找到方向：先是2020年，何猷君成功推动V5与eStar换股合并，成立星竞威武集团，何猷君出任董事长兼CEO，孙力伟担任集团总裁和俱乐部主席。电竞市场有史以来规模最大的合并诞生，星竞威武借此一跃成为国内唯一一家坐拥《英雄联盟》和《王者荣耀》职业联赛两大顶级联赛主场的电竞公司；然后，2023年星竞威武将目光移向海外，与瑞典老牌电竞俱乐部NIP沟通。并最终完成了与NIP的合并。
在短短几年时间，何猷君成功让成绩“垫底”的电竞俱乐部变成为真正意义上的全球化的电竞俱乐部，根据招股书上来看，公司目前拥有全面的电子竞技团队组合，游戏覆盖《英雄联盟》、《CS：GO》、《王者荣耀》、《彩虹六号》、《火箭联盟》、《堡垒之夜》和《使命召唤手游》等诸多头部竞技比赛资格。规模扩大，让星竞威武营收也明显增长，2023年星竞威武的收入为8370万美元，同比2022年的6580万美元上涨约27%。
即使上市，星竞威武未来的路也很渺茫。
从业绩增长来看，不仅是增速不高，更重要的是盈利能力堪忧。2023年星竞威武净亏损1330万美元，同比去年的630万美元，同比扩大111%。电竞俱乐部一贯的盈利问题依旧未得到解决。
虽然整体的商业模式比较清晰，但整个电竞产业严重失衡的收入结构是一个“硬伤”。根据2023年电竞行业的情况来看，去年国内电竞产业实际收入为263.5亿元，同比下降1.31%。而收入构成中，直播收入占比最高，达到80.87%；与之相比，赛事相关收入占比只有8.59%、俱乐部相关收入更是只有6.42%，即俱乐部整体市场规模仅约16.92亿元，体量有限。
电竞直播虽然挣钱，但根据星竞威武的官网信息来看，其直播平台依旧主要还是依靠斗鱼、虎牙，这就绕不过背后的腾讯。而目前市场上，主流的电竞直播平台除了斗鱼和虎牙，还有哔哩哔哩、企鹅电竞、网易CC、YY和快手等，共同点就是这些平台背后基本上都有一家“巨无霸”上市公司提供资金支持，显然电竞直播这条路已经是“人满为患”了。至于直播版权，这些平台基本也都可以绕过星竞威武旗下的两家俱乐部，甚至俱乐部的很多选手在这些平台都有合约。这意味着星竞威武作为中游电竞俱乐部，很难从这帮“互联网大佬”手中挣到钱。
星竞威武已进入2.0阶段，即通过人才经纪、活动制作、创意工作室和蓬勃发展的广告业务创造收入，并已经开始探索“电竞+”的3.0阶段，包括电竞教育和培训、粉丝宇宙（B2C货币化和元宇宙）、数字收藏品、电竞房地产和IP许可的多元业务，上市便是为此募资。
这也能从星竞威武招股说明书中的业务结构中看出，公司电竞团队运营板块业务已不是最主要的收入来源。2023年实现的8370万美元收入当中，只有33%来自电竞团队运营业务，而经纪业务收入的占比却高达5260万美元，占比超过62%。经纪业务其实很好理解，就是偏电竞相关的MCN，孵化流量明星。截至2023年底星竞威武已经有超过3.6万名签约在线艺人。
到这里，其实很难说星竞威武还是一家电竞公司。感觉星竞威武上市之路并不平坦，对比估值来看，2023年刚有一家电竞俱乐部在美股退市，也是“电竞+”的战略，北美FazeClan电竞俱乐部当时还有5亿用户、YouTube超1亿粉丝并开拓MCN、鞋服周边等，当时上市时也仅仅估值10亿美元，后来也是依旧未盈利而尴尬退市。按照粉丝估值也是一种方式，但若按照全球社交媒体1600万粉丝对星竞威武粗略估值，显然并不乐观。
业务发展、战略定位、盈利能力改善等都将是公司面对的重要问题。
本文作者| 刘超然 来源| 英才商业