合成云母产业链优势凸显，环球新材国际加快进军高端化市场
珠光材料是一种更加环保高效的新型颜料，代表颜料行业的升级方向，行业长期受益于政策红利和下游旺盛需求，规模稳健增长。在国家大力发展新质生产力，以及美妆行业复苏和新能源汽车蓬勃发展的背景下，珠光材料市场规模仍将不断增长。
珠光材料上游原材料主要为云母、金属氧化物前驱体及其他原材料，其中云母是珠光材料最主要的基材，当前市场上云母珠光材料的占比接近80%。而云母又分为天然云母和人工合成云母，天然云母因为资源丰富、生产成本较低被广泛应用。
不过随着天然云母自然资源的枯竭，加速推动着人工合成云母制备技术的发展。人工合成云母不仅具有资源丰富和成本可控的优势，同时拥有质地细腻、成分纯净、富有弹性、性能卓越等优势，逐步替代天然云母。
但合成云母的生产技术门槛较高，价格昂贵，掌握合成云母生产技术也被认作是突破至珠光材料高端产能的标志。国内高端产能不足，国际竞争上也鲜有国内企业的身影。环球新材国际（06616.HK）是国内珠光材料领军企业，依托成熟的合成云母生产技术，实现了高端产能的规模量产。同时向上游产业链合成云母的延伸，走出了一条“从生产合成云母到使用合成云母”的新路，构筑了极具竞争力的新材料产业链，让高性能合成云母得到大规模推广应用。
合成云母自给自足，环球新材国际加快进军高端化市场
环球新材国际主要经营珠光材料及人工合成云母的研发、生产和销售，珠光材料是公司核心主业，收入占比在80%以上。根据2023年财务数据，公司天然云母基和合成云母基珠光材料的收入占比分别为38%和41%。
以人工合成云母为基材的珠光材料主要应用于汽车、化妆品等高端领域，能够给企业带来更高的附加值。不管是行业发展驱使，还是公司进军高端化市场需要，都决定了环球新材国际对人工合成云母的大量需求。
环球新材国际通过多年的技术积累和配方实验，成功掌握了全球领先的合成云母和珠光材料关键核心技术，是国家工信部工业强基工程关键基础新材料-人工合成云母项目承担单位，构建了强大的技术壁垒，同时也实现了合成云母的自给自足。
在重要原材料供给方面不受制于人。不仅为环球新材国际珠光颜料的生产降低了成本，同时促进公司产品往高端化倾斜，随着合成云母产品销售占比的提升，高附加值的产品让环球新材国际的整体毛利率处于行业领先水平。
同时，汽车和化妆品珠光材料高端领域拥有巨大的发展前景，根据弗若斯特沙利文数据，2016年至2023年，全球汽车级珠光颜料的复合增速达到33.9%，化妆品级珠光颜料的增速为15.6%，是珠光材料增速最快的两个细分市场，未来将持续增长，环球新材国际有望把握高端市场机遇。
在合成云母领域的拓展是公司突出的成长曲线
抛开合成云母是珠光颜料的重要基材，合成云母本身就是性能非常优异的新型材料，具有良好的绝缘性、耐高温、隔热、有光泽等特点，被用作绝缘材料、耐火材料，广泛运用于汽车、化妆品、电力、高温冶炼及家用电器等终端行业。
合成云母是国家工业强基工程的十八种关键性基础性材料之一，有着战略性产业的地位。在政策以及终端需求的推动下，近年来规模持续提升。根据弗若斯特沙利文数据，2023年全球云母材料市场规模达到175.3亿元人民币，在汽车市场、化妆品市场和家用电器市场均具有较大的增长潜力，各细分市场2016-2023年年均复合增长率均超过20%。
而天然云母作为自然资源的不可再生性导致了开采限制以及原料成本的增加，市场份额正逐步被合成云母抢占。受益于政策利好以及相关合成制造技术的进步，目前合成云母材料在整体市场的占比已经与天然云母接近，初步完成了对天然云母的替代。
环球新材国际也清楚合成云母领域存在的商机，凭借在合成云母领域的技术优势，推动科技成果转化为生产力。在满足自身珠光颜料的生产需求后向客户出售合成云母粉，同时积极探索更多的合成云母应用。与浙江大学成功合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料，并实现商业化应用，相关收入在2023年同比大幅增长220%。亦开发了多款云母功能填料可应用于化妆品、艺术漆等高端领域，云母功能填料收入在2023年同比增长30%。
基于在合成云母领域的延伸发展，环球新材国际成功开辟第二跑道，打造出第二增长曲线，未来有望带动公司业绩踏上新台阶，珠光颜料行业的前景和合成云母领域的大有可为，让人无法忽视这家珠光颜料龙头的未来潜力。
根据弗若斯特沙利文数据，环球新材国际是全球最大的合成云母基珠光颜料生产商以及全球前三的珠光材料生产商。公司的二期新工厂已经在2024年年初建成并投产，设计年产能3万吨珠光颜料，主要生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光材料，预计2024年将初步释放6000吨高端珠光颜料产品产能。随着高端产能的逐渐释放，环球新材国际有望进一步巩固其珠光颜料及合成云母龙头供应商的市场地位。
并购协同效应释放，助力做大做强合成云母业务
与此同时，秉持着“内源式发展与外延式扩张并重”的发展战略，环球新材国际于2023年成功收购韩国知名珠光颜料企业CQV，CQV擅长特殊市场的珠光颜料产品，销售占比中80%为化妆品级和汽车级高端领域珠光颜料产品，其产品在全球久负盛名，也是全球主流的珠光材料企业之一。
CQV生产高端珠光材料需要用到大量的人工合成云母，但受限于合成云母原材料供应瓶颈无法扩大生产。随着环球新材国际入主，环球新材稳定及质量优异的合成云母供应将彻底解决CQV原材料合成云母的供应问题，对于环球新材国际而言，也有助于公司进一步增强人工合成云母的市场地位和话语权，进一步做大做强人工合成云母业务。
在原材料供应链协同方面，双方的整合已经显现初步效果。CQV于2024年一季度实现总收入140.34亿元韩元，同比增长约25%；一季度实现净利润18.57亿韩元，同比大幅增长超100%，净利润实现翻番增长。CQV业绩的强劲表现和盈利能力的明显改善，与环球新材国际的入主以及优质的合成云母供应有很大关系。
环球新材国际在珠光材料行业，特别是高端市场如汽车和化妆品领域，已经建立起显著的行业地位。公司生产的珠光颜料以其色彩丰富、耐候性高、无毒环保等特点，在市场上拥有较高的渗透率和欢迎度。聚焦核心主业的同时，充分发挥技术优势，向上延伸发展，将对公司现有业务形成有效补充，未来有望形成珠光颜料+合成云母双核心业务发展模式，增强产业链优势的同时为公司未来增长描绘更加广阔的前景。