产业资本和ETF流入对冲了其他流出项 | 信达策略
信达策略研究
核心结论
今年6月的资金流入环比改善。1）2024年6月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为1.60%，较上月的0.86%环比改善。相较历史同期来看，2024年6月的资金净流入占流通市值的比例好于2019年-2023年。截至2024年6月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为1.89%，较上月的1.95%环比走弱。2）从分项上来看，今年6月资金净流入的改善主要源于公募基金份额大幅上升、股权融资规模的下降和6月上市公司分红金额远超季节性。
6月新增开户数为八年来最低水平。1）2024年6月上证所新增开户数为107.60万户，较上月环比减少19.02万户。对比历史同期来看，2024年6月的新增开户数为2016年以来的最低水平。2）年初至6月底，上证所累计新增开户数达到948.66万户，低于2016年以来的全部年份。
融资余额近期持续流出。1）6月融资余额环比减少389.89亿元（前值为增加143.02亿元）。6月底至7月16日，融资余额减少231.89亿元。2）融资余额占流通市值的比例出现回升。截至7月16日，全A融资余额占流通市值的比例为2.28%，处于2018年以来的中位值水平。
北上资金转为净流出，此前四个月净流入。北上资金方面，2024年6月北上资金净流出444.45亿元，而6月底至7月16日净流出38.56亿元，整体上看，北上资金在今年2月-5月持续净流入后在6月转向净流出。
上市公司回购、减持、分红均表现积极。1）2023年底至2024年7月16日，上市公司回购金额为2485.93亿元，月均回购规模为376.66亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。2）产业资本在6月由上月的减持18.72亿元转变为增持49.93亿元；2024年6月底至2024年7月16日产业资本增持73.40亿元。从年度数据来看，2023年底至2024年7月16日，上市公司累计增持规模为132.48亿元，月均增持规模为20.07亿元，月均增持规模持续扩大。3）二季度以来，上市公司分红金额大增且远超季节性。4月单月上市公司分红金额为518.97亿元，5月单月为2321.14亿元，6月单月为5,556.96亿元，7月单月为6035.64亿元。均处于过去十年以来同期最高或较高位置。
股权融资规模在3月以来逐月收缩。1）6月的股权融资规模为144.67亿元，较上月的216.87亿元环比下降。2）2023年底至2024年7月16日的股权融资规模为1813.97亿元，月均融资规模低于2007年至2023年的全部年份。
正 文
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总览：二级资金弱，但产业和ETF资金强
1.1年度层面上，资金面转为净流入，公司回购、分红持续上升
据我们的不完全统计，2024年初至7月16日，A股实现资金净流入6136亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例为1.90%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们保守计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，其占自由流通市值的比例为2.89%。
从各分项数据来看，2024年资金面的转强主要源于公司回购和公司分红的大幅上升。而融资余额、私募基金、互联互通的流出规模进一步显著扩大。
1.2月度层面上，资金净流入回升，公募基金份额、分红金额持续上升
2024年6月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为1.60%，较上月的0.86%环比有所改善。相较历史同期来看，2024年6月的资金净流入占流通市值的比例好于2019年-2023年。截至2024年6月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为1.89%，较上月的1.95%环比走弱。
从分项上来看，今年6月资金净流入的改善主要源于公募基金份额大幅上升、股权融资规模的下降和6月上市公司分红金额远超季节性。1)公募基金方面，6月偏股型公募基金份额环比增加786.18亿份，前值为增加247.28亿份。其中股票型ETF基金净流入782.41亿元，前值为净流出146.53亿元。2）股权融资方面，3月以来股权融资规模逐月收缩。2024年6月的股权融资规模为144.67亿元，较上月的216.87亿元环比下降。而6月底至7月16日，股权融资规模为84.23亿元，相较6月进一步下降。3）二季度以来，上市公司分红金额大增且远超季节性。4月单月上市公司分红金额为519亿元，5月单月则为2321亿元，均为过去十年以来同期最高。6月单月上市公司分红金额为5557亿元，7月单月则为6036亿元，均仅低于2023年同期。
1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总
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6月新增开户数为八年来最低水平
新增开户数方面，2024年6月上证所新增开户数为107.60万户，较上月环比减少19.02万户。对比历史同期来看，2024年6月的新增开户数为2016年以来的最低水平。年初至6月底，上证所累计新增开户数达到948.66万户，低于2016年以来的全部年份。
银证转账方面，全国证券公司客户交易结算资金余额最新数据截至2022年6月。从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。以宁波证券公司交易结算资金的数据来看，2022年8月以来银证转账的同比增速连续多期呈现负值。2024年5月，宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为-8.30%。
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融资余额占流通市值的比例近期出现回落
融资余额方面，2024年6月融资余额环比减少389.89亿元（前值为增加143.02亿元）。6月底至7月16日，融资余额减少231.89亿元。
年初至7月16日，融资余额相较去年底下降了1531.60亿元。如按月份折算为全年，我们预计全年融资余额或将下降2968.22亿元,超过2016年、2018年、2022年的净流出规模。
融资余额占流通市值的比例出现回升。今年1月下旬至春节前，融资余额的下降速率快于流通市值，我们认为主要原因可能是伴随着市场的快速调整，部分杠杆资金面临平仓压力，期间融资余额占流通市值的比例也出现快速下降，由2018年以来的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。春节后，融资余额与流通市值同步回升，二者回升幅度接近，并于5月中旬开始回落。6月下旬，融资余额占流通市值的比例呈现小幅回落。截至7月16日，全A融资余额占流通市值的比例为2.28%，处于2018年以来的中位值水平。
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ETF基金资金持续保持净流入，私募仓位环比回落
4.1公募基金份额小幅增加
我们统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型股票基金的份额变动，下文将这三类基金统称为偏股型基金。
从月度数据来看，2024年6月偏股型公募基金份额环比增加786.18亿份（前值为增加247.28亿份）。2024年6月末至2024年7月16日，偏股型公募基金份额增加了218.80亿份。
从年度数据来看，截至2024年7月16日，偏股型公募基金份额较2023年末增加了511.96亿份。
月度数据方面，2024年6月股票型ETF基金净流入782.41亿元，2024年7月股票型ETF基金净流入1760.66亿元。
年度数据方面，2024年年内，截至2024年7月31日，股票型ETF基金净流入6095亿元，仍高于历史上多数年份。
4.2北上资金6月转为净流出，此前连续四个月净流入
从年度数据来看，2023年底至2024年7月16日北上资金累计净流入A股347.22亿元，南下资金累计净流入港股3671.81亿元。互联互通渠道整体净流出A股3324.59亿元。
从月度数据来看，
1）北上资金方面，2024年6月北上资金净流出444.45亿元，而6月底至7月16日净流出38.56亿元，整体上看，北上资金在今年2月-5月持续净流入后在6月转向净流出。
2）南下资金方面，2024年6月南下资金净流入807.03亿元，而6月底至7月16日净流入269.85亿元。
4.3私募基金仓位6月出现回落
管理规模方面，截至2024年6月，私募基金管理规模为52000亿元，相较上月环比减少128.66亿元；相较2023年底减少5217.21亿元。
股票仓位方面，截至2024年6月，华润信托私募基金管理仓位为53.43%，相较上月环比下降2.53pct；相较2023年底下降2.50pct。
4.4保险机构2023年12月持有的股票市值环比下降
年度数据方面，截至2023年12月底，相较2022年末，保险公司持有的股票市值增加了1444.85亿元，涨幅为4.54%；而同期中证红利指数涨幅为0.89%。我们据此推算，2022年底至2023年12月保险公司资金有1161.76亿元净流入股市。
月度数据方面，2023年12月，保险公司资金运用余额中投向股票的资金达到33274.00亿元，相较上月环比减少489.00亿元。
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产业资本净增持，回购规模超2400亿
5.1年初至7月16日上市公司回购规模超2400亿
从月度数据来看，上市公司2024年6月的回购金额为435.03亿元，相较上月的539.17亿元有所收敛；2024年6月底至2024年7月16日的回购金额为537.48亿元。
从年度数据来看，2023年底至2024年7月16日，上市公司回购金额为2485.93亿元，月均回购规模为376.66亿元，月均回购规模高于2005年以来的所有年份。
5.2 产业资本在2月、4月、6月、7月均为净增持
从月度数据来看，上市公司2024年6月增持规模为49.93亿元，较上月的减持18.72亿元环比上升；2024年6月底至2024年7月16日产业资本增持73.40亿元。
从年度数据来看，2023年底至2024年7月16日，上市公司累计增持规模为132.48亿元，月均增持规模为20.07亿元，月均增持规模持续扩大。
5.3 上市公司分红率维持在历史较高水平
月度数据方面，2024年6月上市公司分红金额为5,556.96亿元。年度数据方面，2023年底至2024年6月上市公司累计分红金额达到8450.83亿元。对比历史同期来看，去年底至6月的累计分红金额创2014年以来新高。
由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率指标。全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2024年6月达到31.30%，处于2014年以来较高水平。
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年初以来股权融资月均规模不足去年的半成
月度数据方面，2024年6月的股权融资规模为144.67亿元，较上月的216.87亿元环比下降。
年度数据方面，2023年底至2024年7月16日的股权融资规模为1813.97亿元，月均融资规模低于2007年至2023年的全部年份。
年初至2024年6月底，我们以成交额估算的交易佣金达到517.86亿元。2023年底至2024年5月，证券交易印花税费用累计达到433亿元。年初至6月的月均交易费用为86.31亿元,低于2015年-2023年全年的水平。
风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。
本报告完整版请参考信达策略团队发表的研报全文。
本文源自报告：《产业资本和ETF流入对冲了其他流出项》
报告发布时间：2024年8月2日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：樊继拓S1500521060001，李畅S1500523070001
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