行业专题 | “易中天”的高增业绩能否持续？
LightCounting将2025年400G和800G光模块的销售额预测分别上调了5亿美元和20亿美元。2026年400G销售额将达到40亿美元以上的峰值，800G销售额将超过70亿美元。国内光模块”易中天“等龙头企业有望在新一轮的需求爆发中继续抢占全球市场份额。
01 龙头业绩持续高增
国内光模块企业在市场中占有的份额正快速扩张，据统计，2023年中国光模块行业市场规模达到554.5亿元，且在全球市场上占主导地位。特别是中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信等企业，在全球光模块市场中占据重要位置。
：光模块龙头企业的净利润和毛利率
其中天孚通信以及中际创旭分别以最高的营收增速与最高的毛利率表现突出。尤其是中际创旭，公司2024Q2净利润为13.2亿元左右，环比Q1增长30%。随着400G和800G光模块这两个产品放量，收入和毛利率的环比增长趋势预计会延续到2024H2，公司预计2024年实现归母净利润23.2亿元左右。
从需求端上来看，由于英伟达2025年的GPU排产不断上调，市场对于整个1.6T和800G光模块的出货量预期也在不断上调。英伟达GPU每年一迭代的逻辑通顺，预计公司2026年仍然维持较好的出货增速。
02 “智算中心”加速部署
在AI算力需求的推动下，传统数据中心向“智算中心”的升级进入高速部署期，推动光模块市场迅速扩容。据分析，全球数据中心系统支出2024年全年预计2613.32亿美元，同比增长7.5%。
1：全球数据中心支出（亿美元）
中国数据中心业务规模预计2024年将达到6122.5亿元。
国外厂商需求提升
海外推理需求整体增长，海外运营商将采用以太网构建推理集群，使得光模块需求增加。2025年800G光模块的需求可能会比之前预期的要高至少200多万只，一些运营商可能会上调他们的需求预测。
市场消息显示微软计划明年可能有300~400万只800G光模块的需求，并且计划明年投建两个超大规模集群，预计需求量大，主要用于模型训练。
据分析，谷歌由于为苹果服务器的需求，包括与其私有云和OpenAI的合作使其光模块需求可能会进一步上调。
国内厂商需求提升
字节跳动的光模块需求大幅提高，预计2024H2~2025H1对1.6T光模块的需求已超150万，全年需求预计将超过200万。
由于阿里巴巴、腾讯、苹果自建AI和中东的需求影响，全球市场2025年对800G的需求可能达到2000万只以上。从以上消息不难看出，在2024H2~2026年，400G、800G、1.6T光模块需求将进一步大幅增加，而在市场竞争日益激化的背景下，对于毛利率、技术迭代、高传输功率光模块产量这三方面占有优势的光模块生产企业将会在市场飞速增长中取得先机。
03 硅光技术或成最大机遇
硅光技术的优势
硅光模块因为硅基材料和CMOS工艺的使用大幅降低了成本。而且硅光模块除了解决普通光模块多通道带来的功耗、温飘等性能上的瓶颈，同时降也低了激光器成本。
在普通光模块的成本中，光芯片成本占40%，激光器成本占20%左右，若用在激光器上的成本降低75%，则可降低光模块整体成本的15%。由于硅光模块使硅光子技术，实现了调制器和无源光路在芯片上的高度集成，光模块芯片成本也得到大幅度降低。
硅光模块的技术优势:硅光模块相较传统光模块具有高速率、低功耗和高集成度的有点。它们特别适合于数据中心和中长距离相干通信等应用场景。硅光模块通过在硅光芯片上集成多路激光器、调制器和多路探测器等光/电芯片，实现了更小的体积和更低的材料，同时也有效控制了功耗。
硅光的缺口预期
硅光模块对于英伟达、微软等高性能计算和人工智能领域的企业来说，在提高数据传输速率、降低能耗、减小设备体积以及支持未来技术发展等方面提供了显著优势。例如与英伟达的NVLink-C2C技术相结合，可实现更高密度的I/O芯粒和更远的传输距离。
有分析师表示，2024H2英伟达有硅光模块600万只的需求量，其中30%是单模，70%是多模，在30%的单模市场份额中，中国公司占比大概是40%左右。预计2025年由于微软大体量的光模块需求，国内的光模块企业在全球光模块的市场的参与份额将继续攀升，其中硅光产品的占比将达到20~30%。
相关受益企业
通过测算博通100G和200GEML光芯片的产能，以及Lumentum、Coherent和三菱的100GEML光芯片的供货能力，2025年由于在1.6T光模块大规模出货的带动下，200GEML的光芯片较大概率会出现紧缺。中际旭创等有明显硅光储备的公司也许会在2025年夺得先机。
目前新易盛整体利润的增幅超过市场预期，天孚通信2024Q2产能得到改善，预计中际旭创2024~2025年是800G出货的绝对主力，2024Q3~Q4的利润将环比高速增长。并且随着400G和800G光模块这两个产品放量，收入和毛利率的环比增长趋势预计会延续到2024H2。硅光产品的毛利率和净利率相较于EML方案会有所提升。
有专家表示，中际旭创可能在2024Q4开始小批量出货800G光模块，并在2025年放量。中际旭创的800G光模块需求旺盛，硅光方案成本和定价优势显著，预计硅光方案成本将比传统方案低20~30%。