国信金属 | 中国宏桥中期业绩点评：受益于氧化铝和铝价上涨，盈利能力显著提升
公司2024H1归母净利润增长273%。报告期内营业收入736亿元，同比增长12%；归母净利润91.5亿元，同比增长273%；经营活动现金流入净额为142.6亿元，同比增长101%。报告期内公司发电厂计提资产减值5.34亿元。公司决定派发中期股息每股59港仙，总额约为55.9亿港元，2023年上半年中期股息是每股34港仙，总额32.2亿港元。
可换股债券的衍生工具部分变动。今年上半年，金融工具公允价值变动减利16.1亿元，其中可换股债券的衍生工具部分计提13.9亿元，按公允价值计入损益的金融资产计提2.3亿元。可转债的衍生工具部分减值与转股价和正股价的差值相关，通常在公司股价大涨时该项减值数额比较大，股价下跌后可以转回。例如在2021年半年报，公司可换股债券衍生工具部分减值11.7亿元，2021年下半年公司股价回落，2021年年报当中，可换股债券的衍生工具部分减值只有1.2亿。
电解铝业务盈利大增：铝价上涨+成本下降。2024H1公司铝合金产品毛利润121亿元，比2023年同期增加80亿元。2024H1公司铝合金产品产量322.1万吨，年化644.2万吨，公司指标产能646万吨，设备接近于满负荷运行。2024H1公司电解铝销售价格17379元/吨（不含税），毛利润4280元/吨，营业成本13100元/吨。去年同期电解铝销售价格16284元/吨（不含税），毛利润1412元/吨，营业成本14872元/吨。与去年同期相比，电解铝成本下降1770元/吨，主因预焙阳极价同比下降1600元/吨，5500K动力煤价格同比下降160元/吨，折合吨铝降本分别为665元和710元。
风险提示：煤炭或预焙阳极价格上涨风险，铝价下跌风险。
报告正文
2024H1公司业务简析
公司2024H1归母净利润增长273%。中国宏桥披露2024上半年未经审核业绩，报告期内营业收入736亿元，同比增长12%；归母净利润91.5亿元，同比增长273%；经营活动现金流入净额为142.6亿元，同比增长101%。报告期内公司发电厂计提资产减值5.34亿元。
延续高分红比例：公司决定派发中期股息每股59港仙，总额约为55.9亿港元，2023年上半年中期股息是每股34港仙，总额32.2亿港元。
可换股债券的衍生工具部分变动。今年上半年，金融工具公允价值变动减利16.1亿元，其中可换股债券的衍生工具部分计提13.9亿元，按公允价值计入损益的金融资产计提2.3亿元。可转债的衍生工具部分减值与转股价和正股价的差值相关，通常在公司股价大涨时该项减值数额比较大，股价下跌后可以转回。例如在2021年半年报，公司可换股债券衍生工具部分减值11.7亿元，2021年下半年公司股价回落，2021年年报当中，可换股债券的衍生工具部分减值只有1.2亿。
电解铝业务盈利大增：铝价上涨+成本下降。2024H1公司铝合金产品毛利润121亿元，比2023年同期增加80亿元。2024H1公司铝合金产品产量322.1万吨，年化644.2万吨，公司指标产能646万吨，设备接近于满负荷运行。2024H1公司电解铝销售价格17379元/吨（不含税），毛利润4280元/吨，营业成本13100元/吨。去年同期电解铝销售价格16284元/吨（不含税），毛利润1412元/吨，营业成本14872元/吨。与去年同期相比，电解铝成本下降1770元/吨，主因预焙阳极价同比下降1600元/吨，5500K动力煤价格同比下降160元/吨，折合吨铝降本分别为665元和710元。
氧化铝业务盈利大增：价格上涨。2024H1公司氧化铝销售毛利润41亿元，比2023年同期增加29亿元。2024年上半年公司氧化铝外销量550.7万吨，去年同期是537.8万吨。需要注意一部分外销量是因为公司电解铝和氧化铝产能地区不匹配造成的，实际来看，公司上半年原铝产量322.1万吨，氧化铝产量没披露，假设氧化铝满产运行，半年度产量为975万吨，则集团内部氧化铝需求量为618万吨，纯外售的量为357万吨左右。2024H1氧化铝销售均价2942元/吨（不含税），氧化铝毛利润748元/吨，营业成本2194元/吨。去年同期情况：2023H1氧化铝销售均价2516元/吨，毛利润225元/吨，营业成本2291元/吨。跟去年同期相比，售价增加了426元/吨，成本下降了近100元/吨，成本下降主因煤炭、烧碱价格下跌。
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