中金公司王思洋：养殖板块处于布局机会点的两方面原因
Wind3C会议上，在鹏华基金《畜牧、粮食板块新低之后何去何从？》主题直播中，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙和中金公司农业行业分析师王思洋展开了精彩对话。分析师王思洋认为，中期视角，现在养殖板块估值处于偏低水位的一个重要原因是来自上半年行业的特征：深亏损、高负债、慢去化。整体看，板块恰恰处于一个布局的机会点。而种业板块的上行，是政策与基本面的共振，以下是部分观点。
//养殖处于布局机会点的两方面原因//
近期养殖板块的调整分为两方面，中期视角和短期视角。中期视角，现在板块估值到了比较低的位置，这来自于上半年行业的特征，深亏损、高负债、慢去化。这轮亏损的幅度在历史上看是比较大的一轮。负债水平，行业的资金链紧张程度在历史上来看也是最高。理论上应该会有一个比较深度的产能去化，但是上半年没有看到。市场对于产能去化和周期反转的预期也降到了比较低的位置。这是我们说整体板块估值处于偏低水位的一个重要原因，这是中期视角。
短期的视角，我们看到双节期间猪价的持续下行。实际上，历史上旺季下跌是很少发生的现象。这个现象也触发了市场对资产负债率偏高、重资产投入的一些公司的担忧。一些公司调整相应的经营策略可能市场会触发担忧，引起了一些龙头公司的股价带动板块的回调。
但整体看，我们认为板块恰恰处于一个布局的机会点。两方面因素，一方面，行业上半年去化慢，因为资金多。但是四季度已经到了资金消耗的临界点。我们根据半年报、三年度模拟测算的定量测算，我们认为过去几年猪企通过融资杠杆来对冲产业亏损的模式，融资盘经过前三季度的消耗已经到了消耗殆尽的状态。行业回归了一个正常的亏损驱动去产能的节奏。去产能即将重启，而且会加速，这是第一。
第二、龙头企业的结构性分化，我们也要回归基本面来看。这一轮评估企业的安全性有三个维度，资金安全、成本控制和出栏弹性。我们拆开企业的成本水平、资产负债表和现在的生产性生物资产母猪栏位的储备，部分龙头企业还能保持比较健康的逆势增长。所以，现在大幅调整之后是一个比较好的时点。
//政策与基本面共振带来种业板块上行//
种业板块最近行情还不错，我们的结论叫政策与基本面共振。政策端最直接的是生物育种产业化的一些相关的表态、政策，实际上是在为生物育种产业化做一些铺垫。最直接的案例我们看到农业农村部发布的答记者问，提到三年的生物育种试点效果较好，增产的幅度普遍在5%-10%区间。三年的试点行动方案整体推进比较顺利，所以政策端现在可能产业化又往前推进了一步。对产业化未来的成长空间相对可以有一些预期，这是政策上。
基本面上，现在试点的效果、增产的幅度，包括种植户对于生物育种技术，对增产、增收、减投的认可度比较高。所以我们看到一线的龙头种子企业的好的种子产品搭载了好的转基因性状，市场接受度是比较好。所以一旦政策层面有所推进，基本面是能接得住，这是我们讲政策与基本面共振带来的种业板块的上行行情。
生物育种技术带来的收入增加，一方面是增产，一方面是减投。增产的幅度取决于种植的环境和当年虫害、草害的影响，农业农村部给的是全国平均数据，是一个很不错的表现；第二减投，生物育种技术能实现抗虫、耐除草剂，第一少打除草剂几乎可以不打。第二耐受除草剂，从以前打两遍，见苗喷到现在打一遍，苗前喷。而且喷施除草剂的作业窗口期从以前5-8天提升到15-20天区间。所以无论是用药量减少，还是用药次数减少之后对于人工的节省还是喷施窗口期扩大带来农机利用周转率的提升都是减投的表现。
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