如何理解反向比率价差策略
2023-10-13 19:18:22 - 上交所期权之家
在垂直价差策略（包括牛市价差、熊市价差策略等）中，权利仓和义务仓的合约张数总是相等的；当投资者不希望自己的收益因为义务仓的构建而放弃上行的可能，或对未来上涨的压力位有初步的判断、想要增强已有组合的收益时，投资者可以在垂直价差的基础上稍微打破这种平衡，构建比率价差策略。
上一期文章我们主要介绍了正向比率价差策略，本期我们来看一下反向比率价差策略。
如何理解反向比率价差策略
我们通过反向比率认购价差策略来认识反向比率价差策略，该策略与正向比率认购价差策略相反，一般是买入若干个虚值认购合约并卖出一个实值认购合约，从而在开仓时实现权利金净收入。总体上这是一个看多波动率且对后市偏看多的策略：标的大幅上涨时，这个策略会从虚值认购的权利仓获取收益；而如果标的价格下跌了，虽然付出了购买两张认购期权的权利金，但是因为构建策略伊始权利金是净收入的，策略组合整体依然有收益。当然，因为整个策略的Vega是正的，如果标的价格没有变化，那么投资者将会遭受损失。
反向比率价差策略损益图
相较于正向比率认购价差策略，反向比率认购价差策略看多后市、看多波动率，适合在波动率处于低位时看涨后市。从上图中我们可知，该策略所选买入和卖出期权的行权价相差越大，到期潜在最大损失就越大。
此外，与比率认购价差策略类似，反向比率认购策略可以通过比率调整，理论上构建反向比率认购策略只需买x张认购期权，卖y张认购期权，且x大于y即可，但是y越小则整个策略组合越接近于买认购的单腿策略，y越接近x则整个策略组合越接近熊市价差策略，x和y的比率大小最终决定了整个组合的Delta大小，2:1是较为常见的仓位比例。