上海科创集团傅红岩：并购重组时代来临，重复创业公司难有上市机会
“未来大部分重复创业的企业都不再具有单独上市的机会，一个并购重组的时代已经来临。”在12月13日举行的第二十三届中国股权投资年度论坛上，上海科创集团党委书记、董事长傅红岩最新研判道。
“以科创板为例，截至12月7日，已发行企业565家，基本涵盖了新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药六大领域的龙头企业。大的市场格局已经形成，留给一级市场和创业者的机会已经不多了。”傅红岩表示，未来，上市不一定是企业的必选项。“企业只能一方面通过内涵式发展和外延式并购来进一步做大做强，提升技术能级，赢得市场地位；另一方面，做‘小而美’的企业，通过提供良好的产品和服务，赢得市场和利润，为股东和社会创造价值和回报。”
聚焦于当下股权投资市场，傅红岩认为，存量与增量、资金与产业区域分割的结构性问题依然突出，创业和投资赛道高度重合、过于拥挤，投资思维、节奏等都需要转变。
傅红岩坦言，因上市政策的导向，越来越多的投资机构开始转向硬科技投资。在培育诸多硬科技公司的同时，也需要警惕所有投资机构的赛道高度重合，造成创业和投资资金的结构性过剩。
“一些投资机构和创业者存在机会主义倾向，仍然习惯于通过堆资金、堆产能、快速推高估值的互联网思维来搞硬科技产业投资，这不仅与硬科技长周期、高投入、高研发、高风险的规律背道而驰，也造成了创业主体和投资机构的短视行为，助长了产业投资的浮躁心态和资产泡沫。”傅红岩说道。
基于当前股权投资市场的困境，傅红岩也给出了诸多方向性的建议：
一，从国家和政府层面优化资源配置。一方面，要引入长期的、耐心的资本进入，通过新型举国体制开展重大关键技术攻关，引导社会资本围绕真正的关键领域开展投资。另一方面，不论市场化资金还是政府引导基金，最终都是要让投资回归它的经济本质。
二，在四个象限中寻找新的投资机会。在国内、国外两个市场、两个供应链的不同组合中寻找机会。傅红岩表示，总体来看，国内有着庞大市场需求而供应链依靠国外的上游高端技术产品及供应链有巨大的国产替代空间，最具投资价值，如汽车电子、高端科学仪器、高端医疗器械、传感器、减速器、真正的创新药等；国内市场增长空间大和供应链自主可控性强的企业产品次之，如中端及部分高端电子产品、中高端医疗器械等；国外市场大和国内供应链有优势的产业排第三，如中低端的汽车、部分可穿戴设备、汽车电池；而技术和产品需求市场大部分都在国外，供应链也依赖国外的产品则会面临比较复杂的情况。
三，从“市融率”、“市研率”角度对项目发展和估值进行重新评判。“市融率”是指企业的估值与企业已获得融资金额的比率。根据硬科技企业不同的发展阶段和融资轮次，正常情况下市研率应该是在1.5-3倍左右，超过4-5倍，就会导致一级市场和二级市场的投资人都无法赚到钱。“市研率”，是指企业的估值与企业的研发投入之间的比率，一般应该在1.5-3倍之间。一家好的科技企业，其每年持续性的研发投入一般不会低于销售收入的15%-30%，而且是长期高强度的研发投入。如果一家企业高强度研发投入只能维持两三年，则企业未来后续的发展必定会后劲不足。