中金：后续一段时间仍将是政策落地的窗口期 有助于提振投资者信心
摘要
【中金：后续一段时间仍将是政策落地的窗口期有助于提振投资者信心】中金公司解读中央经济工作会议称，12月11-12日中央经济工作会议在京召开。在中央经济工作会议之前，政治局会议已经奠定了明年经济工作的基本基调，“扩大内需”、“超常规逆周期调节”、“稳定楼市股市”以及民生消费等方面的政策成为市场关注热点。在政治局会议的基础上，本次经济工作会议政策目标与方向上都有了更进一步的表述。
中金公司解读中央经济工作会议称，12月11-12日中央经济工作会议在京召开。在中央经济工作会议之前，政治局会议已经奠定了明年经济工作的基本基调，“扩大内需”、“超常规逆周期调节”、“稳定楼市股市”以及民生消费等方面的政策成为市场关注热点。在政治局会议的基础上，本次经济工作会议政策目标与方向上都有了更进一步的表述。对于明年的经济目标中，会议在“保持经济稳定增长”之后提出要“保持就业、物价总体稳定”，并指出“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，这是过去15年来首次在物价低迷期将“稳物价”作为工作目标。货币政策方面，降准降息之外，也要关注政策工具创新。明年财政政策力度大于今年，或在惠民生、促消费、稳定楼市、适度扩大政府投资等方面综合发力。
该机构表示，结合经济工作会议的表述来看，我们认为对A股影响偏积极，“岁末年初行情”虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。
全文如下
策略：定调积极，稳内需必要性上升
本次会议延续12月初中央政治局会议的政策基调，分析当前经济形势，部署2025年经济工作，我们建议关注以下几个方面：
会议认为当前经济增长目标能够完成，未来经济运行挑战仍需积极政策支持。会议提出“今年是实现十四五规划目标任务的关键一年”、“经济社会发展主要目标任务即将顺利完成”，同时也认为“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”，在内部金融周期下行和外部去全球化共同影响下，国内需求相对不足和低通胀仍是主要矛盾，从应对角度，稳增长政策的表述是“实施更加积极有为的宏观政策”，“坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，与去年相比，更加强调政策的系统性与协同性。针对结构性问题，会议提出“必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既放得活又管得住的经济秩序，必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环，必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系”。
市场较为关注的货币及财政政策方面，会议提出财政政策要“更加积极”、“提高财政赤字率”，由去年的“适度加力、提质增效”转变为“持续用力、更加给力”。货币政策要“适度宽松”、“适时降准降息，保持流动性充裕”、“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”。会议提出“加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通、协商反馈机制，增强政策合力”。房地产是预期回稳的关键，股市表现也反映了信心变化，强调“稳住楼市股市”。
关于明年的重点工作任务，“扩内需”紧迫性有所提升，被列为首位。九项任务具体包括：1）大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。包括“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目”、“大力实施城市更新”、“实施降低全社会物流成本专项行动”等。2）以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。包括“开展人工智能+行动”、“培育未来产业”、“健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资”、“积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业”等。3）发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。包括“高质量完成国有企业改革深化提升行动”、“出台民营经济促进法”、“开展规范涉企执法专项行动”、“制定全国统一大市场建设指引”、“统筹推进财税体制改革”、“深化资本市场投融资综合改革”等。4）扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。包括“推动高质量共建一带一路走深走实”等。5）有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。包括“持续用力推动房地产市场止跌回稳”等。6）统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。包括“发展现代化都市圈”、“提升超大特大城市现代化治理水平”、“大力发展县域经济”等。7）加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。包括“支持经济大省挑大梁”、“深化东、中、西、东北地区产业协作，大力发展海洋经济和湾区经济”等。8）协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。包括“推动三北工程标志性战役取得重要成果”、“加快沙戈荒新能源基地建设”、“建立一批零碳园区”、“推动全国碳市场建设”等。9）加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。包括“实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策”、“坚持和发展新时代枫桥经验”等。
结合经济工作会议的表述来看，我们认为对A股影响偏积极，“岁末年初行情”虽有波折但仍将延续。中国经济增长与政策出台节奏一直是影响A股市场情绪的核心因素。我们在《2025年A股展望：已过重山》中认为，伴随着海外美联储降息和国内政策发力，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会有望进一步增多。近期从盈利端看，PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。同时政策持续释放积极信号，9月下旬以来我国稳增长、稳信心政策明显加码，地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域多项稳增长政策逐步落地。当前国内有效需求不足仍是主要矛盾，海外地缘政治局势不确定性上升正促使逆周期政策进一步加码。年底政治局会议与中央经济工作会议关于明年经济政策的表述较为积极，后续一段时间仍将是政策落地的窗口期，有助于提振投资者信心。
配置层面，我们认为伴随后续扩内需政策陆续落地实施，“AI+”、非银金融、房地产产业链以及扩内需相关板块有望有相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。
（文章来源：第一财经）