【上证宏观】贸易摩擦叠加高基数，出口有所下滑——2024年11月外贸数据点评
（来源：上海证券研究）
贸易摩擦叠加高基数，出口有所下滑
11月进出口双双回落，但出口仍维持正增长，而进口跌幅扩大，顺差创年内次高水平。出口方面，从出口国别来看，对发达国家均有不同程度的回落，尤其是欧盟出口回落幅度较大。从主要出口商品来看，主要劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品方面手机跌幅略有改善，其余均有所下滑，尤其是汽车出口转负。欧盟此前宣布对将对中国电动汽车加征关税的影响开始显现。另外11月出口的回落也一定程度上受到去年同期基数偏高的影响。进口增速本月继续下跌，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车、原油之外均有所回落；从进口金额来看，除原油、汽车外均有所回落。机电进口增速转负，拖累了进口的表现。
外贸偏稳，扩大内需
11月出口虽有所回落，但仍维持正增长，且增速在全年来看仍较可观。今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。美国大选尘埃落地，特朗普曾提出要对我国加征关税以及取消我国最惠国待遇，我们认为其最终落地情况存在不确定性。中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性。我们认为即使未来贸易摩擦的不确定性上升，抢出口效应下出口或仍有支撑。而国内政策方面将实施更加积极有为的宏观政策，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。我们认为外贸偏稳，内需改善，将共同推动经济持续回升向好。
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风险提示
地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。
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报告来源
报告名称：《贸易摩擦叠加高基数，出口有所下滑——2024年11月外贸数据点评》
分析师：陈彦利
Tel：021-53686170
SAC编号：S0870517070002
研报发布日期：2024年12月12日
发布机构：上海证券有限责任公司
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