华电系“新能源航母”IPO回A大考:大举扩张下,能追上其他四大集团吗?
21世纪经济报道记者彭硕北京报道
近日,华电新能源集团股份有限公司(简称“华电新能”)主板上市申请获上海证券交易所受理,A股或将迎来新能源领域最大规模IPO。
华电新能系五大发电集团之一的华电集团旗下风电、光伏发电为主的新能源业务唯一整合平台。2021年,公司实现营业收入216.1亿元,实现归母净利润72.3亿元。
本次IPO,公司计划募资300亿元,其中,风电、太阳能项目建设拟使用募集资金约210亿元,补充流动资金约90亿元。
华电集团曾因新能源项目发力缓慢而被诟病,相关数据显示,截至2021年底,华电集团累计风电装机容量2061万千瓦,在“五大发电集团”中排名第五。
行业相关人士指出,通过华电新能的上市,华电集团或将有望在新能源发电领域实现对其他四家的追赶。
整合后的“新能源航母平台”
华电新能颇具历史渊源,其前身是华电(福清)风电有限公司,由华电福新能源股份有限公司(简称“华电福新”)出资设立。作为中国华电主要的新能源平台,华电福新于2012年成功在港股上市,并成为华电集团旗下的唯一一家多元化清洁能源上市企业。
然而,在港股上市后,尽管华电福新业绩保持稳健增长,但其价值长期被港股市场低估。2016年以来,公司股价不断探底,最高价格也始终未能突破2.5港元。直到2020年9月,华电福新市盈率为5倍附近,远低于A股同类型上市企业。不仅如此,在港股低流动性下,华电福新的股权融资能力也被制约。
综合各方面因素,2020年,华电集团开启对华电福新的私有化回A工作,并开始启动对旗下“风光”业务开启整合。
2020年6月,华电福新宣布,由华电集团设立的华电福瑞作为要约人,要约收购其H股股东股权。当年9月,华电福新私有化议案通过并完成退市。
2021年8月,华电集团旗下另一上市企业——华电国际宣布剥离风光资产,并将27家新能源公司的股权和资产全部出售给华电福新,并取得后者37.19%股权。2021年12月,华电国际召开股东大会,同意将第二批新能源资产、新能源股权及新能源前期项目以总对价约人民币52.89亿元的价格出售给福新发展。
至此,华电集团几乎全部新能源业务被整合并入华电福新。在经历完“吸收合并”“引入战投”“股份制改造”等一系列动作后,华电新能最终成为了华电集团旗下唯一新能源业务整合平台。
根据招股书,截至 2022年6月30日,华电新能旗下发电项目装机容量为2794.44万千瓦,其中,风电2066.71万千瓦,太阳能发电727.74万千瓦。同期,公司风电业务收入实现97.1亿元,占总收入比重的80.55%,太阳能发电业务实现收入23.4亿元,占比19.45%。
从业务布局上看,华电新能基本全面覆盖了新能源几乎所有类型项目,包括集中式、大基地、海上风电、分散式风电、分布式光伏、光伏领跑者、农林渔光互补复合项目等。
毛利率高达50%
与传统能源发电业务相比,新能源发电(投资、开发、运营)业务是否是一门好生意?
招股书显示,近年来,华电新能业绩无论是从质量上还是成长性上都表现颇佳。
2019年以来,华电新能净利呈逐年上涨趋势。在2019-2021年,该公司净利润分别为34.88亿元、44.18亿元和78.4亿元。营收情况显示,2019-2021年,公司营收分别为151.62亿元、164.47亿元、216.09亿元。统计发现,报告期内,公司净利润率分别为23%、26.9%、36.3%,呈逐年上升趋势。
毛利率、净资产收益率两大指标上。2019年-2021年,华电新能毛利率分别为51.42%、51.71%和55.49%。另据Wind数据显示,2019-2021年,公司加权后净资产收益率每年都维持在10%以上,2021年甚至达到12.31%。
上述指标无疑都表明了新能源发电业务的高景气度。同一报告期内,同行业企业的业绩表现同样优异。2019年以来,公司同行业可比上市公司的平均毛利率均在50%左右上下浮动。
对比发现,主营火电等发电业务的华电国际2019年以来,毛利率仅在10%上下浮动,个别年份该指标甚至为负数。
公司解释称,新能源发电属于资本密集型行业,进入行业的资金壁垒很高,要求企业不但需要雄厚的资金实力,同时需具备持续的项目开发建设和运营能力,因此大型央企与国企的竞争优势较强。
加速“追赶”同行
作为五大发电集团之一,华电集团曾因在新能源方面的发力相对“落后”而被市场诟病。
招股书显示,华电集团的新能源业务主要以风电、太阳能发电业务为主,风力发电业务收入系公司主要的收入来源。报告期内,公司风力发电业务收入占主营业务收入比例始终保持在在75%以上,经营规模呈现上升趋势。2022年上半年,来自风电的收入占比甚至达到了80.55%。
根据中国可再生能源学会风能专委会发布的《2021年中国风电吊装容量统计简报》显示,2021年华电集团新增风电装机容量253万千瓦,排名全国第七,落后于国家电投、华能集团、三峡集团、中国广核、中国电建和国家能源集团。
在累计风电装机总量上,华电集团也排名垫底,截至2021年底,华电集团累计风电装机容量2061万千瓦,在“五大”中排名第五,且与国能投、华能、国电投三家拉开差距。
在近年来的新兴赛道——海上风电的布局上,华电集团也行动迟缓,同样据《2021年中国风电吊装容量统计简报》,2021年华电集团海上风电新增装机量仅为58万千瓦,不及冠军三峡集团的零头。
先是完成华电新能的业务整合,再藉由此次IPO,华电新能源借机加速追赶同行企业的目的明显。
招股书显示,华电新能本次计划募资总金额约300亿元。其中,210亿元用于风电、太阳能发电项目,并补充流动资金约90亿元。
实际上,仅凭210亿资金远不足以覆盖公司接下来的庞大投资计划,其募资项目涉及总投资高达804.12亿元。
这其中,风光大基地项目装机规模5.25GW,项目总投资额约为295.40亿元;就地消纳负荷项目规模为3.62GW,项目总投资额约164.84亿元;新型电力系统项目规模为3.05GW,主要为农光、渔光互补、光伏治沙、光伏+生态治理以及分散式风电等,总投资额达150.81亿元。最后,绿色生态文明协同发展项目规模为3.23GW,包括光伏治沙、漂浮式光伏等,项目总投资约193亿元。
综合下来,通过上述募投项目,华电新能的新能源项目新增装机量将高达1516.55万千瓦。华电新能表示,将在陆上清洁能源基地以及长三角经济带、粤港澳大湾区、京津冀、北部湾城市群、海南自贸区等区域建设风力发电、太阳能发电项目。
(作者:彭硕编辑:朱益民)