多路并进，京东将迎来黄金时代？
作者 | DeepTechInsights
编译 | 美股研究社
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介绍
京东(NASDAQ:JD)公布了2022年第四季度喜忧参半的财务业绩。营收为428亿美元(295.4元人民币)，同比增长7.1%(按固定汇率计算)。按收入组合细分，其最大的部门京东零售贡献了总额的87.7%，收入同比增长3.64%。
JDRevenue(JD.com)
京东还在医疗保健业务“京东健康”中受益。该业务与30多家制药公司合作，确保供应价格稳定。京东健康甚至推出了“互联网医院”，这是一个好主意，因为全球的医疗保健系统相当过时和不合逻辑。例如，如果有人生病了，他们必须去看医生进行检查。然而，当然，如果疾病是传染性的，这将会传播，这并不是一个很好的消费者体验。因此，“远程医疗”被视为答案。京东的互联网医院也帮助确保偏远地区的医疗服务，在第四季度，超过80%的订单来自小城镇和县城。
京东还扩大了其健康主张，包括于2022年10月推出的“听力中心”，提供助听器安装。然后在2022年11月，该公司推出了宠物健康服务，其中包括宠物药房和宠物医院。
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生态系统优势
该公司还继续扩大其消费者基础，到22年第三季度，其净活跃用户同比增长1000万，至5.88亿。随后，在第四季度的收益电话会议上，该公司表示，它拥有“近6亿用户”，因此预计用户数量将进一步增长。
京东还开发了国内最大的付费忠诚计划，其JDPlus计划在2022年第四季度拥有惊人的3400万会员。与亚马逊Prime类似，该会员计划为消费者提供多种福利。
这包括购物折扣券，节日折扣，甚至是看起来相当独特的水电费券。此外，该公司还有一个“1号店会员店”，服务于中高端市场客户群体，这是一个利润丰厚的消费群体，比大多数人都有更高的消费能力。据报道，加号会员的消费是非加号会员平均消费的8倍，这就是证据。
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品牌、合作伙伴和全渠道
2023年2月，京东与标志性珠宝品牌蒂芙尼合作，在其平台上开设了一家旗舰店。该公司还与迪卡侬和HLA建立了新的合作伙伴关系，扩大了其“JShop”时装店。这基本上意味着170家迪卡侬门店和754家HLA门店可以利用京东的一小时送货服务“立即购物”。这项服务的使用量同比增长了80%，这是一个积极的迹象。
京东还继续扩大其自有品牌(精造)，其收入同比增长超过60%。这是一个积极的迹象，因为京东通过销售自有产品实际上可以收获更高的利润率。
DatabyYCharts
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物流实力
京东的竞争优势之一是其庞大的物流网络。其中包括1500多个仓库和3000多万平方米的建筑面积。该公司甚至拥有一家航空公司(京东航空)，最近将其货运航线扩展到国内所有主要城市。其物流业务在过去三个季度一直盈利，并实现了2022年全年的“盈亏平衡”目标。
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利润和资产负债表
京东公布第四季度盈利能力大幅改善。该公司公布的非公认会计准则每股收益为0.69美元，比分析师预测高出0.19美元。其非公认会计准则营业收入从21年第四季度的28亿元人民币增加到22年第四季度的78亿元人民币(合10.75亿美元)。这一增长主要是由京东零售成本和效率的提高推动的，京东零售的营业利润率为3%，同比增长90个基点。
SegmentOperatingIncome(Q4'22report)
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估值及预测
为了给京东估值，我将其最新的财务数据插入到我的贴现现金流估值模型中。在我的模型中，我预测“明年”或2023年的收入增长为9%。这是基于2022年全年实现的类似增长率。我还预测第2年到第5年的复合年增长率将达到12%，京东的远程医疗业务将继续表现良好，其JDPlus会员计划将继续以稳健的速度增长。
JDstockvaluation1(createdbyauthorDeepTechInsights)
为了提高我的模型的准确性，我将研发费用资本化，这提高了净收入。我预测未来10年的税前营业利润率为11%。我预计这将受到京东零售效率持续提高的推动(按照目前的趋势)。此外，京东的超市类别目前正在经历商业模式的变化，因为它更专注于利润率更高的产品;因此，我预计这将长期有利于盈利能力。
JDstockvaluation1(createdbyauthorDeepTechInsights)
考虑到这些因素，我得到的合理价值约为每股149美元。在撰写本文时，该股的交易价格约为每股42美元，因此被低估了近72%。
该公司的市销比(P/S)为0.38，低于其他主要电子商务公司，如阿里巴巴和拼多多，如下图所示。
DatabyYCharts
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结论
京东是一家巨大的电子商务公司，其庞大的物流网络和在医疗保健领域的多样化业务使公司具有竞争优势，并为其收入提供多样化。根据我的估值模型和预测，京东股票本质上被低估了，因此它可能是一个很好的长期投资。