PM面对面 | 国海富兰克林基金刘晓：市场显露底部特征，对下半年抱有信心

刘晓

国海富兰克林基金经理

15年证券从业经验，5年基金经理年限

从业经历｜历任国海富兰克林基金管理有限公司研究助理、研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理兼研究员。

现任职务｜现任国海富兰克林基金管理有限公司国富深化价值混合基金、国富新机遇混合基金、国富天颐混合基金、国富焦点驱动混合基金、国富匠心精选混合基金的基金经理。

------ 观点速递------

Q1

今年以来市场表现欠佳，您认为造成今年市场表现不佳的主要因素有哪些？

A：从年初以来，我们对今年，尤其是上半年比较谨慎。因为去年宏观基本面的走势前高后低，去年四季度已经有比较大的增长压力了，所以在年初的时候就已经能够预判到，今年一季度应该是稳增长压力最大的季度。但超预期的是，一季度延续过来之后，又遭遇了两个比较明显的冲击：

第一个是海外局势直接导致的大宗商品暴涨，这在年初是比较难提早预判到的。对中国这样的制造业大国来说，整体影响偏负面，很多制造业的毛利率修复又往后延迟了一到两个季度。所以一季度可能不是财报最差的时候，二季报可能会延续甚至走得更弱。

第二个是疫情，在三月底才开始明显发酵，虽然目前上海的数据已经明显下降了，但还在最后的攻坚阶段，整体的影响已经发生了，并且超过了一季度大家的预期。疫情还是短期最大的扰动因素。

Q2

在目前这个时点，市场是否已经出现了一些比较积极的因素？

A：股价的走势已经反应了市场的情绪，四月份A股经历了比较明显的震荡下行，也是对当时超预期的直观反映。二季度整体成本还在高位，但需求、生产制造、物流组织都受到了疫情的影响，我们观察到有些领域的短单已经存在丢单的情况，所以二季度还是在磨底阶段。但好消息是，政策端和市场情绪端已经有了比较好的拐点，政策更加呵护，会比一季度更好。虽然基本面的修复还需要一段时间，但是从现在的情况看，二季度或为底部区域，基本面的配合和财报的修复可能需要等待三季度。

Q3

美联储加息是否会持续影响市场？

A：目前市场确实也受到了美国加息、资金流出等等比较负面的影响，现在看来，至少短期美国加息没有超预期，最悲观的声音觉得要加75BP，而加50BP还是比较正常的一次行动。我还是比较乐观的，虽然美国可能还有进一步收紧的动作，但下半年如果经济进一步走弱，窗口期可能会关闭或者至少动作会更加缓和。

Q4

您对下半年的市场是否更有信心？

A：是的，我们对下半年的市场抱有信心，政策面上，无论是财政政策还是货币政策都已经开始发力，专项债快速发行，地产政策因城施策有所回暖，未来政策的发力会逐渐见效，时间上可能下半年更明显。个股层面，随着近期的调整，很多个股的投资收益率或有所提升。

Q5

面对市场波动，您是如何控制回撤的？

A：首先，我一直以来都坚持行业均衡、个股分散的投资风格，当市场出现大幅波动的时候，总有一些板块或是某一种风格的个股跌幅比较大，而我并不会押注任何行业及板块，这样的风格会降低每个行业和个股对于组合的扰动，在市场波动以及黑天鹅事件发生的时候能够比较从容地应对。

第二，我认为是寻找预期差，无论哪个行业都存在着预期差，我希望在各行各业中挑选出有持续良好成长性的优质公司，不断累积个股的alpha，保持投资标的适度分散，追求投资组合整体的稳健，希望能为客户追求长期稳定的超额回报。如果遇到市场环境较差的情况，我的目标收益率可能会有所放低，但是相应的对确定性的要求会有所提高，这样抵御风险的能力就会更强。

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