PM面对面 | 国海富兰克林基金刘晓:市场显露底部特征,对下半年抱有信心
刘晓
国海富兰克林基金经理
15年证券从业经验,5年基金经理年限
从业经历|历任国海富兰克林基金管理有限公司研究助理、研究员、研究员兼基金经理助理、基金经理兼研究员。
现任职务|现任国海富兰克林基金管理有限公司国富深化价值混合基金、国富新机遇混合基金、国富天颐混合基金、国富焦点驱动混合基金、国富匠心精选混合基金的基金经理。
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Q1
今年以来市场表现欠佳,您认为造成今年市场表现不佳的主要因素有哪些?
A:从年初以来,我们对今年,尤其是上半年比较谨慎。因为去年宏观基本面的走势前高后低,去年四季度已经有比较大的增长压力了,所以在年初的时候就已经能够预判到,今年一季度应该是稳增长压力最大的季度。但超预期的是,一季度延续过来之后,又遭遇了两个比较明显的冲击:
第一个是海外局势直接导致的大宗商品暴涨,这在年初是比较难提早预判到的。对中国这样的制造业大国来说,整体影响偏负面,很多制造业的毛利率修复又往后延迟了一到两个季度。所以一季度可能不是财报最差的时候,二季报可能会延续甚至走得更弱。
第二个是疫情,在三月底才开始明显发酵,虽然目前上海的数据已经明显下降了,但还在最后的攻坚阶段,整体的影响已经发生了,并且超过了一季度大家的预期。疫情还是短期最大的扰动因素。
Q2
在目前这个时点,市场是否已经出现了一些比较积极的因素?
A:股价的走势已经反应了市场的情绪,四月份A股经历了比较明显的震荡下行,也是对当时超预期的直观反映。二季度整体成本还在高位,但需求、生产制造、物流组织都受到了疫情的影响,我们观察到有些领域的短单已经存在丢单的情况,所以二季度还是在磨底阶段。但好消息是,政策端和市场情绪端已经有了比较好的拐点,政策更加呵护,会比一季度更好。虽然基本面的修复还需要一段时间,但是从现在的情况看,二季度或为底部区域,基本面的配合和财报的修复可能需要等待三季度。
Q3
美联储加息是否会持续影响市场?
A:目前市场确实也受到了美国加息、资金流出等等比较负面的影响,现在看来,至少短期美国加息没有超预期,最悲观的声音觉得要加75BP,而加50BP还是比较正常的一次行动。我还是比较乐观的,虽然美国可能还有进一步收紧的动作,但下半年如果经济进一步走弱,窗口期可能会关闭或者至少动作会更加缓和。
Q4
您对下半年的市场是否更有信心?
A:是的,我们对下半年的市场抱有信心,政策面上,无论是财政政策还是货币政策都已经开始发力,专项债快速发行,地产政策因城施策有所回暖,未来政策的发力会逐渐见效,时间上可能下半年更明显。个股层面,随着近期的调整,很多个股的投资收益率或有所提升。
Q5
面对市场波动,您是如何控制回撤的?
A:首先,我一直以来都坚持行业均衡、个股分散的投资风格,当市场出现大幅波动的时候,总有一些板块或是某一种风格的个股跌幅比较大,而我并不会押注任何行业及板块,这样的风格会降低每个行业和个股对于组合的扰动,在市场波动以及黑天鹅事件发生的时候能够比较从容地应对。
第二,我认为是寻找预期差,无论哪个行业都存在着预期差,我希望在各行各业中挑选出有持续良好成长性的优质公司,不断累积个股的alpha,保持投资标的适度分散,追求投资组合整体的稳健,希望能为客户追求长期稳定的超额回报。如果遇到市场环境较差的情况,我的目标收益率可能会有所放低,但是相应的对确定性的要求会有所提高,这样抵御风险的能力就会更强。
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