保银周评：北向资金迎重大变化，不再披露实时成交额
保银周评
2024.05.06-05.12
01.市场行情
指数
周涨跌上证指数+1.60%
深证成指+1.50%
创业板指+1.06%
恒生国企+2.62%中国互联-1.21%数据来源：wind，保银投资
上周北向资金净流入48亿元，主要流入三大行业为食品饮料、医药和银行，而净流出前三大行业则为汽车、传媒和通信。此外，自5月13日起，北向资金披露出现重大调整：一是盘中不再公布实时资金流动情况，二是个股持有数量变更为季度更新。
02.行业点评
宏观策略
上周，大小市值之间的偏离度稍微收窄，但仍然是市场上最显著的风格之一。小市值股票表现强势（不包括最小市值的ST股票，这些没有被纳入统计），而基本面风格稍微反弹，略微转为正值。
社会融资净增量为负1990亿元，低于预期。主要原因是政府债务发行速度较慢（净融资-980亿元）、表内票据贴现冲击导致表外票据受到拖累（-4490亿元），以及企业债（城投债）同比增长减少2450亿元。由于需求疲软、打击“资金空转”以及政府融资的停滞，社会融资出现负增长。自去年三季度货币政策报告以来，央行逐渐引导市场淡化单月金融数据波动，信贷增速进入低速增长的新常态。
上周HIBOR基本持平，金管局数据显示本地存款继续美元化。3月份香港贷款环比季节性反弹，同比持续下降，季节性反弹的力度似乎不及历史同期，香港贷款疲软仍未迎来企稳的迹象。
房地产
5月第二周（5月6日至5月11日）新房销售同比下降50%，二手房销售同比下降近20%，市场数据仍然低迷。虽然多地放宽了限购政策，加速了以旧换新政策，但预计部分放宽限购的城市房屋挂牌量将增加，二手房交易会短期内有所提升，但新房销售和土地出让仍然没有出现拐点。
近期深圳楼市价格降幅呈现扩大趋势，外围新盘普遍采取7折加4个点的中介分销策略。除了次新盘库存增加的影响外，主要原因在于保障房，特别是人才房（经过10年后享有正常产权），大量集中入市。据统计，23年深圳人才房供应将达到1.5万套，占新房总供应的20%。考虑到未来几年保障房规划的增加，供给规模还将进一步扩大。近期，深圳和杭州相继放松了限购政策，但实际上政策能够释放的边际购买力非常有限。目前除了北上等少数城市外，其他城市已经所剩无几的传统政策工具，仅仅依靠市场化手段难以扭转楼市下行趋势。
消费
黄金珠宝方面，4月份的订货会低于预期。主要原因是金价过高，导致消费者在非刚需情况下购买行为谨慎，终端销售出现了双位数的下滑。此外，加盟商在高进货成本和销售不畅的情况下补货也较为疲弱。展望第二季度，主要关注金价是否会短暂回调，以刺激消费者购买。此外，各家公司是否会增加克减产品或推出小重量性价比产品，是实现销售加速的关键。
工信部于5月8日发布了《锂电池行业规范条件》征求意见稿，旨在引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新，提高产品质量。该意见稿进一步提升了电池性能指标的要求，将促进企业加大技术和产品创新力度，引导行业向高质量产能过渡。长期来看，这将遏制产能的盲目扩张，提升头部企业的产能利用率。新增产能也将更加集中于头部企业，这些企业具有技术和规模优势，有望率先提升产能利用率。
TMT
自三月以来，航空价格竞争失控，甚至有消息称五一旺季期间也有航空公司出现亏损情况。
正值美股航运公司的季报期开始，多家油运公司交出了令人瞩目的第一季度报告。2024年以来，油运市场的供需关系保持着有利的状态，包括全球贸易活动增加、炼油厂区域不平衡以及俄乌冲突导致的石油及产品制裁拉长贸易线路等因素。最近，IIEA将2024年全球石油需求预测上调，而供给端在增长适度的情况下受到战争影响更为受限。在运价方面，本周油运、干散货运和集装箱运输运价表现良好，特别是集装箱长期合同运价的涨幅传导到即期运价，欧美航线的运价环比暴涨20%以上。这进一步推动了集装箱运输标的的炒作情绪。根据数位专家的调研，考虑到美国的需求良好且绕行吞噬运力的情况超出了预期，如果没有发生极端的战争反转，预计本轮意料之外的集装箱运输热潮可能会持续若干周。
制造业
近期，电动两轮车的火灾事故引起了高层关注，行业新规将于七月公布。除了清理电池小作坊外，降低锂电池中镍含量也成为讨论的焦点。这一举措可能会减缓锂电池替代铅酸电池的速度，同时也可能带来较高的成本。此外，面临不确定性，经销商也倾向于降低库存、减少拉货。
挖机在四月份内销数据表现良好，特别是小挖，超过了之前的保守预期。但需要关注中大挖的销量数据，以验证增长持续性。重要机械公司的出口订单成色仍需持续跟踪。
近期，电力设备板块表现较好，特别是出海链。从海外需求来看，头部外资企业的业绩验证了需求高增长。国内近期发布了变压器新国标，预计将催生更新替换需求，形成国内外需求的共振。根据海关数据显示，2024年月度海关出海数据保持高增长，尤其是高电压等级增速更快，头部变压器企业的订单实现了翻倍增长。此前的财报也显示了其盈利水平的大幅提升。
工程机械领域，四月份快报显示，装载机出口数据优于挖掘机，挖掘机的内销数据增长了13.3%，主要是由小挖拉动。
周期
煤价在五一节后迅速上涨，超出了市场对淡季5月的预期。这一上涨主要得益于供需两方面的边际改善。需求方面，电厂提前补库、贸易商的投机需求以及部分水泥建材的备货需求导致了需求的增加；供给方面，山西安监局的严格监管导致4-5月份边际增产并不明显，今年下半年供给侧仍面临较大压力。
这两者的双重作用导致了短期内煤价的快速上涨。但是，5月仍处于淡季，煤价可能会在短期内出现回调。然而，一旦进入5月下旬旺季，煤价可能会逐渐上涨。
文华商品指数自4月初以来一直缓慢上涨，上周二5月7日创出新高后，在高位持续震荡。周五甚至下探至5日均线，接下来可能会出现一波盘整行情。
国内电力设备公司普遍给出保守的增速指引，叠加国网第一批电表和继保招标ASP的明显下滑，国内电网设备的业绩可能不及预期。而海外订单增速方面部分公司增速明显，预计出海的组合将继续大幅领先。
原油价格持续震荡。需求方面，中国4月份原油进口达到1088万桶/日，同比增长了5.45%；印度4月燃料需求同比增长了6.1%；美国石油周度表现相对稳定，汽油需求环比增加，但同比表现较差。供给方面，OPEC+4月产量创下八个月来的低点，俄罗斯产量环比下降了13万桶/日，仍然与承诺的目标相差近20万桶/日；美国产量稳定在1310万桶/日。OPEC+下半年的产量政策成为一个关注点。近期化工板块迎来一波上涨，主要原因是市场对需求恢复的预期、供给端CAPEX削减的信号以及部分品种价格上涨。
医药
美国生物安全法案将于15日在众议院举行听证会，讨论将现有已签订合同有8年期限来更换供应商，短期利空落地，市场讨论比较多的是国内其他CXO公司未来的影响，获取份额还是未来也会被制裁。
国家医保局党组书记、局长章轲赴新疆开展调研，切实回应了广大群众对医保改革发展的期待。此次调研不仅聚焦了耗材集中带量采购的落实情况，更重要的是，章轲专门看望了接受人工耳蜗手术的患儿，关注了相关费用支付问题。在新疆调研时，章轲明确要求持续大力推进医药集中带量采购并抓好执行，充分发挥"腾笼换鸟"的减负效应。
美国生物脱钩法案更新，首次提出2032年1月1日的合作协议最后时限，即增加接近八年的缓冲期。法案若落地后，一年半内相关点名CXO企业可以接受新订单，之后就只能执行已有订单。众议院监督与问责委员会将于5月15日对该法案进行审议，通过应该是大概率，最终版的法案能否通过还有时间变数，利空的不确定性短暂落地，虽然长期的海外新签订单不容乐观，但八年之间的变数也多。