一个多月的成长逼空行情能否延续？这一次的反弹与2020年疫情后有什么不同
全球股市普跌环境下，周一A股小幅调整，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.89%、0.30%、0.39%。汽车板块强势再涨2%，有色金属、农林牧渔板块上涨1.88%；房地产、商贸零售、银行、公用事业、交通运输板块跌幅超过2%。港股受影响更大，恒指收跌3.39%，恒生科技指数大跌4.72%，互联网、医疗等明星股遭遇大幅调整。（数据来源：Wind，2022.04.27-2022.06.13）
自4月27日以来，成长、周期风格指数分别上涨26.47%、25.25%，这一势头能否延续？（数据来源：Wind，2022.04.27-2022.06.13，中信证券风格指数）
景顺长城投研团队认为，过去一个多月演绎了成长逼空行情，市场情绪转好可能有一定惯性，短线市场可能继续修复，但需要注意后续仍然存在一定的不确定性和分歧。分歧在于市场对于反弹强度以及政策刺激力度的判断。与2020年的快速修复所不同的是，居民与企业的预期以及资产负债表、现金流在过去两年都受到了持续的侵蚀，重启强力扩张缺乏能力、意愿并且需要时间。
5月货币金融数据超市场预期
5月M2同比由10.5%继续反弹至11.1%，好于市场平均预测10.5%；M1同比由5.1%降至4.6%。5月新增人民币贷款18900亿元，超市场预期14000亿元，前值6454亿元。月度贷款增量同比多增3900亿元，贷款余额同比由10.9%反弹至11%，仍低于3月份11.4%的水平。5月社融新增27900亿元，同样好于市场平均预测23700亿元，前值9102亿元。社融增量同比多增8378亿元，余额同比由10.2%反弹至10.5%。
出口数据超预期。2022年5月出口（美元计价，下同）同比+16.9%，较4月3.9%的增速大幅上涨，进口同比+4.1%（4月为0.0%），且均大超市场预期。我们认为，出口数据超预期的原因一方面是低基数的原因，但主要是由于疫情缓解后的出口赶工，而纯外需因素或在逐步走弱。随着5月疫情缓解，吉林、江苏、广东等地复工复产加速，上海也开始有序复工复产，带来了积压出口订单的生产和出口赶工，促使5月出口超预期。从港口生产情况看，5月沿海八大集装箱枢纽港口集装箱吞吐量同比增长4.1%，其中外贸增长7.4%。但向前看，外需基本面的在逐步走弱，5月全球制造业PMI新出口订单由4月的48.3%进一步下滑至47.9%。
海外央行继续偏鹰，俄乌冲突僵持不下。欧央行6月会议上调通胀预测，并计划开启渐进而持续的加息，态度偏“鹰”。根据表述，欧央行计划于7月加息25个基点，并可能于9月加息50个基点。除此之外，欧央行还可能在9月之后进一步加息，此举或使欧元区告别“负利率”时代。而美国方面，5月非农就业表现良好，工资增速维持高位，但上周美国总统拜登与财政部长耶伦、美联储主席鲍威尔会面，强调打击通胀的重要性，耶伦也承认低估了通胀。下半年民主党面临中期选举压力，拜登民调支持率较低，控制通胀或将是“重中之重”。往前看，美国仍然面临衰退担忧，但如果通胀风险不能解除，美联储大概率会继续加息，全球流动性可能继续偏紧。
转好的市场情绪或仍有惯性
但需注意不确定性和分歧
向后展望，流动性宽松和政策刺激的主要逻辑不变，建议观察数据验证政策落地效果，以及跟踪海外通胀与货币紧缩的路径，来把握市场节奏和投资结构。本周发布的出口数据和货币金融数据均好于市场预期，总量方面显示经济具备一定的韧性，但需注意5月出口更多是对于4月积压需求的回补，同时信贷数据中票据与短贷冲量仍非常明显。在总量充裕，结构尚未明显改善的宏观背景下，过去一个多月演绎了成长逼空行情，市场情绪转好可能有一定惯性，短线市场可能继续修复，但需要注意后续仍然存在一定的不确定性和分歧。
一方面，国内目前面临的内外部环境仍有一定的不确定性。海外方面，美国5月CPI同比增长8.6%，超过市场预期，创近40年新高，市场开始担忧7月或者9月加息75bp；同时，欧洲央行6月议息会议宣布资产购买计划下的净资产购买将于7月1日停止，主要利率将在7月上调25个基点，并预计9月再次加息。不仅如此，“滞”的压力也渐行渐近，加息后经济衰退对全球以及中国仍是个考验。最后，美国中期选举使得中美关系也面临一定压力。
国内方面，虽然政策刺激的举措有一定的力度，但以需求刺激为主，但对于供应侧的担忧例如后续疫情干扰带来的不确定性（给稳增长政策落地带来挑战）、海外供应链的担心，以及国际商品及粮食供应冲击等方面的问题仍然存在。
另一方面，市场对于反弹的力度，以及政策的刺激力度仍有一定的分歧。与2020年的快速修复所不同的是，居民与企业的预期以及资产负债表、现金流在过去两年都受到了持续的侵蚀，重启强力扩张缺乏能力、意愿以及需要时间，而政策在多重目标影响下空间较此前压缩。我们建议投资者持续跟踪数据来验证政策落地效果，以及观察海外通胀与货币紧缩的路径，来把握市场节奏和投资结构。
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
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