5月CPI分析：价格修复的曙光
来源：蒙格斯报告
5月居民部门消费通胀水平为0.3%，维持上个月的水平不变。消费需求的筑底或已完成，猪肉价格的走高重燃了“猪周期”拉动CPI进入温和通胀的叙事。商品消费弱而服务消费强的总体格局仍未改变。
图片来源：蒙格斯智库
5月居民部门消费通胀水平为0.3%，维持在前月的水平不变，其中食品价格下降2.0%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。
目前我国CPI已长期停滞在低于0.5%的位置，反应出消费者热情的持续不足，仅靠服务性消费通胀来维持名义上的通胀状态。
未来一段时间服务业仍将是国内需求的主要支撑。但与美国同样的“服务通胀高而商品通缩”的格局略有不一致的是，我国服务型通胀对应的生活必须项有限，同时考虑到单项通胀最高的旅游业在国庆前再无假日繁荣可享，我国服务消费总体通胀水平可能在后续较快降温。
2024年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，大幅收窄1.1%，为去年3月以来的新高，环比上涨0.2%，为去年10月后首次回正。CPI与PPI剪刀差收窄至1.7%，有利于部分工业企业营收的改善。
产业上游和中游PPI已显改善景象，但下游仍将承压。随着欧洲降息落地和美联储再次将市场年内降息预期推升，我们将在后续看到工业部门上游价格的持续走强，而下游亦有望受益于国内政府引导下的需求改善而获得价格修复。受6月大宗价格回落的影响，预期产业上游PPI将有所回落，但年内表现仍值得期待。（节选自《蒙格斯智库2024年5月CPI月报》，内容有删减，完整版请联系我们）
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