如何选股、如何买卖?巴菲特发言给我们的启发
巴菲特与芒格有着优异的投资业绩、卓越的投资理念;也有着丰富的人生阅历以及睿智的生命感悟,事理通达心气和平、品节详明德行坚定。他们的言行值得我们切磋琢磨,从中找到自己的问题答案。
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未来宜降低预期
人类的很多行为都是由动机主导的,在经济领域尤甚,通常都是目标倒推计划,投资亦然。经验证明,只有合理的目标才有可能推导出合理的计划,反之,很多错误行为都是由错误目标误导的。比如很多投资者进入证券市场,一度都曾怀揣暴富的梦想,试图改变命运,这一初心容易让人动作变形,造成损失。
那么,什么样的目标或许才是更合理的呢?伯克希尔1966-2022年的复合增长率为19.8%,乍听起来似乎没多高,但他们却据此成为长期投资的丰碑,这无疑可以给所有投资者一个参考。
在谈及未来的投资目标时,两位股神也坦言,赚取超额收益的机会正在减少。巴菲特说:令人难以置信的经济增长时期正在结束;而查理·芒格则表示:在如今的经济环境中,价值投资者应该习惯少赚钱;因为选择价值投资的聪明人更多了,竞争更激烈。
仔细琢磨他们这两句话,把自己的投资目标降到合理的范围,可以让我们的投资之路走得更稳更远。
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始终如一坚持价值投资
很多投资者研究投资理念与投资方法,试图另辟蹊径、找到圣杯,但在这次会议上,巴菲特则明言:我们从来不创新,(创新)是伯克希尔投资的企业做的事。从这个角度来说,投资远比制造业或者服务业更简单,反而是我们想得太多了,结果歧路亡羊。
投资之道正是大道至简,并不需要太多别出心裁,简言之,就是在年轻的时候想明白一些事情,或者说悟透投资的底层逻辑,然后用一生来坚守。巴菲特终生坚守的就是我们所熟知的价值投资,仅此而已。巴菲特在这次会上称,本杰明·格雷厄姆塑造了其投资观,特别是格雷厄姆在1949年写的《聪明的投资者》,不仅影响了他,也影响了几乎整个投资界,我们所需要的投资圣杯就在其中。
如何做投资组合?
从公布的伯克希尔的报告中可以看出,他们采用了组合投资策略,整体覆盖面比较广,包括金融、科技、食品、汽车等多个领域;但同时又确保重点突出,77%的投资集中在苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙这五家企业。
这对普通投资者的启发是,既要避免孤注一掷,又要避免平均使力,做到科学组合、结构均衡才能风险最小且效益最大。目前国内的权益基金多是延续这一理念,可以作为个人投资者贯彻相关策略的投资工具。
如何选择公司股票?
巴菲特以近年投资日本五家商社为例谈到其选股核心思想:业务多元化、会长期投资、专注于价值和现金流,此外还包括分红不错,最好还有公司回购股票。在谈及重仓苹果时,巴菲特补充了另外几条选股标准:利润率和用户忠诚度都要很高。从结果上看,以目前重仓的五家公司为例,正是芒格所说的伟大的企业,伟大才是最好的,这才是价值投资的最高选股标准。
与我们过去认知不同的是,判断管理层是否优秀巴菲特并未特别执着,他表示:一则因为判断管理层很难,二则因为优秀企业一旦进入自动驾驶模式会长时间自我运转下去。
当然,具体落实时还有个重要前提,就是要做自己能理解的投资,最好远离自己无法理解的领域。这是在谈及马斯克时提到的,2008年巴菲特曾有机会投资特斯拉,但他放弃了,正如更早时放弃互联网投资一样,巴菲特对此并不后悔,他解释说:我知道5年和10年后的苹果公司是什么样,但我不道汽车公司那时会是什么样。意在告诉我们不要走出自己的能力圈,这样尽管可能错失很多机会,但却可以让自己的投资变得更笃定,毕竟这世界上的钱谁也赚不完,所以,不要轻易去动别人的菜,守住自己的能力半径就足够了。
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如何买卖
何时买入?
巴菲特在会上多次不着痕迹地谈到这一投资中最重要问题,其中最直接的说法是:公司股价低得荒唐时,或者说股票估值有吸引力。这一点可以说是价值投资的灵魂,也是他们赖以成功的关键因素。即使再伟大的公司,如果估值没有吸引力,入场成本过高也难以赚钱。
巴菲特说:价值投资的机会就在于等着别人做蠢事,别人的错误就是你的机会。芒格则以价值投资之父格雷厄姆50%的收益来自一只股票为例说:买入被低估的好公司,这就是伯克希尔的成功之道。划重点:一是好公司,二是被低估,此二者当为价值投资理念的重中之重。
投资市场汇集了这个世界上最聪明的一群人,如何能指望别人做蠢事、出现价值低估呢?巴菲特解释说:世界上多数人是短期思维,生活中谁都不想成为没有感情的人。太阳底下无鲜物,尽管技术不断发展,甚至人工智能横空出世,巴菲特认为这些都永远无法改变人类的情绪与行为。
因此,巴菲特认为自己的成功之道就是:我们的幸运就在于比别人犯错误少一些。具体来说就是:做商业决策或是投资,我肯定想做一个没有感情的人。我们做过错误的投资决定,但不记得做过任何情绪化决策。只要做出一二个正确的决定就能胜利,但这需要在一堆愚蠢的决定中找出正确的那一个。芒格则表示,希望能做理智的,没有情绪化的决定,特别是在做投资人和业务方面的决策。因为只有这样才能做到别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪。简言之,就是在市场情绪化时,自己能保持理性,永远不要带着情绪去做投资决策,这样才能发现有吸引力的入场机会。
何时卖出?
伯克希尔的持仓情况显示:只要符合价值投资原则就要坚持长期主义。谈及两年前出于税务考量卖掉了一些苹果股票,巴菲特称这个决定是愚蠢的。可见他们对于理想的投资企业视若珍宝,绝不因市场波动而轻言卖出。在早年的股东会上,巴菲特更明确表示,他们主要赚钱的股票平均持有时间都在10年左右,像经典案例可口可乐,他们从1988年开始建仓,持仓至今,已经超过30年。因此,买入持有是他们最基本操作模式。
显然,树不可能长到天上,在他们认为合适的时机,肯定也会卖出股票实现利润。他们出场的标准简单来说就是,买入的标准已经全部或者部分失效,那就是离场时机了。在谈及一家娱乐公司时,巴菲特说:任何一家公司减少派息都不是好消息。由此可知他们取舍的标准。
综合巴菲特近年来持续减持一家汽车股,再听他们这次会上谈及汽车行业,可以更深刻理解这一点,巴菲特表示:从历史上来看,汽车行业非常艰难,虽然不会消失,但5-10年后汽车行业肯定会和现在不一样,不论是汽车架构还是市场结构,资本的部署和风险是一定会发生的。伯克希尔未来不太可能投资通用、福特那样的汽车制造商,更倾向于汽车经销商。从中不难看出他们减持离场以及调仓换股的标准。
有一千个读者,就会有一千个哈姆雷特,每个人都可以从这场投资盛会中读到自己心中的巴菲特,但万变不离其宗,投资大师的言谈举止必然会流露出他们一生的投资心得与体会,这些才是弥足珍贵的,从中解读出这些精华,远比教科书更有说服力,也更能给我们以启发,这才是最重要的,因为正如巴菲特所说:最好的投资永远是投资自己。