提振消费扩内需蕴含哪些机会
下半年经济工作定调，提振消费扩内需有望成为下半年的市场主线之一，服务消费更将成为重要抓手。遵循这些政策导向，服务消费、家电、汽车、电子等板块都将存在投资机会。
宗合/文
近期最引人关注的重大事件无疑是中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。与4月底的中央政治局会议相比，本次会议内容新增“要以提振消费为重点扩大国内需求”的要点。
华金证券认为，这意味着在居民消费和房地产投资两大内需增速下行的主要领域中，当前宏观政策目标更关注于提振更具可持续性、也与新质生产力先进制造业供给侧直接形成循环关系的耐用消费品需求，房地产市场则仍从防范化解风险的角度看待。
会议还强调，“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”，万联证券认为，这体现了消费作为拉动国内经济“三驾马车”之一的地位进一步提升。
政策基本明朗，提振消费扩内需很可能成为下半年的市场主线之一。这中间，有哪些投资机会可以留意？
政策导向已经明确
华金证券认为，地产周期持续下探，在拖累资本形成积累速度的同时，日益提速的集中提前偿还房贷也令家庭部门资产负债表收缩效应凸显出来。同时服务消费稳步回升趋势较为稳定，这就令来自资产负债表收缩效应的外溢性消费冲击几乎全部由可选商品消费意愿所吸收。
东莞证券则认为，二季度GDP增长放缓的主要原因在于第三产业的拖累，除受金融业核算方式变化带来的技术性因素影响外，也反映出居民部门有效需求不足。因此，在高层会议接连定调“要坚定不移实现全年经济社会发展目标”后，三季度可能是新的稳增长政策加码的窗口期。而考虑到当前产需错配、以工代赈项目不足的情况，后续政策导向可能更多从关注企业端转向关注居民端，提振消费将成为政策重点和主要抓手。通过深入挖掘内需潜力，不断增强经济新动能，稳定市场预期，增强社会信心。
东方证券则进一步分析国内需求不足总体上可分为民间投资需求不足以及终端消费需求不足，最本质的是后者。地产下行、收入承压等多种因素冲击居民部门资产负债表，国内终端消费不足导致价格传导不畅、中下游成本承压、企业补库动力不足，因而造成物价持续低迷。本次扩大内需政策的重心转向了民生与消费，这是真正抓住了需求端的核心。特别是强调要“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，这与上半年羸弱的商品消费形成反差。
为何更加侧重于服务消费而不是商品消费？东方证券表示，服务消费是2024年居民消费中较为强劲的一环，国内旅游出行人数同比大幅超越2019年水平充分说明了居民服务消费意愿较高。但服务消费在居民消费中占比偏低，因此服务消费涨价对CPI的拉动较为有限。政策支持服务消费，能进一步地发扬长板，优化居民消费结构，提高服务消费占比，进而提振CPI中枢，使国民经济有效地循环起来。
万联证券也认为，服务消费的主要特点是综合性极强，以文旅消费为例，旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强，涵盖了吃住行玩多个领域，具有“一业兴百业旺”的综合效应。同时，旅游行业目前正沿着目的地下沉化与需求多元化两条主线快速发展，既契合“增强中低收入群体的消费能力和意愿”这一目标，又利于各地政府促消费政策以此为抓手实现乘数效应，以点带面刺激地方消费。
后续具体政策也有望出台。华金证券预计本轮腾挪1500亿元超长期特别国债交由地方政府统筹、并主要用于较大比例补贴八大类家电消费以及加码补贴汽车以旧换新的措施，近期即将迎来快速落地，并有望对下半年家电、汽车、家具等与房地产周期直接相关的耐用消费品需求形成直接刺激，推动全年社会消费品零售总额同比增长约4.0%。
这也契合会议所提出的，“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。”
东莞证券据此判断，中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新、以旧换新等内需侧，政策节奏明显超市场预期，扩内需政策有望成为下半年政策主线。
受益行业基本清晰
根据本次会议所强调的政策方向，万联证券认为，中低收入群体的消费潜力值得重点关注，零食、餐饮、酒店、家居等下沉市场崛起的相关消费赛道有望受益。
因本次会议重点提及了支持文旅、养老、育幼、家政等服务消费，预计这些方面也将是未来政策的重要发力点。
万联证券建议关注：一是社会服务，巴黎奥运盛大开幕，出入境游迎来大型国际赛事红利期，文旅消费作为综合性极强的服务消费成为政策发力点，建议关注旅游、餐饮、酒店等文旅产业链相关企业。二是食品饮料，作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板龙头。三是化妆品，关注化妆品龙头企业。
受惠于以旧换新政策，汽车、家电等板块影响最为明显。
此前的7月25日，发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中消费品以旧换新合计金额1500亿元，且支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担。
对于汽车行业来说，以旧换新政策力度超预期，柴油货车、新能源公交车等商用车出台细则且补贴额度较高，乘用车补贴增加。
太平洋证券认为，汽车行业以旧换新申请加速，补贴加力，向上销量拐点已现。截至7月25日中午，以旧换新报废补贴申请超36万，单日申请超1万。上半年，全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%。尤其在汽车报废更新补贴政策实施后，汽车报废量迅猛增长。5月份，全国报废汽车回收量同比增长55.6%，6月份同比增长达72.9%。由于报废更新的操作流程，刺激效果随时间延长逐渐体现，加力补贴后，新增申请日均有望提高到2万。因此，8月新一轮车型周期即将开启，汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情。
华泰证券则回顾2009-2011年家电以旧换新，本次期限较短（期限5个多月到2024年底）、全国推动，或在短期内拉动高能效家电销售，利于具备优质产品力的家电龙头下半年内销表现向好，以及助力板块估值回升。
此外，东莞证券还建议关注金融、电子、公用事业、电力设备等板块。
本文刊于08月03日出版的《证券市场周刊》