【调研报告——铅】安徽再生铅调研： 供应扰动或将重演，再生减产预期渐强
调研报告——
铅
安徽再生铅调研：
供应扰动或将重演，
再生减产预期渐强
★调研结论
1）生产亏损叠加货源趋紧，再生炼厂存在减产预期。大部分再生铅厂在7月底被迫大量补库，废电瓶价格下跌后，由于前期未进行套保对冲，再生企业普遍面临严重亏损。目前现货市场已现再紧缺趋势，后市再生企业可能会面临库存亏损和现货趋紧的双重压力，大部分前期高价收货的再生企业都有一定减产预期。
2）供应矛盾或反复演绎，铅价波动率可能放大。废电瓶偏紧大背景仍存，而回收商停收将加速原料紧缺，可能会发生在8月底至9月上旬。考虑到偏低的成品库存和有短缺预期的原料库存，原料趋紧或将更快地传导至锭端。税改的影响正在逐渐落地，783号令与反向开票政策将合计提高炼厂成本约400元/吨，未来回收商与消费者或将共同承接税收带来的成本提升。
3）新国标有望减缓“锂代铅”进程。铅对锂的关键优势在于稳定性和安全性，电动车新国标会放开低速电动车的承重量限制，即给予铅酸电池更大的发展空间，也能改善电动车相对处于弱势的工况。对于废料端来说，未来废料出铅率有望上升，但同时废料报废周期也可能延长，总体来看后者的影响会更大一些。
★投资建议
短期来看，沪铅的主要驱动在于废电瓶趋紧和再生减产预期，但需求与进口仍有风险，反弹高度不宜看的过高，很可能是最终达到令再生炼厂小幅亏损运行的程度；长期来看，后市沪铅的交易主线在于供应扰动，且这种扰动的冲击在再生炼厂和回收商的高弹性运作下可能会比较强烈，这将导致后市铅价的波动率将有所放大。策略方面，短期建议关注逢低买入机会；套利方面，月差或维持大Back结构，但短期可能给不到合适的参与点位，同时中期维度关注内外正套机会。
★风险提示
调研样本代表性有限，进口冲击，需求超预期走弱。
报告摘要
研究员简介
繁微小程序
孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3035243
投资咨询号：
Z0014605
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《安徽再生铅调研：供应扰动或将重演，再生减产预期渐强》，发布时间：2024年8月12日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。