关于片仔癀收购明源香料的一点看法
来源：黄老邪财经
后续简单回顾此次收购：
片仔癀是从漳州市国有资产投资经营有限公司（简称国投公司）收购的100%明源香料股权。
国投公司跟片仔癀同属于一个控股股东——漳州市九龙江集团有限公司，算是兄弟公司。
一句话总结：把大侄子过继来，变亲儿子。
好了，理清楚关系，我们看一下收购价格咋样。
明源香料经审计股东权益1.43亿，通过资产基础法评估股东权益提高到2.54亿，增值率78.29%。
明源香料一季度末的净资产1.43亿，负债4200万，总资产1.85亿，负债率22.7%。
明源香料总资产1.85亿，其中长期股权投资1.75亿，占比94.6%。
而收购增值的原因也是因为长期股权投资评估价值提高。
审计的时候没有提高，收购的时候，评估价值提高了，总感觉哪里不对。
这个长期股权投资是持有30%的水仙药业股权。
水仙药业的产品主要是：风油精、无极膏、丁硼乳膏、软脉灵、满山白、眠安宁等。
水仙药业的盈利板块主要基于风油精的销售，盈利模式较为稳定。
至此比较清楚了，片仔癀花2.54亿，买下一家企业30%股权，这家企业名叫水仙药业，主打风油精。
水仙药业是一家拥有五十多年历史的企业，是我国第一家生产风油精的厂家，拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等多款知名产品。
2022年、2023年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿和3.06亿，净利润分别为3500万元和4700万元，利润增速34.3%，算下来2023年净利润率大概15.36%。
以2023年净利润和截止到12月31日的股东权益计算，水仙药业的ROE为7.45%，并不算高。
以权益法核算，明源香料2023年的投资收益应该有0.3*4700=1410万元。
而明源香料2023年经审计净利润1394.26万，基本接近。
片仔癀收购的估值为2.54/0.1394=18.2倍，对于一家业绩稳定，还在增长的企业，这个估值我认为还算可以。
此次收购事件，对于片仔癀的业绩贡献比较小，而且是同属于集团内的相互协作，我认为可以看到几点：
1、漳州市需要钱，把能产生现金流的企业一次变卖，片仔癀做个顺水人情。
2、从交易的价格看，出价没有特别离谱，算是双赢。
3、目前来看，风油精生意还是不错的，片仔癀跟水仙药业可能存在渠道上的合作。
4、后续需关注水仙药业的发展状况。
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