国内外市场均起波澜，CTA策略对冲风险 | 金斧子周度量化市场观察
一、股票市场概述
本周两市全线回调，前一周反弹的小市值风格指数跌幅在2%以上，仅有微盘股指数收红，市场仍在不断磨底。市值维度上，代表小盘股的国证2000下跌2.08%、中证1000下跌2.23%，中盘股中证500下跌1.43%，大盘股沪深300继续下跌1.56%、上证50继续下跌1.1%；本周市场风格指数普跌，大盘成长跌幅最小（-0.72%)，大盘价值跌幅最大（-1.80%）。沪深全A周度日均成交额6467.96亿，较上周日均成交额下降10.51%。近一周北向资金净流出147.60亿元，南向资金继续净流入152.38亿港元，港股震荡向上，于周五高开收涨。本周国内外市场均有波澜，国内央行长端利率管控带来债市波动，海外日元套息交易引发的流动性冲击映射出美国经济走弱，日元流动性收紧这一大趋势。
1.沪深市场表现
2.基差变化分析
1）本周基差IC2408扩张0.04%，IC2409扩张0.12%，IC2412扩张0.13%，基差扩张的过程中，有利于存续中性产品净值表现；本周基差贴水向下轻微扩大，不利于中性策略建仓。
2）目前IC2409年化对冲成本7.05%，IC2412年化对冲成本5.89%，整体对冲成本较上周上升。
3.板块行业表现
本周申万一级行业中，房地产、食品饮料、建筑装饰板块领涨，分别上涨3.26%、3.10%、1.29%，计算机、国防军工、电子领跌，跌幅为-4.63%、-4.49%、-3.81%。
4.大小盘风格
从2023年12月中旬开始大盘风格占优，在春节前达到巅峰。春节之后，上证50、沪深300的上涨动能交还给中证500/1000这些中小盘成长板块。从3月中旬开始，大盘风格又开始阶段性占优，近期有所回落。本周大盘指数下跌1.43%，小盘指数下跌2.08%。
5.指数年化波动率
中证500滚动年化波动率，其中1日年化波动率本周上涨2.08%，5日年化波动率下降15.07%，20日年化波动率下降1.69%，短期波动率周度小幅上涨，中长期波动率下降。
6.股票风格因子
本周因子跌多涨少，盈利预期因子超额收益略好，市值因子、流动性因子呈现较为显著的负向收益。从今年因子表现来看，大市值、强动量、高盈利预期股表现优异，但近期随着红利指数回调这几个因子有所回落。
二、商品市场概述
本周，南华综合指数继上周持续下跌2.80%，各分类指数普跌，其中黑色、贵金属、能化指数领跌，跌幅分别为-3.63%、-3.60%、-2.66%。从具体品种来看，铁矿石下跌2.56%,焦煤下跌1.51%,螺纹钢下跌2%；沪铜下跌3.41%，沪金下跌1.97%，沪银下跌5.01%；豆粕下0.46%，生猪上涨2.56%；原油下跌4.59%，欧线集运暴跌23.17%。
1.商品板块指数涨跌
2.部分商品品种走势
3.部分商品品种相关性
4.商品指数滚动波动率
本周南华商品指数20日滚动波动率继续上升1.38%；除了黑色指数20日滚动波动率下跌0.36%外，其余指数波动率均提升，贵金属、有色板块指数波动率领涨，分别上涨4.02%、2.92%。
5.期货风格因子
本周商品市场普跌，波动逐渐放大，中长周期量价策略表现好于短周期量价策略；基本面策略有所分化，继续观察已经反弹超过一个月的基本面策略的表现是否持续。
三、资产配置策略总结
量化策略：本周小市值指数大幅回调，中证500略为抗跌，仅万得微盘指数收涨0.38%。两市日均成交额缩量至6467.96亿，各大宽基指数的成交量和换手率均回落，中证500指数中长期波动率下降，整体市场环境不利于量化管理人获取超额收益。根据Barra因子来看，市值因子周度继续下跌0.67%，流动性因子和残差波动率也呈现较为显著的负向收益。
中性策略：本周基差合约普遍扩张，有利于存续中性产品净值表现；另外一方面，本周基差贴水向下轻微扩大，不利于中性策略建仓。
CTA策略：本周商品市场持续下跌，商品指数波动率呈现上涨态势，指数下跌过程中市场成交持仓比和活跃度持续回暖，有利于中长期趋势策略表现。本周因子有所分化，短周期量价策略有所回撤，中长周期表现较好，基本面策略表现分化，在基本面因子右侧拐头前，预计短期能维持盈利能力。随着近期国际宏观扰动的因素加剧，衰退交易和降息交易交织，宏观不确定性又被情绪和交易因素进一步放大，这些可能都会对基本面策略产生影响。
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