【轻工】Q2业绩有改善，盈利能力获提升——轻工制造&纺织服装行业2023年中报业绩综述——看好
袁艺博 证券分析师
SACNo：S1150521120002
投资要点
轻工制造：家居业绩处于改善中，包装印刷盈利能力提升
2023年上半年，轻工制造行业营收同比下降5.89%，归母净利润同比下降11.76%。细分子行业方面：
1）家居用品：今年Q2营收为623.13亿元，同比+0.57%；归母净利润层面，Q2为64.31亿元，同比+25.25%；Q2毛利率为32.31%，同环比+3.07pct./+2.17pct.，净利率为10.36%，同环比+2.07pct./+4.08pct.。
2）造纸：上半年营收同比-9.55%，归母净利润同比-77.40%；行业资产负债率为58.27%，较2022年底+0.76pct.，且高于同期轻工制造行业整体48.62%的水平。
3）包装印刷：今年Q2营收同比-3.89%，但归母净利润同比+5.86%；Q2毛利率为18.63%，同环比+2.14pct.和+0.57pct.，净利率为5.72%，同环比+0.61pct.和+0.23pct.。
4）文娱用品：归母净利润方面，2023年上半年同比-0.77%达到13.72亿元，23Q2为7.05亿元，同比-4.99%；上半年，行业综合毛利率为20.02%，净利率为6.25%，同比分别变动-0.57pct.和-0.22pct.。
纺织服装：饰品行业韧性佳，Q2服装家纺业绩高增长
上半年，纺织服饰行业营收与归母净利润分别为2413.79亿元和156.68亿元，同比分别+4.75%和+5.96%。细分子行业方面：
1）纺织制造：今年Q2，行业营收和归母净利润同比分别下降5.08%和16.65%，出口下行对行业增长造成不利影响；上半年，行业毛利率和净利率分别为17.41%和7.02%，同比分别下降1.62pct.和1.24pct.。
2）服装家纺：受益于国内居民服饰消费的逐步复苏，Q2行业营收同比+2.45%，归母净利润同比增长97.45%；半年度盈利能力同比改善，尤其Q2盈利能力同比改善明显，毛利率同比+6.92pct.，净利率同比+4.94pct。
3）饰品：上半年行业营收与归母净利润均实现增长，营业同比+21.69%，归母净利润同比+9.84%；行业资产结构有所改善，资产负债率较去年底下降0.94pct.，经营活动产生的现金流量净额同比+16.66%。
投资策略与建议
2023年上半年，轻工制造行业营收同比下滑5.89%，归母净利润同比下滑11.76%。分季度看二级子行业，家居用品和文娱用品在Q2营收实现增长。在归母净利润层面，仅家居用品行业实现连续两个季度同比增长，且Q2较Q1实现加速增长，行业业绩正处于改善趋势中。
Q2纺织服饰营收同比增长5.29%，增速较Q1提升1.01pct.，归母净利润同比增长21.62%，增速较Q1提升27.53pct.。在二级子行业中，饰品行业表现最佳，在上半年营收与归母净利润均实现同比增长，分别为21.69%和9.84%。从单季度业绩改善的维度来看，服装家纺行业表现最优，归母净利润在Q2实现同比增长97.45%，较Q1增速提升102.79pct.。Q2纺织制造行业虽归母净利润仍同比下降16.65%，但较Q1下降幅度收窄6.96pct.。
综上所述，我们维持轻工制造与纺织服饰行业“看好”评级，维持欧派家居“买入”评级、探路者“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。