产业早报 | 静待美国CPI落地，今日期市走势如何0913
观点：静待美国CPI落地，市场震荡反复
9月12日，沪指跌0.18%，报3137.06点，深成指跌0.08%，报10373.99点，创业板指跌0.59%，报2051.04点。能源金属、化学制药、中药、医药商业板块涨幅居前，保险、游戏、传媒、电子化学品板块跌幅居前。北上资金净流出19.8亿元。
隔夜外盘，由于临近美国8月CPI发布，目前市场普遍预期8月通胀会出现一个比较显眼的反弹。因此金融市场正在等待不确定性因素落地，市场情绪偏向谨慎，交投情绪偏淡，美国三大股指和美债均震荡运行，北上资金同样偏向谨慎。
国内方面，经济数据落地之后，市场再陷入震荡，板块轮动，虽然数据超出预期但结构性问题明显，企业居民信心和需求仍待修复，宏观基本面的转好需要一段时间。短期来看在经济数据验证期和偏存量情况下市场或震荡反复，中期来看底部支撑逐步牢固，叠加估值偏低、基本面驱动预期存在，市场有望震荡反弹。
投资策略：高抛低吸的区间震荡上行思路应对。
观点：美国8月通胀数据来袭，贵金属价格涨跌分化
隔夜美国公布8月NFIB中小企业乐观程度指数，录得91.3%，低于市场预期值91.5%和前值91.9%，数据落地后美元指数高位回落，贵金属价格涨跌分化，CMX黄金价格进一步调整新低，触及1930美元/盎司附近，CMX白银价格小幅反弹，下跌过程有所企稳。日内将公布美国8月CPI和欧元区7月工业产出数据，市场预期美国8月通胀延续分化，CPI基数效应小幅反弹，核心CPI延续回落趋势，若通胀反弹幅度低于预期，或令美元指数进一步调整，给贵金属价格带来利多驱动。
中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国劳动力市场稳步降温，美国在经济衰退和通胀高企之间取得较好的平衡，大概率能避免进入深度衰退，经济能够实现软着陆，但是通胀的重心大概率会显著抬升至3%-3.5%区间，2%的美联储目标预计难以实现。考虑到美国财政部债务融资和利息压力，以及通胀被抑制至3%-5%区间，我们预判美联储政策年内大概率进入平息周期，短端名义利率进一步上升的空间有限，但是远期通胀在债务上限突破和消费支出强劲的作用下表现出较强韧性，令长端名义利率跟随通胀预期抬升，实际利率预计将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储声称未来利率路径取决于实际通胀表现，月度的就业、实体经济和通胀等数据将反复扰动市场情绪，建议CMX黄金价格回调至1900-1930美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至22.5-23.5美元/盎司区间布局中长线做多机会。
投资策略：沪金价格短期受人民币贬值影响持续上涨，建议在前高附近减仓多单，沪金12合约回调至450-455区间做多；沪银价格高位震荡，短期调整有所企稳，建议12月合约在5700附近轻仓做多。
观点：终端备货持续性恐不足，钢价窄幅震荡
成材重新接近偏高位置后再度疲软，转为窄幅震荡。宏观方面，社融数据在政府端强势拉动下企稳，企业和居民端仍不理想；地产放松政策施行范围进一步扩大，但高频数据显示成交修复不足，预计地产数据边际改善力度不足。产业来看，高炉铁水产量继增，粗钢供应量维持高位；废钢让利下，电炉同步增产，仅品种间调配显示为成材供应下滑；需求方面，终端备货力度持续性不足，亚运会临近华东需求将受停工影响，终端仍未见金九启动迹象，热卷下游仅冷系保持强劲。综合来看，钢材供需压力偏大且结构分化明显，利润亏损难修复，但减产动力也不足，强预期和弱现实拉锯加剧，总体仍易涨难跌，下方政策底坚实。后期关注粗钢平控政策动向以及九月宏观数据是否给弱现实部分修复契机。单边低位多单暂时持有，螺纹3700附近适当加仓；01卷螺差恐继续收窄。
铁矿再度强势上冲后，在前高附近略有震荡调整。海外发运继续小降，澳洲发运继续小幅回升，巴西发运持续高位后降幅扩大，总体影响不明显。高炉铁水产量仍未见拐点，限产缺乏政策约束力，由于钢价支撑不足，且成本让利空间有限，钢厂自主减产意愿仍有待考察。同时在限烧结影响承受范围内，钢厂补库仍不充分。目前铁矿面临的监管压力重新加重，钢材进入淡旺季转换的时间点，旺季需求考验压力也加重，走势上看铁矿目前仍强于成材，继续保持对钢厂利润的压制。高铁水支撑下铁矿难有效下跌，但右侧追多也有较大难度。
观点：楼市政策持续松绑，双焦夜盘震荡运行
12日双焦继续向上突破，焦煤领涨黑色，夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，随着原料煤涨价，焦企盈利压缩，部分焦企开启首轮提涨，幅度100-110元/吨。个别焦企考虑亏损有减产行为，焦炭整体供应相对稳定。需求端，上周铁水248万吨，高位续增，焦炭刚需支撑较强。因盘面升水，投机需求进场拿货。炼焦煤方面，前期非事故停产煤矿陆续开始复产，内蒙、陕西安全检查仍严，产地供应仍未完全恢复。蒙煤甘其毛都口岸日通车数回升至900车以上，保持高位。需求方面，焦炭提涨，市场情绪提振，下游焦企及贸易环节采购意愿增加。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，高铁水维持，现货成交好转，进入涨价周期，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。
昨日，玻璃主力01合约收盘价1767元/吨（以收盘价看，较上一交易日+19元/吨，或+1.09%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销小幅下行，主力01震荡偏弱。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.9万吨，环比-0.59%。浮法玻璃熔量118.31吨，环比-0.39%，同比+0.69%。浮法玻璃开工率为80.66%，环比-0.33%，产能利用率为82.65%，环比-0.49%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产0条产线（0吨）。
库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比-7.33%，同比-45.06%。折库存天数17.4天，较上期-1.3天。
利润方面：煤制气制浮法玻璃利润254元/吨（-70）；天然气制浮法玻璃利润251元/吨（-9）；以石油焦制浮法玻璃利润526元/吨（-18）。行业利润有所回落仍处于高位。
宏观情绪：地产刺激政策有所增加。
策略：近期玻璃产销变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅去库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。
工业硅
昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价14355元/吨（以收盘价对比，+20元/吨；+0.14%）。现货参考价格14642元/吨（+132元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。
基本面方面：工业硅产量80700吨，环比+2.15%；总库存157600吨，环比-8.54%；行业平均成本新疆地区13352元/吨，四川地区13265元/吨；综合毛利新疆地区1208元/吨，四川地区827元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。
短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价震荡反弹后，波动有所收敛，后期关注原料及电价变动情况。
策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。
4
有色金属
观点：现货贴水库存累升，铜价震荡运行
铜
昨日铜价震荡于69000-69300，现货小幅贴水，成交不佳。近期美元指数高位回落或主要受到日本央行偏鹰影响，但基本面上美元下方支撑仍存，关注本周三美国CPI数据后的加息预期博弈，国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。从产业角度来看，在进口铜的冲击下加大了持货商调价出货的意愿，升水连续回落至平值附近，不过近期仓单库存再度下滑，09合约挤仓风险抬升，期限结构走阔对价格支撑仍存，预计铜价维持区间震荡走势，关注69500一线压力。
铝
“金九银十”传统消费旺季到来，宏观经济情绪浓厚，沪铝高位偏强震荡
沪铝主力10合约周二价格震荡偏强，夜盘高开后震荡，开盘价19180，之后在19200附近维持震荡，日内重心稍有上移，收盘价为19260，涨幅0.94%。近期国内政策刺激不断，加之“金九银十”传统消费旺季到来，经济改善预期较强，带动工业品价格情绪走强。现货成交方面，华东地区出货为主，但铝价高企，月差较大，成交相对较弱，加上低价进口货源冲击，今日华东地区转为贴水；中原地区今日持货商出货为主，周末巩义地区到货增加，库存压力较大，下游畏高情绪严重，接货一般，贴水大幅走阔。整体来看，近期沪铝在back结构持续走强的助推下，近月合约呈现偏强态势，但现货价格跟涨乏力，叠加进口低价货源冲击，主流市场成交较差，短期预计现货维持贴水为主。预计沪铝短期维持高位震荡，高铝价已对下游产生负反馈，建议关注下游开工及库存数据。
锌
隔夜锌价小幅回落。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，基建，汽车、家电均保持一定韧性，地产拖累较多。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，伴随8月各项经济金融数据环比走好，国内宏观预期修复。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，但在需求周期实质性回暖前，预计难以逆转偏过剩格局，锌价料难出现趋势性上行，以波段反弹看待此轮上涨为宜。
5
化工品种
原油
油价在报告支撑下继续新高，相比于宏观的风险担忧，市场更多在兑现产油国减产的预期。首先，欧佩克月报将2023年全球原油需求增速保持在240万桶/日不变。欧佩克数据显示，由于沙特延长减产，石油供应缺口为300万桶。其次，其将2023年全球经济增长预测维持在2.7%不变；将2024年全球经济增长预测维持在2.6%不变。
具体在供应端，欧佩克预测2023年全球非欧佩克液态燃料供应量日均6739万桶，同比增长158万桶，与上期报告略有上调。预计2023年供应增长主要来自美国、巴西、挪威、哈萨克斯坦、圭亚那和中国。预测2024年全球非欧佩克液态燃料供应量日均6870万桶，同比增长140万桶。需求方面，9月份驾车旅行高峰季节结束，欧美炼油厂检修高峰将至，都将减少石油需求从而抵消一部分沙特阿拉伯和欧洲某国供应量削减。咨询公司WoodMackenzie的数据显示，欧洲炼油厂秋季检修高峰期间离线炼油产能约为每日80万桶，同比下降40%。
库存方面，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存和汽油库存意外增长，馏分油库存增加幅度远高于预期。
策略：欧佩克发布9月份《石油市场月度报告》整体利好市场，周三国际能源署将发布9月份《石油市场月度报告》。短期原油供需层面数据利多明显，难有较大的利空及负反馈。趋势上多头仍延续，规避空单，正套为主。
PTA
成本强劲叠加资金助力，预计PTA偏强运行。现货方面，估值偏低吸引资金，PTA期货强势上行，供应商及卖方正常出货，买盘异常清淡，日内基差稍疲，现货价格大幅跟涨。9月12日PTA现货价格收涨150至6305元/吨，现货均基差收跌2至2401+40。9月主港交割01升水40、42均有成交。加工费方面，PX收1137美元/吨，PTA加工费至125.85元/吨。
9月11日，蓬威停车，PTA开工78.23%，聚酯开工90.26%。截至9月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。纺织市场冬季面料带动下，开机率有所支撑，外贸订单稍有回暖，多为东南亚地区订单，但原料价格高位，利润压缩依然严重，下游用户接单依然谨慎。短期来看，江浙地区织造企业负荷开工较为坚挺，纺织市场恢复气氛改善有所增加。
综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA偏强运行，关注原油及宏观情绪。
策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本逻辑支撑下，预计短期PTA偏强运行，关注原油表现及装置计划外减停预期。
MEG
乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，预计短期MEG高位震荡。现货方面，张家港现货价格在4205附近开盘，盘中商品走强带动，日内商谈维持高位运行，全天大部分时间内维持4200上方运行，下午收盘时现货价格在4205附近运行。9月12日张家港乙二醇收盘价格上涨29至4203元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4280元/吨。基差方面，基差在01-145至01-140区间运行。
9月12日国内乙二醇总开工57.75%（降0.48%)，一体化59.19%（降0.73%)，煤化工54.91%(平稳)。截至9月11日，华东主港地区MEG港口库存总量107.69吨，较9月7日减少0.06万吨。港口到港稳定，刚性需求支撑下发货良好，市场情绪偏向谨慎，本周华东主港库存微幅去化。
聚酯开工90.26%，截至9月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。纺织市场冬季面料带动下，开机率有所支撑，外贸订单稍有回暖，多为东南亚地区订单，但原料价格高位，利润压缩依然严重，下游用户接单依然谨慎。短期来看，江浙地区织造企业负荷开工较为坚挺，纺织市场恢复气氛改善有所增加。
综合来看，供应端国产开工率回升，港口库存高位，供应压力短期内暂难缓解，需求端聚酯现金流较差，9月份亚运会对聚酯开工率或造成影响，供需结构偏空。
策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值偏低，但供需结构偏空，短期反弹动力有限。
PVC
昨日PVC期货区间震荡，市场现货一口价和点价并存，下游采购心态谨慎，逢低拿货为主。
山东和内蒙地区个别生产企业报价下调，目前山东出厂6340-6410元/吨；内蒙出厂6000-6150元/吨；河南出厂6250-6300元/吨；山西出厂6280-6350元/吨；河北出厂6330-6400元/吨。华东乙烯法个别报价在6700元/吨。
供应端：随着电石供应量的增加，部分开始存在出货压力，整体供需博弈持续进行中。本周PVC行业检修企业不多，开工或略提升，生产企业整体预售水平尚在高位，短期生产端压力不大。华东/华南库存在出口单交付下小幅去化但绝对量仍在高位。成本端：昨日乌海、宁夏电石出厂价下调50元/吨，其余稳定，考虑到后期电石开工提升，局部电石价格仍会小幅下调。目前外采电石PVC企业延续亏损，氯碱企业综合处于小幅亏损，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前多数PVC下游制品企业订单不佳，整体开工维持在相对偏低水平。预计短期下游将延续刚需采购，对高价原料抵触。出口方面，国内出口接单短期难有明显放量。
策略：短期基本面未有太大变化，仍受到宏观政策预期及商品情绪影响，短期市场驱动有限，PVC延续区间行情，后续重点关注国内需求端变化。
昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场价格维持高位，暂无明显波动。昨日主要区域重碱价格：东北送到3300-3400，华北送到3300-3400，华东送到3200-3300，华中送到3050-3250，华南送到3600-3700，西南送到3400-3600，西北出厂3050-3200，供给端：企业装置大稳小动，青海发投负荷逐步提升，供应端呈现增加，继续关注远兴1-2线出产状况以及检修恢复情况。目前大部分碱厂库存偏低，待发订单多维持至月底，产销维持，另外交割库库存、玻璃厂纯碱库均处于偏低水平。需求端：纯碱需求整体表现较好，部分低库存玻璃企业有一定补库需求，下游整体采购积极性较高，但部分高价小单货源受到一定抵触。昨日全国玻璃均价2065元/吨，环比+1元/吨。华北交投延续平淡，生产企业挺价为主。华东价格变化不大，交投气氛一般。华中价格持稳运行，下游刚需采购。华南除个别企业加大促销旧货，多数维稳，下游采购谨慎。
策略：目前碱厂低库存且待发订单充足，9月现货预计维持稳定，在远兴1-2线出料增加及存量装置复产下供应陆续增加，不出突发情况下在下周供给将逐步满足需求，但现货降价预期是建立在上游库存出现增加趋势上，另外下游低库存下节前有补库预期，10合约仍贴水较多，短期走势仍会较为反复，中期看，新产能逐步放量叠加检修回归，纯碱强现实弱预期格局依旧存在，远月可尝试逢高短空。
观点：原糖价格收涨，关注1-5反套机会
国际方面，巴西处于榨季高峰期，制糖达历史高位。咨询机构预计2023/24榨季巴西食糖产量4270万吨、出口量达3220万吨。但即便如此并没有缓解市场对于新榨季全球食糖供需紧张的担忧，因为同期北半球天气炒作升温。印度因厄尔尼诺干旱天气扰动及国内E20计划推进，新季度食糖出口政策上，倾向于大规模的收缩。泰国方面最新报道，受干旱影响，泰国的食糖产量将在即将到来的2023/24榨季下降近五分之一。如此一来，23/24榨季全球白糖仍将维持供应短缺格局。
国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，8月产销数据公布，照此进度，9月底国内工业库存将见底。近期原糖强势创新高，内外价差走扩，进口利润倒挂再度加剧。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈。
策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖走势偏强，国内方面，现货报价高达7700以上，但下游成交一般，市场预估广西今季会有抢收抢榨，对01盘面形成一定压力，可关注郑糖1-5反套机会。
观点：警惕中秋备货需求逐步减，多单减仓为主
9月上旬全国各地学校陆续开学，食堂备货需求量大幅增加，叠加食品厂中秋备货开启，市场走货偏快。距离中秋节还有半个月，目前市场仍处于需求旺季，蛋价震荡偏强走势。三大销区市场均已上涨为主，整体走货均有好转，尤其广东到车较少，受台风登陆影响，需求见快，蛋价涨幅较大。蛋价再次冲高后，各环节谨慎情绪加重。谨防备货后期，蛋价松动。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。
观点：美玉米库存上调压制盘面，国内玉米震荡偏弱
隔夜玉米震荡。
国外，9月USDA报告如期下调美玉米单产1.3蒲/英亩至173.8蒲/英亩，不过种植面积略增80万英亩至9490万英亩，从而玉米产量略增0.23亿蒲至151.34亿蒲；叠加玉米需求暂无调整，美玉米库存增加0.19亿蒲至22.21亿蒲，美玉米承压下跌。
国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库存继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，华北新陈玉米上量均有增加，玉米价格走低；进口玉米到港增加，使得南港玉米库存大幅增多；而临近秋收贸易商有腾库需求，小麦上量增多压制价格走低。
需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持高位；加工企业受到北方新季玉米上市的压力，部分企业提前进入秋季检修，玉米加工消耗降低，企业库存出现回升。
总的来说，美玉米单产下调幅度有限，期末库存增加使盘面承压回落；国内小麦与玉米价差逐渐回升，小麦对玉米价格锚定有所松动；新季玉米逐步上市，华北玉米价格回落，短期玉米盘面保持偏空对待，建议逢高短空参与。
观点：美豆短期利多出尽，国内豆粕大幅下行
隔夜豆粕下行。
成本端，9月USDA报告下调大豆单产至50.1蒲/英亩一如预期，尽管种植面积增加10万英亩，但产量下调至41.46亿蒲处近8年次低；同时美豆需求也遭下调，使得美豆库存降至2.2亿蒲高于预期，从而显示美豆盘面短期利多出尽。
国内，上周进口大豆到港大幅减少，油厂大豆现货压榨利润持续回落拖累开机率保持低位；油厂豆粕成交与提货均不乐观，油厂豆粕开启去库。
总的来说，美豆单产下调基本符合预期，但期末库存超预期，美豆盘面大幅回落；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，且下游需求偏弱，油厂豆粕阶段性去库，短期豆粕或随美豆大幅走弱。
观点：美豆油库存下调，国内棕榈油震荡偏弱
隔夜棕榈油震荡。
产地，9月USDA报告如期下调美豆单产，同时下调美豆新作压榨量1000万蒲使得美豆油产量走低，叠加美豆油需求下调，豆油库存预估下调1000万磅至18.21亿磅，从而美豆油盘面下跌后反弹；9月MPOB报告显示马棕供增需减，叠加9月1-10日马棕出口更弱，BMD棕榈油压力仍存，从而油脂板块多空交织。
国内，近期国内棕榈油到港增加，棕榈油下游消费小幅减弱，而棕榈油库存整体偏高，从而给国内棕榈油盘面施加压力。
总的来说，美豆油与马棕多空交织，全球油脂震荡运行，国内棕榈油库存保持高位，盘面整体承压，预计短期棕榈油震荡偏弱。
观点：期现走势逆反，等待现货验证
近期现货价格下行后部分区域二育再度进场，价格震荡调整。产能基础充裕后续基础供需无较大矛盾，目前体重稳步上升错配拉动的迹象暂未体现。九月对下半年整体节奏影响较大，双节前的消费空档下现货价格维持弱势，可重点关注价格下行中二育及压栏带动的体重变化。目前行情呈现震荡走势，多轮的强预期向弱现实转化消费难以成为价格上行动力，供给充裕并无明显缩量空间。目前行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多需等待盘面低位且配合供给实际收紧时间进行；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。