财富智享圆桌｜睿远侯振新：宏观经济企稳，中国名义利率水平不高，实际利率处于较高水平
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本次谈话中，侯振新认为今年债券市场到目前为止是牛市。他指出当前名义利率水平较低，但考虑通胀后的实际利率处于较高水平，债券具备配置价值。至于债券期限的选择，他认为短期债券主要受资金面影响，长期债券主要受经济基本面和预期影响。侯振新表示，高频指标显示宏观经济有企稳迹象，加之政策更加积极，宏观经济大概率企稳回升。对于社融，侯振新认为其作为领先指标的指导意义有所下降，因为现在超额储蓄规模较大，只要其中一部分转化为消费，就能推动消费的增长。
股市探析债券市场：投资机会与未来走势
矫健：就债券市场而言，今年确实有很多收益丰厚的机会，对吗？考虑到股票表现不佳，许多固收+基金在上半年实现了可观的回报。当然，债券差异较大，股票表现也有差异，对于债券市场，您认为长期债券、短期债券、信用债的未来走势将如何？地方政府偿债、1.5万亿元特殊目的载体（SPV）的足够吗？房地产债务是否存在潜在风险？您可以结合您对债券市场投资的经验，给大家阐述一下吗？
侯振新：当前，宏观经济已经显示企稳迹象。从6月中旬开始，高频指标没有进一步下行，这是综合多项可收集的宏观数据得出的结论。
在这种情况下，政策积极性明显增加，我认为宏观经济大概率企稳回升。至于债券市场，今年到目前为止是债券的牛市。债券的估值对我们的投资非常重要，无论是股票还是债券，估值在投资中都占据核心位置。债券的估值主要看收益率水平，当前名义利率与历史相比处于较低水平，与其他主要经济体相比也并不高，但考虑通胀后的实际利率仍处于较高水平，因为国外的通胀很高。
在债券投资框架中，我们注重自下而上的分析，基于企业的基本面来判断信用安全情况。
社融失效？经济发展需要寻求新的指标
矫健：之前，我参加了几次红杉的论坛，每隔几周都会参加一次，听听他们讲的一些东西，包括真格、红杉和经纬。他们的LP几乎都在硅谷，美国西海岸。在各种研讨会，各种AI大神，都在探讨最先进的东西，非常快。妙鸭这样的应用，都要排队才能使用，这是正常需求，我们应该思考如何满足这样的需求。
我们之前讨论未来的前景，产业处于什么样的位置。那么，就此讨论一下，这个行业从哪里获得资金？之前的5000多亿社会融资，还有没有用？这个数据确实让人大跌眼镜。居民的信贷质量不佳，我想请教一下侯总，社融的走势如何？如果社融失效了，那有什么指标是有效的？
侯振新：与以前相比，社融作为领先指标的指导意义，在当前情况下有所下降。目前，超额储蓄量非常大。以前，当你需要购房时，你会贷款购房；企业需要扩产时，也会通过贷款来融资。在当前情况下，特别是个人消费，超额储蓄适当释放就能促进消费的有效增长，所以社融对于消费的指导意义有所下降。
对于企业来说，技术是最重要的推动力量，推动经济进步。社融解决不了一些问题，企业需要更多的股权融资和资本发展。上市公司的融资量也越来越大，如可转债、定增和IPO等。因此，从历史上来看，社融的指导意义不总是有效的，在今天来看，其指导意义也在下降。
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