中银宏观美国8月CPI点评核心通胀有所反弹
2024年9月11日，美国劳工部公布8月CPI数据。CPI同比2.5%，持平预期，前值2.9%；环比0.2%，持平预期，前值0.2%。核心CPI同比3.2%，持平预期，前值3.2%；环比0.3%，预期0.2%，前值0.2%。核心CPI环比略有反弹，居住分项环比回升是主要贡献项。CPI公布后，9月降息概率边际回撤，降息50bp概率降至15%。
食品保持稳定，能源价格走弱。8月食品环比0.1%，较上月回落0.1个百分点；能源环比-0.8%，较上月回落0.8个百分点，原油价格进一步下跌叠加高基数是主要原因，短期能源通胀反弹可能性不大。食品通胀已接近2%目标，压力并不大。
核心商品环比继续回落，核心服务环比温和反弹。核心商品通胀环比-0.2%，仍位于较低水平，同比增速维持在-1.7%。耐用品中，二手车环比回升1.3个百分点至-1.0%；薪资推动非耐用品整体价格上升，其中服装环比回升0.7个百分点至0.3%。烟草和烟草制品环比回升1.0个百分点至1.2%。核心服务通胀温和反弹。8月核心服务环比增速上升0.1个百分点至0.4%，主要来自住房分项贡献，8月住房环比上升0.1个百分点至0.5%，其中租金通胀有所分化，房租分项下降0.1个百分点至0.4%，业主等价租金（OER）继续回升0.1个百分点至0.5%。医疗服务环比回升0.2个百分点至-0.1%，运输服务环比上升0.5个百分点至0.9%。住房分项环比有所回升，由于CPI中的居住分项权重较高，环比仍走高，可能拖慢去通胀进程。通胀表现延续分化，核心商品保持通缩，而核心服务通胀韧性较强，业主等价租金是主要贡献项，反映出经济暂无衰退风险，后续CPI走势是否受到影响，还有待进一步验证。
CPI公布后，9月降息概率边际回撤。8月CPI整体符合预期，5-8月连续四个月均偏弱，但不支持美联储在9月进行大幅降息。居住分项持续回升，市场降息概率边际回撤，目前9月降息50bp概率降至15%，2024年全年降息幅度仍在100bp以上。数据公布后，美债10年期收益率上行1.8个bp收于3.657%；美元指数上涨0.07%；黄金下跌0.20%，白银上涨0.97%。
临近议息会议，8月CPI表现平稳，对联储货币政策影响有限，虽然住房价格延续7月上升趋势，给去通胀增添了一定的不确定性。市场反应较为平淡，衰退交易暂缓，前期美债长端利率计入了过多降息预期，在8月喜忧参半的非农数据下，市场已削减了9月降息50bp的定价，但对于年内仍抱有降息100bp的看法，这表明目前美国经济是否会陷入衰退仍是影响市场走向的核心变量。8月CPI数据出炉后，美联储政策空间更加充足，通胀不再构成降息阻碍，政策行动过晚的风险偏低，而就业数据走势更加重要，这主要是因为8月新增非农不及预期、且前值一再下修，我们预计9月将正常开启预防式降息25bp。国内方面，降息预期推动美元指数走弱，人民币汇率增强，货币政策外部掣肘减弱，降准降息可能性增强。外部流动性环境修复与风险偏好改善，股市也将迎来改善。
风险提示：美联储货币政策超预期、地缘冲突演化。
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