《中国+1》系列 | 亚太新兴市场望成为全球新α

（来源：野村东方国际证券）

为何选择中国+1？

1）中国在雁阵模式中的定位由尾雁向头雁转变，从劳动力提供方转换为资本和技术提供方。中国当前的外商直接投资（FDI）占比与中国对外直接投资（ODI）占比持平，说明中国正站在雁阵模式地位切换过程之中。头雁需要大量跨境资本投入配合，作为亚太模式的传统头雁国家，其ODI的规模往往远大于FDI的规模；

2）中国企业的出海升级意味着企业将存在大量境外投融资，需要中国金融资本的跨境配合与定价，具体需求包括企业海外资本累积后的再投资、企业资本要素的升级与上下游的产融结合投资以及缓和贸易摩擦冲突的本地化投资；

3）多极化地缘环境与中国产能再分配趋势重塑产业链，投资出海将更好把握全产业链价值的升级。头雁国家对外投资能力的放宽是把握尾雁国家工业化与城镇化红利的前提；

4）此外，中国国内的经济新常态与人口新结构变化背景下，尽早扩大全球化投资有助于平衡长期资金的久期和风险，也有利于优化国内金融产品的消费属性。

ODI走阔后的资本市场机遇

 日本资本市场伴随日本企业的国际化程度加深而逐步实现国际化，尤其是在泡沫破裂后。由于日元可自由汇兑且日股因受到泡沫破裂而出现大幅度调整，大量国际资本涌入日股。东交所外资占比的提升是日本资本国际化的体现，但同时也是日本制造业企业在经历了长期国际化扩张后的结果。在工业化和城镇化红利退坡后，制造业国际化成为了日本在1970年后至今增长并在泡沫破裂后经济得以走平，避免陷入拉美化的重要原因。我们认为中国当前大额的贸易顺差（占全球比重超过10%）是人民币汇率价值的保障。但若不希望引发对出口的冲击或对人民币资产的冲击，人民币汇率仍需要在较长时间内保持稳定。我们认为加大资本投资的对外开放仍是必要之举，但中央政府可能需要循序渐进，逐步摸索开放对外投资的比重。若考虑到长线资金的配置需求，以及提升居民作为金融消费者的资产可配置范围（对于非高净值人群而言，其本身投资渠道更为受限），我们认为可考虑针对保险资金或公募机构展开更大范围的试点。

在海外投资中建议优先关注亚太市场

 由于全球化投资的必要性，我们将在后续一系列报告中针对诸多海外股权投资市场以分析，并希望这类分析可以帮助到未来资金的投资需求。对于中国资金来说，寻找经济基本面高成长性的国家是对冲经济进入平稳增长状态的国内股权资产的重要指标，因此在全球具备最强经济增速的亚太新兴市场无疑应是关注重点。而且亚太市场较高的多元化水平及大容量的市值空间有利于资产配置组合的构建。此外若考虑到地缘政治风险的集聚，针对美股或日股等发达市场的单一高比例投资对于具备国有属性的中国金融机构而言可能存在难以测算的地缘政治风险，因此我们建议中国投资者加大对亚太新兴市场的关注。

风险提示：

大盘下行风险、刺激政策不及预期、地缘政治风险等。

文章来源

本文摘自2024年8月20日野村东方国际证券发布的证券研究报告《亚太新兴市场望成为全球新α》

分析师

高挺（SAC执证编号：S1720519120006）

宋劲（SAC执证编号：S1720519120002）

傅尔（SAC执证编号：S1720524010001）

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