实控人被带走，亏损的上海贵酒还有救吗？
来源：周远征
9月11日，上海贵酒股份有限公司（证券简称：岩石股份，600696.SH）发布公告称，根据警方通报，经核实因海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，公司实际控制人韩啸已被采取刑事强制措施。
韩啸暂时无法履行公司董事长、总经理及董事会秘书的职责，暂由公司副董事长陈琪代为履行董事长及董事会秘书职责。
资料显示，虽公司名称已更名为上海贵酒，但由于与洋河股份旗下贵州贵酒之间有着“贵酒”商标纠纷，证券简称难以改为“上海贵酒”。本文以下均将上海贵酒股份有限公司简称为“上海贵酒”。
在另一封公告中，上海贵酒表示，控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有公司2.17亿股已全部被司法冻结，占公司总股本的64.80%。其股份被司法冻结与海银财富有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查事件有关。
公司正与政府有关部门积极沟通，抓紧形成新的治理结构。过渡期内，公司形成经营委员会，确保公司生产经营正常开展。
财报数据显示，今年上半年上海贵酒收入1.91亿元，同比减少77.32%，净利润由盈转亏，为-7737.76万元。
实控人被采取刑事强制措施，而白酒行业愈发内卷，上海贵酒能抗住压力吗？
增长昙花一现？
资料显示，2015年-2016年期间，韩宏伟、韩啸父子二人通过五牛基金等主体以二级市场增持等形式，获得上市公司匹凸匹的控股权，并将其证券名称更改为“岩石股份”。随后，韩宏伟将表决权委托给了儿子，韩啸成为岩石股份实际控制人。
2019年，公司开始布局白酒业务，公司名称也改为“上海贵酒股份有限公司”。上海贵酒的转型之路靠收购完成，章贡酒业、长江实业、高酱酒业的资产被注入公司。2020年，上海贵酒的白酒主业搭建完成。
体现在财报上，2020年-2023年，上海贵酒的酒类销售业务收入分别为5878.86万元、5.84亿元、10.87亿元、16.25亿元，分别同比增长1035.28%、893.24%、86.08%、49.57%。白酒的营收占比也从2020年的74%，提升至2023年的99.74%。
此外，在净利润方面，上海贵酒的表现明显不如收入亮眼。2020年-2023年，上海贵酒归属于上市公司股东的净利润分别为802.19万元、6192.82万元、3724.4万元、8707.04万元。
收入与净利润的差距来源于快速增长的销售费用。2020年-2023年，上海贵酒的销售费用分别为1028.22万元、1.41亿元、4.54亿元、7.21亿元，明显侵蚀了上海贵酒的利润空间。
不过高速增长的收入，也让上海贵酒成为了白酒行业的一匹黑马，其野心十分明显。在2023年，上海贵酒表示，通过多品牌、多香型、多模式，切入多个细分市场，形成多元化产品矩阵。聚力打造上海贵酒·天青贵酿、上海贵酒·君道山河酒、上海贵酒·最®酒等大单品。
但今年上半年，上海贵酒收入1.91亿元，同比减少77.32%，净利润由盈转亏，为-7737.76万元，现金及现金等价物余额仅为181.87万元。
在财报中，上海贵酒明确表示从2023年年末开始，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫；同时报告期内公司资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商带来较大影响；叠加上半年公司受媒体负面报道、监管问询等影响，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入与去年同期相比大幅减少。
此外，其多元化产品矩阵也进行了收缩。今年上半年，由于宏观环境压力、外部舆论干扰以及自身资金紧缺等问题，上海贵酒选择聚焦酱油和即饮潮饮两大品类，酱油品牌集中资源投入在君道贵酿品牌，即饮潮饮主打光瓶白酒最酒品牌和低度潮饮十七光年品牌。
但其在市场上，也并未树立起相应的认知度，价格倒挂明显。资料显示，君道贵酿品牌，旗下有君道贵酿·山河酒、君道贵酿·六德礼酒、君道贵酿·韶华酒等产品，建议零售价分别为1819元/瓶、899元/瓶、499元/瓶。经征探君查询，在电商平台的酒类经营店铺中，君道贵酿·山河酒整箱装（6瓶500ml）价格低至1560元，君道贵酿·六德礼酒整箱装价格532元、君道贵酿·韶华酒整箱装价格580元。
产能扩建或“夭折”？
今年9月，上海贵酒公告称，为了盘活闲置资产，缓解资金压力，公司拟将全资子公司上海光年酒业有限公司持有的位于上海市浦东新区世纪大道1500号的401室及402室两处办公房地产予以出售。401室评估价值为3877.34万元，402室房产价值约为3662.34万元。
上海贵酒的资金状态，也难免让人担心其产能扩建项目能否按时完成。
据2023年年报，上海贵酒设计产能为1500吨/年，实际产能1600吨/年。根据其产销量情况，2023年上海贵酒生产了1315.04千升酱香型白酒。上海贵酒业表示，自有工厂主要生产酱香型白酒；浓香，果酒以及其他酒均通过第三方贴牌外采。
资料显示，上海贵酒目前有美丽工厂3000吨和5500吨酱香白酒技改及填平补齐项目在建。
在2023年年报发布后，上海贵酒曾收到上交所的监管工作函。年报及前期公告显示，公司在建工程期末余额8.02亿元，同比增长394.15%，占期末总资产比例为35.12%，主要系公司2023年度酱香白酒技改扩产工程累计投入6.75亿元。
上交所要求上海贵酒补充披露，酱香白酒技改扩产工程投入明细情况，预计工期、预计新增产品产能、经济效益情况等。
上海贵酒回复称，截止2023年12月31日，公司“酱香白酒技改及填平补齐”累计完成投入8.37亿元，其中在建工程余额8.02亿元，已转固定资产金额3547.77万元。项目总计划投资16.92亿元，分为两项目——3000吨产能项目和5500吨产能项目。其中，3000吨产能项目预计2025年9月完工，5500吨产能项目预计2028年9月完工。
项目竣工投产并实现达产后，年新增基酒产能8500吨，加上现有产能，年产基酒总量将达到10000吨以上，预计可实现年销售收入70亿元。
上海贵酒面临的不仅是自身压力，还有行业竞争。
目前，白酒产业仍处于去库存周期，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势明显，中小品牌酒企愈加受到挤压。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年1-6月白酒市场销量前六的品牌为茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、剑南春（排名不分先后）。相比之下，非T9名酒（即其他上市酒企）的销售额增长略显平缓，为10%。
排名第10和第11的酒企（牛栏山、今世缘）的销量为第9名（古井贡酒）的一半左右，品牌集中度逐渐提升，T9品牌主导的市场格局已经基本形成。销售额在100亿以下的酒企未来将面临更严峻的存量竞争，甚至需要应对T9品牌向下拓展市场所带来的缩量竞争挑战。
实控人被抓、业绩突降，以及市场价格明显倒挂的上海贵酒，或许难以度过这一次的白酒调整期。
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责任编辑：梁斌SF055