“3000点”破位的第二天，超4700家下跌！就这么几天，买沽与卖沽，冰火两重天！……
今天！北向因重阳节休市一天，但大盘依然继续下探，两市涨跌比470:4784，沪指最终收在2939点……
图：当日收盘，两市涨跌分布图
上周五，上证综指第53次跌破3000点，创出了去年11月以来的最低。如果只是看指数的跌幅，你会发现即便到了今天，全A指数只下跌了7.65%，然而两市个股创新低的比例却比去年还要高，赚钱效应非常弱，代表公募基金赚钱效应的“基金重仓指数”连续9个月跑输了全A指数。
对于当下的低迷，千言万语实际上就是三点：一个是外围宏观层面，即美债收益率短期上升斜率变陡，一个是国内宏观层面，即市场认为复苏的实质性还不够，还有一个就是国内微观层面，即市场依然没有看不到实质性增量的注入。
从外围层面，上周五10年美债收益率一度突破了5，创2007.8以来最高，30年期美债收益率一度突破了5，为2007年以来首次。在美债收益率持续上行的背景下，北向近一周继续大幅净流出了240.44亿，从8.7至今的47个交易日里，净流出了39个交易日，只净流入了8个交易日，累计净流出1674.52亿，不论是时间还是空间，都创了北向阶段性净流出的历史之最，年初至今北向的增量效应全部消耗殆尽，重回去年四季度“低配”的水平，9月份以来与沪深300涨跌的相关系数高达88%。从过去7年配置盘大幅流出后的回流时间看，往往需要此后汇率重新进入一波明显的升值通道，比如2019.9、2020.7、2022.11等等。
从国内宏观层面，尽管从社融总量来看，还实现了同比多增 ，9月的PMI也时隔5个月首次进入扩张区间，但整个社融结构更多反映的是两个字—— “化债” ，M1和M2增速的剪刀差未见改善，超额储蓄还在上升，这意味着资金活化程度仍处于较低水平，居民能够即时消费，企业能够即时扩张的钱未见明显变化，于是这些细节也就被市场以下跌的方式pricein，这就是为什么说从宏观层面说复苏的实质性还不够。
从微观层面，以北向为代表的存量不断流出，公募募集还在“冰点”，市场还未看到实质性增量的注入。过去几年里，“IPO+再融资+大股东减持”三座大山，每年以1-2万亿的速度消耗着场外进来的资金，在经济处于复苏周期的时候，或是北向净流入边际递增的那几年，或是公募、私募募集景气的那几年，这还能顶得住，一旦上述条件都不满足了，股票供给和资金供给之间的天平就会失去平衡，而站在当下，需要更多上市公司拿出诚意，进行实质性的回购。
这一波的破位，买认沽与卖认沽的感受真可谓“一个天堂，一个地狱”。还记得就在上周一的文章吗？——《又是融券！又是汇金！然而，期权的“隐波”激动了吗？……》，当时我们提到了当前双卖的赔率很低，风险很大。上周三收盘前，中证1000各月份平值期权的隐波进入“近高远低”，上周四开盘一开始，沪深300期权的隐波又跟随进入“近高远低”，所以这一次，波再次走在了价的前面，2022.3是这样，2022.4的时候也是如此，对于有较多卖沽头寸的交易者，类似信号的触发，就已经可以引起“警觉”。
图：上周三收盘，中证1000各月份期权隐波图
在期权交易里，卖方是一种典型的高胜率、低赔率的策略，你要享受它的胜率，就必要有相应的措施提高它的赔率，我们设置风控线，就是为了这一点！在实际善后卖沽的时候，你可以直截了当地先平掉，然后等市场进一步缩量自然找到支撑位以后再开回去，也可以加上近月相对虚值一些的买沽，与卖沽配成等张数，暂时削平无限的下行风险，我们上周做的这些措施，就是为了在今天救资产于水火之中！
相反地，对于这一波的破位，买虚沽却多多少少起到了保护的作用！为了举例简单，我们就看一下“300ETF沽10月3700”这张认沽期权。
图：9月以来，“300ETF沽10月3700”日线走势图
截止今天，这份认沽涨到了多少呢？——从200-300元左右的成本价涨到了今天收盘的1644元（今天盘中最高1900元），整整1400元/张的收入，这是什么意思？如果按照等面值1：1的保险法，100w市值的股票可对应27张买沽，所以这份买沽带来了近4w的收入，减少了指数级别近4%的回撤！
完全可以这么说，在发生“灾难”的时候，持有买沽是真正防风险的办法，才是真正意义上的风险对冲！这个时候，仅仅靠板块之间的轮动和平衡，即便动作再快，也是很难防住灾难性回撤的，这是因为在微观结构恶化的时候，市场往往会遭遇“流动性危机”，不管一只股票的基本面有多好，不管一个赛道的长期景气度如何，都会被资金暂时弃筹，这是资金逐利性、避险性的一种本能。
那么，从“波”的角度，接下来什么样的信号视为短期企稳的信号呢？——我们还是需要观察各月份平值认沽隐波的高低。截至今天收盘，对于四大宽基指数期权，10月期权的隐波高于11月，11月的隐波高于12月和明年3月，整个波动率期限结构基本上处于标准化的“近高远低”，所以从“波”的角度，若在接下来的一周，各月认沽隐波能够重回“近低远高”，则可视为短期企稳的一种信号。
图：今天收盘，沪深300各月份期权隐波图
对于又一次的“保卫战”，当前的3000点如同一个涨跌快慢线，下穿后则涨跌容易显得更急，一方面逼出恐慌盘杀出，另一方面持币资金更多以超跌反弹的思维在操作，而上穿后则涨跌又容易变缓，因为此时的资金又在以等待慢变量（上述三个层面）的改善思维在操作。
到了这个点位，一系列估值类指标又纷纷进入了两倍标准差的区域，上证综指与下方20年均线的距离在100点左右，过度的悲观反而容易陷入“空头陷阱”，回顾2013-2014年反复磨底的那两年，当时的上证综指曾创出了过两个低点，尤其是后一个低点，触底后反弹的速度一度很快，但此后却在1950-2150点的箱体内横盘反复震荡了6个月之久，直到市场等到了流动性宽松信号的触发，现在更类似于这个阶段，所以3000点下方更考验动作上的“快”，而3000点以上则需要等待几个慢变量的恢复，更考验心态上的“慢”……