方正策略：节前节后市场上涨概率大 春节红包具有低风险高收益特征

原标题：持股还是持币，春节前后行情特征梳理（方正策略）

来源：追寻价值之路

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核心结论

春节又将临近，每逢此时，市场上总是兴起一股关于是持币过年还是持股过年的讨论。为此本文统计回顾了2010年至2021年春节前后A股市场的表现情况，供投资者参考。

A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大，且过去十多年A股市场春节红包具有显著的低风险高收益的特征。从上涨幅度来看，过去12年wind全A在春节前5个交易日里的累计收益率均值是1.9%，中位数是2.6%，春节后5个交易日里的累计收益率均值是1.4%，中位数是1.8%。并且历年春节期间的市场表现相比全年明显更为稳定，也就是说与全年整体涨幅相比，春节期间的市场红包具有显著的低风险高收益的特征。

对比之下，深证成指、创业板指表现好于上证综指，中证500、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。从上涨幅度来看，过去12年创业板指在春节前/后5个交易日里的累计收益率中位数分别为2.4%和4.1%，上证综指为1.4%和0.9%。国证2000指数过去12年在春节前/后5个交易日里的累计收益率中位数分别为2.0%和4.4%，而沪深300指数为1.9%和0.6%。

从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后普遍大概率收涨，且有色、电子、计算机等板块表现相对较好。有色金属板块在2010年至2021年间春节前5个交易日涨幅中位数达3.4%，在所有板块中表现最佳。春节后5个交易日来看，累计涨幅中位数上依然是有色行业表现最佳，为5.2%。此外电子、计算机等行业节前节后综合表现同样较好。

从各风格指数表现情况来看，各主要风格指数在春节前后同样收涨概率较大，且高市盈率风格好于低市盈率、高价股风格好于低价股、亏损微利股风格好于绩优股。高市盈率股风格在2010年至2021年间春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为2.5%和3.4%，好于低市盈率股的1.9%和0.6%。高价股风格近10多年春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为3.3%和1.6%，好于低价股的1.1%和2.4%。亏损股风格近10多年春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为2.3%和4.2%，整体好于绩优股的2.5%和0.6%。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1，持股还是持币，春节前后行情特征梳理

春节又将临近，每逢此时，市场上总是兴起一股关于是持币过年还是持股过年的讨论。为此本文统计回顾了过去十多年春节前后A股市场的表现情况，供投资者参考。

1.1，A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大

A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率均比较高。我们对2010年至2021年历年春节节前和节后5个交易日收益率表现情况进行了汇总，总体来看，A股市场在春节前后的表现多数情况下还是不错的，各大宽基指数上涨概率均比较高。在过去的12年中，有9年wind全A在节前5个交易日和节后5个交易日内累计收益均是上涨的，即上涨概率高达75%，而这12年中wind全A仅有8年的年度累计收益为正，因此从概率的角度看，A股市场表现确实存在着较为显著的春节效应。

从涨跌幅来看，过去十多年A股市场春节红包具有显著的低风险高收益的特征。从上涨幅度来看，过去12年wind全A在春节前5个交易日里的累计收益率均值是1.9%，中位数是2.6%，春节后5个交易日里的累计收益率均值是1.4%，中位数是1.8%。并且从波动性来看，历年春节期间的市场表现相比全年明显更为稳定，也就是说与全年整体涨幅相比，春节期间的市场红包具有显著的低风险高收益的特征。

对比之下，深证成指、创业板指表现好于上证综指，中证500、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。从上涨幅度来看，过去12年创业板指在春节前/后5个交易日里的累计收益率中位数分别为2.4%和4.1%，上证综指为1.4%和0.9%。国证2000指数过去12年在春节前/后5个交易日里的累计收益率中位数分别为2.0%和4.4%，而沪深300指数为1.9%和0.6%。

1.2，有色、电子、计算机表现相对占优

从各行业表现情况来看，近10多年申万各一级行业在春节前后5个交易日里累计收涨概率普遍在50%之上。从2010年至2021年各行业春节前后5个交易日表现来看，多数情况下，申万一级行业在节前节后的表现较好，上涨次数远高于下跌次数。其中，医药生物行业过去12年内在春节节前5个交易日全部是上涨的，上涨概率高达100%，在春节节后5个交易日上涨概率同样高达92%。此外电子和电气设备两个行业节前节后5个交易日上涨概率也均在80%之上。

从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，春节前后有色、电子、计算机等板块的表现相对较好，而金融板块表现较为靠后。有色金属板块在2010年至2021年间春节前5个交易日涨幅中位数达3.4%，在所有板块中表现最佳。春节后5个交易日来看，累计涨幅中位数上依然是有色行业表现最佳，为5.2%。此外电子、计算机等行业节前节后综合表现同样较好，而金融板块无论是在节前5个交易日还是节后5个交易日表现均较为靠后。

1.3，高市盈率好于低市盈率、高价股好于低价股、亏损微利股好于绩优股

从各风格指数表现情况来看，A股市场主要风格指数在春节前后5个交易日里累计收涨的概率普遍在60%之上。从2010年至2021年各行业春节前后5个交易日表现来看，各风格指数在节前节后的表现较好，上涨次数同样远高于下跌次数。其中，高市盈率风格指数过去12年内在春节节前/后5个交易日内上涨概率均在80%以上。

从各风格指数涨跌幅的绝对值数据来看，春节前后高市盈率风格好于低市盈率、高价股风格好于低价股、亏损微利股风格好于绩优股。高市盈率股风格在2010年至2021年间春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为2.5%和3.4%，好于低市盈率股的1.9%和0.6%。高价股风格近10多年春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为3.3%和1.6%，好于低价股的1.1%和2.4%。亏损股风格近10多年春节前/后5个交易日累计涨幅中位数分别为2.3%和4.2%，整体好于绩优股的2.5%和0.6%。

2，市场表现回顾

2.1，大类资产表现回顾

上周股票市场小幅收跌，债券市场表现较好，商品及黄金价格同样走强，人民币兑美元汇率小幅升值。具体来看，股票市场中，wind全A指数收跌，单周跌幅为1.0%。债券市场中，中债总全价指数和中证可转债指数分别上涨0.5%和0.8%。商品市场中南华工业品指数环比上涨1.6%，南华农产品指数涨2.8%。黄金价格小幅上涨1.2%，人民币兑美元汇率小幅升值0.2%。

2.2，主要宽基指数表现回顾

从主要宽基指数来看，上周上证50、沪深300等指数表现相对占优。具体来看，上周上证50、MSCI中国A50、沪深300指数单周涨幅分别为2.5%、1.5%和1.1%，表现靠前。上证综指环比基本持平，wind全A单周下跌1.0%，创业板指数单周下跌2.7%。中证500指数和科创50指数单周分别下跌1.5%和1.7%，国证2000和中证1000指数单周分别下跌3.9%和3.7%，表现垫底。

2.3，全球主要股市表现回顾

从全球权益市场来看，上周全球主要股票市场普遍下跌。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数全线收跌，单周跌幅分别为5.7%、4.6%和7.6%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数同样集体收跌，单周跌幅分别为1.0%、1.8%、0.6%。日经225指数、韩国综合指数单周分别下跌2.1%、3.0%，恒生指数上涨2.4%，澳洲标普200指数下跌2.9%。新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周小幅上涨1.9%，孟买30指数下跌3.6%，俄罗斯RTS指数单周跌5.7%，台湾加权指数单周跌2.7%。

2.4，主要行业表现回顾

上周一级行业下跌居多，其中煤炭、计算机、银行等行业逆势领涨，而医药､国防军工、基础化工等行业表现垫底。具体来看，上周煤炭行业上涨5.5%，表现居前。计算机和银行行业分别上涨4.6%和4.3%，表现次之。而医药行业下跌7.2%，表现大幅垫底，国防军工和基础化工跌幅次之，单周分别下跌5.8%和3.8%。

2.5，细分行业表现回顾

从我们筛选的110个细分行业来看，上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是光伏制造（+14.0%）、互联网服务及基础架构（+7.8%）、机场（+7.7%）、软件（+5.7%）、煤炭（5.5%）。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是医疗器械（-12.2%）、电池材料（-11.1%）、生物制品（-8.4%）、稀土及磁性材料（-8.2%）、中药（-7.4%）。

2.6，风格指数表现回顾

上周各风格指数多数下跌，其中低市净率和低市盈率风格表现较好，相对占优。具体来看，上周低市净率和低市盈率风格指数涨幅分别为2.2%和1.8%，涨幅居前，大盘股风格涨1.2%，表现次之。而其余风格指数均有所下跌，其中新股风格指数单周下跌3.9%，表现垫底，中市净率和小盘股风格跌幅次之，单周分别下跌3.7%和3.1%。