专题报告 | 套利系列：未来豆棕、菜棕油的潜在套利机会
中信期货研究
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策略观点：
豆粽价差：
（1）2月至4月豆棕价差继续走缩概率大，可继续多棕油、空豆油套利操作。
（2）5月至7月豆棕价差走扩概率大，空棕油、多豆油套利操作。
菜棕价差：
4月至7月菜棕价差走扩概率大，多菜油、空棕油套利操作。
行情回顾：11月至次年2月为棕油的减产季，2023年11月以来，随着棕油进入减产季，棕油的基本面逐步转强。而市场对2023/24年度南美豆丰产预期较强，叠加美豆出口预期下降，豆油基本面偏弱。2023年12月以来豆粽价差持续走弱。菜油方面，2023年全球菜籽丰产，随着欧洲、加拿大、俄罗斯菜籽菜油的上市，国内菜系进口预期增加，菜油基本面偏弱，2023年10月以来菜棕价差持续走弱。
逻辑条件：
（1）2月棕油仍处减产季，3月上旬至4月上旬马来斋月，叠加2023年厄尔尼诺对印尼、马来局部地区降水的影响，此期间棕油产量增幅预期有限，棕油基本面或仍相对偏强。5、6月马来节假日偏多，此期间马棕产量增幅或仍有限，7、8月马棕产量增幅预期较大。
（2）5月至7月处于美豆种植、生长期，届时天气升水或使得豆油基本面偏强。
（3）4、5月国内菜系进口压力最大阶段逐步过去，叠加国内冬、春季南方降温降水不利天气对国产菜籽产量的影响逐步显现，届时菜油基本面预期偏强。
风险提示：南美豆预期产量下调，2-4月豆棕价差走扩风险；马棕产量不及预期，美豆丰产预期较强等豆棕、菜棕价差走缩风险。
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来源：中信期货研究所
中信期货研究所
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