深创投倪泽望：做投资最关键的还是要找到能够穿越周期的项目
南方财经全媒体记者欧雪深圳报道
“受到大环境影响，今年股权投资行业交出的成绩单确实不够靓丽。”深圳市创新投资集团董事长倪泽望在回顾今年行业发展时坦言。
12月21日，第二十二届中国股权投资年度论坛在深圳举办。论坛上，倪泽望分析了今年热门赛道的投资风险、遇冷赛道的长期投资价值、穿越周期的核心要素及构建良性创投市场生态的思考等内容。
据倪泽望透露，深创投目前管理基金规模约4300亿元，累计投资创投项目1508个，累计投资905亿元。2021年投资236个项目，2022年投资100多个项目。深创投上市退出累计236家，其中创业板上市的为73家。今年到目前上市退出31家，年底前预计还有2至3家企业IPO。
从年初到年末，从国内到国外，资本市场充满着不确定性。倪泽望表示，在此背景下，我们要更多地去思考2023年怎么办及如何寻找确定性的投资机会。
部分遇冷赛道仍有长期投资价值
“2022年，中国的创投市场投资赛道冷热不均。”据倪泽望观察，今年以来，新能源、半导体投资热度急剧提升，而消费、生物医药、互联网热度急剧下降。
“市场虽有波动，赛道虽有冷热，但投资机构表现出来的部分短期行为与创业投资的长期性本质开始有所偏离。”他表示，大家尤其要警惕扎堆热门赛道的三大投资风险：
一是估值过高的风险。倪泽望表示，机构投资的企业上市后就基本能挣钱的情况已不复存在了。从去年开始，科创板和创业板企业上市后破发成为常态，因此企业上市对于投资机构来说不一定就有好的回报。
二是产能过剩的风险。近年新能源为大热赛道，连带着有关联的材料、电机、芯片都成为投资风口。不过，倪泽望表示，未来几年新能源产业中电芯、材料产量将超需求，而产能过剩则必然潜藏着较大的投资风险。
三是投资时机不成熟的风险。倪泽望以元宇宙赛道举例，他认为按技术成熟度曲线来看，元宇宙目前还处于技术萌芽阶段，还没有到真正的产业发展阶段。因此他警惕大家，“投资过早，可能变成了先烈。”
不过，倪泽望认为，部分遇冷赛道仍具有长期投资价值，他大概列举了几个行业。
比如消费行业，消费是一个长青的赛道，后疫情时代，被疫情压制的消费需求有望释放。“我们坚定看好消费行业发展前景，专门组建了大消费团队投资消费赛道。”
再比如生物医药行业，这个赛道的实际需求持续存在，但是倪泽望认为需要考虑怎么样调整细分投资方向和投资逻辑，纯粹堆管线的逻辑难以为继，重要的是要算得过来经济账。
还有互联网产业，“消费互联网的热度可能会慢慢降低一些，但是产业互联网一定会兴起。”倪泽望透露，深创投最近已成立总规模50亿元的工业软件基金，专门投资工业软件领域。
建议提高直接融资比重
在资本与投资的逻辑中,有一个概念叫穿越周期，“做投资最关键的还是要找到能够穿越周期的项目。”倪泽望称。
他进一步表示，穿越周期的核心要素有两个，一是科技创新，二是有效市场。他表示，只有具备科技创新核心竞争力的企业，才能获得市场高度认可。其次，他认为的有效市场不仅包括自发形成的有效市场，如衣食住行刚性需求市场、产业链传导效应形成的市场、供给侧改革和升级带来的一些新市场等；还有包括政府政策引导形成的有效市场，如：新能源汽车市场、国家战略安全方向等。
此外，要想进一步构建良性创投市场生态，倪泽望表示创投行业仍面临着两大难题，包括：入口端的资金供给和出口端的收益和流动性。
“今年前三个季度股权投资行业募集资金还能增长，但主要得益于国有大型政策性基金设立。实际上整个市场化基金的募资还是非常艰难。”据他观察，一些企业、高净值个人要么转向自己组建团队，去管理自己的基金，要么对投资的态度变得非常谨慎。
此外，他留意到，2009年-2022年，股权投资机构的IPO收益持续走低，项目退出IRR中位数也不断地下行，2011年-2021年设立的基金现金回流整体偏弱。
为解决这两大棘手难题，倪泽望建议，较好的解决路径是提高直接融资比重。目前，中国直接融资占比目前大约是33.4%，与美国80%的占比相比还有较大提升空间。同时，与美国创投市场的投资规模相比，中国的投资规模也仅有美国的十分之一。
“随着我国直接融资比重的不断扩大，未来会有更多的资金通过股权投资市场流向资产端。随着资本市场功能的健全，收益和流动性有望得到改善。”倪泽望称。
两端同步发力拓展资金来源
如何拓展更多资金来源，如何让资金顺利流到创投市场，倪泽望有以下几点判断。
从入口端来看，首先，可以丰富基金类型，满足存量资金LP的多元诉求。其次，可以探索打通居民财富端的增量资金。
从出口端来看，首先，注册制的上市和退市节奏有望推动资本市场高质量发展。
其次，A股市场仍具有相对其他市场的高估值优势，要珍惜A股市场的优势。据倪泽望观察，人民币基金的回报可能慢慢地会高于美元基金，这是由两个市场所决定的。A股和美国市场，除银行板块以外，其他的行业领域，A股的市盈率、市净率都比美国高，而且高不少。
还有，他呼吁投资机构共同发力并购市场。他认为，中国细分领域科技企业并非只有IPO一种选择，选择并购整合有四大好处：企业只需专注提升自身价值、投资机构可以实现高效退出、上市公司或龙头企业可以做大做强、国家产业竞争力也可大幅提升。
最后，他希望投资机构共同发力S基金生态建设。“S基金是行业生态建设的重要构成，怎么样真正形成规模，我觉得特别重要。政府引导基金的一些份额需要到期退出，投的一些项目也需要到期退出，虽然S基金市场规模一直没有起来，但S基金一定是大有可为。”倪泽望称。
（作者：欧雪编辑：孙超逸）