建设以投资者为本的中国基金业——春季巡回报告会圆满召开
锚定基民收益
建设以投资者为本的中国基金业
发挥基金评价机构专业价值和引导作用
——中国银河证券基金研究评价2024年春季巡回报告会三地圆满召开
中国银河证券基金研究评价2024年春季巡回报告会在京沪深三地圆满召开。来自基金公司、银行、保险、资产管理公司等机构客户参加了三地会议。
本次报告会由银河证券基金研究中心总经理胡立峰做主题为《锚定基民收益——建设以投资者为本的中国基金业》的报告演讲。
第一场：北京站（4月9日）
第二场：上海站（4月11日）
第三场：深圳站（4月16日）
春季巡回报告会PPT提纲与主要观点：
（一）建设以投资者为本的中国基金业之政策梳理
主导思想的转变。基民是基金业之本，围绕基民开展和推进各项工作。历经20多年以“基金公司-基金经理-基金产品”为核心的公募基金行业资产管理思路转变为“基民-基金账户-基民收益”为核心的公募基金行业财富管理思路。
（二）基民收益率，新的基金评价体系的核心指标——《中国银河证券公募基金基民收益率评价体系》非公开发布
1、信息披露版的“净值利润率”指标说明。
2、中国银河证券基金研究中心的“改进版净值利润率”指标公式算法说明与验证。
3、基民收益率排行榜及基民收益率与净值增长率的比较。
4、基金管理人旗下基金汇总的“管理人基民收益率”排行榜与分析，并与主动股票投资管理能力、主动债券投资管理能力等交叉比较说明。
5、对基民收益率指标的深入解读与分析，构建基金产品、基金公司两个层面的基民收益评价体系，为综合排名与相关评奖奠定评价基础。
（三）基民收益总额，揭示基民是否赚钱的指标——《中国银河证券公募基金利润评价体系》非公开发布
1、基金利润指标揭示基民是否赚钱，从宏观角度审视公募基金行业的价值。
2、基金产品利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间单只基金在财富管理领域的社会贡献度。例如：某只基金自成立以来基金利润科目金额累计200亿元，代表着该基金为基民赚了200亿元。
3、基金类型利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间不同类型基金在财富管理领域的社会贡献度。例如：截止2023年12月31日货币市场基金自成立以来利润总额1.8万亿元，说明货币市场基金给其基民赚了1.8万亿元。
4、基金管理人旗下基金利润总额排行榜：旨在揭示三、五、七、十年期及更长时间不同基金管理人管理的公募基金产品在财富管理领域的社会贡献度。例如：某基金管理公司自管理基金以来旗下管理基金累计利润xxxx亿元。
5、基金经理旗下基金利润数据汇总：基金经理并不是严格意义上的基金评价对象，因此没有基金评价意义上的基金经理相关指标的排名榜单，主要是汇总数据供参考。
（四）费用影响利润，推动行业降低费用——《中国银河证券公募基金费用评价体系》非公开发布
1、基金费用构成：基金资产计提与基金交易账户计提。
2、总的基金费用总额数据列示。
3、基金费用率数据与排名。
4、基金类型费用率数据与排名。
5、单位基金费用利润率数据与排名。
6、基金类型的单位费用利润率数据与排名。
7、基金管理人的单位费用利润率数据与排名。
8、费用影响利润！通过“费用利润率”指标探讨长期规律特征。
（五）减少不必要换手，推动市场稳定降低基金费用——《中国银河证券公募基金证券交易换手率评价体系》非公开发布
1、对基金组合尤其是股票交易换手率的评价，为遏制过高换手率降低基金费用提供坚实的数据支撑。
2、基金组合的股票交易换手率、债券交易换手率、基金份额交易换手率数据及其排名。
3、基金管理人旗下参评基金汇总后的股票交易换手率、债券交易换手率、基金份额交易换手率数据及其排名。
4、证券交易换手率数据非公开运行，区分不同基金类型与主题标签，例如量化基金标签等。
（六）加大逆周期布局，探索科学合理销售机制——《中国银河证券公募权益基金逆向销售评价体系》非公开发布
1、“逆周期销售”是监管部门长期推动的行业经验，也是2024年基金公司、基金销售机构的重要关注点，中国银河证券基金研究中心开展基金产品逆向销售评价供行业各方参考。
2、介绍逆向销售评价的方法论和评价指标。
3、展示初步评价结果。
4、从单纯的卖基金到考核评价基民基金账户持有基金的收益率，基金销售机构探索“保有基金收益率”的思路与影响分析。
（七）持续修订优化传统基金评价体系——2024版中国银河证券基金评价基础指标建设
1、中国银河证券基金研究中心作为基金评价机构，自主设计开发建设底层数据与底层系统，实现基金评价“底座”的自主可控与自主知识产权评价数据的大规模输出。
2、2024年新增基金份额“复权净值”数据服务，网站专区展示报表与数据接口已经增加该字段。
3、2024年新增回撤、最大回撤等数据服务，网站专区展示报表已经增加。
4、2024年新增夏普比率、信息比率、卡玛比率评价结果服务，网站专区评价报表已经增加上述字段。
（八）贯彻《315意见》，注重平台与团队——投研体系与投资能力评价指标体系探讨
1、中国证监会《315意见》要求，强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设。
2、基金管理人的投研“平台型”评价思路探讨，基金数量、基金类型、基金规模的广度评价。
3、基金管理人的投研“团队制”评价思路探讨，基金经理、基金助理以及投研人员的数量、人均管理规模、人均服务规模等评价。
4、基金管理人的投研“多策略”评价思路探讨，主动、被动、量化、权益、固收、QDII、黄金、期货等，通过对基金管理人旗下基金产品的策略归类形成对策略评价。
（九）从高溢价到折价，REITs基金价值回归——《中国银河证券公募REITs基金评价体系与估值模型体系》
1、双重价值回归的回顾与展望。2021年6月-12月，在首批REITs基金发行上市期间，银河证券基金研究中心提出公募REITs基金需要双重价值回归。双重中的第一重是指价格相对净值的高溢价难以持续，第二重是指净值相对底层资产以及现金流与内部收益率可能存在估值的不确定性。
2、REITs基金适当性风险等级的回顾。2021年6月-12月，在首批REITs基金发行上市期间，银河证券基金研究中心将REITs基金风险等级从R3-R4-R5不断调升。
3、银河证券基金研究中心关于“REITs评价与估值之锚”的探索，评价体系与估值模型说明。
从基金评价角度计算REITs基金的净值增长率并与其他基金类型进行比较；从现金流角度计算REITs基金的IRR内部收益率、现金分派率，也计算其他基金类型的IRR并进行比较。
（十）A股ETF基金净申购10161亿，万亿净申购改变公募格局——《中国银河证券股票ETF基金资金净申购模型》说明及简要分析
1、自研自建算法模型，基础数据自主运行，两口径数据交叉验证，数据报表多维展示。
2、2022、2023、2024年1季度，在主动权益基金持续净赎回之际，A股股票ETF基金分别净申购2356亿元、4490亿元、3315亿元，合计10161亿元。
3、ETF基金万亿净申购对公募格局影响重大，长期趋势看，预计A股股票ETF基金继续维持净申购态势。
（十一）盛极而“滞”，均值回归——主动权益基金发展遇到挑战
1、2019-2021年这三年公募主动权益基金大规模发展后盛极而“滞”，“均值回归”对行业的影响较大。
2、主动权益基金发展遇到阶段性挑战，对其投资运作情况进行跟踪分析，业绩与指数基金的比较分析。
3、主动权益基金发行募集与持续销售数据展示，2022年以来持续净赎回，目前还在探寻扭转态势。
4、ETF基金万亿净申购对主动权益基金的影响与冲击。
（十二）产品还是账户？——FOF基金与基金投顾发展探讨
1、各个基金类型中，FOF基金类型规模下降，相对其他基金类型下降幅度较大。大量FOF基金规模普遍较小，个别基金处于清盘线边缘。
2、《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见后，对公募基金投顾业务的发展提出基于投资规划下基民账户收益的思考思路。
3、基础基金出现降费趋势，FOF与基金投顾的收费模式也需要与时俱进调整优化。
4、FOF发展面临挑战说明产品角度的资产配置难度很大，账户角度的资产配置或是可行方向。
（十三）亟需基础基金上场——全国范围内实施个人养老金制度的机遇
1、2024年3月政府工作报告提出2024年全国范围内实施个人养老金制度。
2、现有184只名录基金、60亿资产规模，养老FOF基金承担个人养老金第三支柱重任有点压力，亟需基础基金上场，尤其是ETF联接基金，建议全国实施时将常规基金纳入目录。
3、基金研究中心网站个人养老金模块新增内容简要介绍。
（十四）2024年基金产品适当性风险等级定级思路介绍
1、R3的“中风险”文字表达在现实中的困难点。这几年股票方向基金剧烈波动，2017版证券基金期货全行业适当性定级基本思路面临挑战。
2、银河证券基金研究中心对REITs基金的R4及R5定位，为销售机构减轻大量压力。
3、销售机构普遍共识是提高适当性风险定级。
4、股票主题基金R4定级后，普通股票方向基金有必要从R3调整到R4，达到中文表达的“中高风险”，突出中文“高”字，用以减轻销售机构压力。
（十五）“2023版浮动费率制”改革对投资运作、发行销售、长期持有以及资管行业的影响分析
1、挂钩业绩、挂钩规模、挂钩持有期的“三挂钩”。
2、挂钩业绩：管理费拆分三块，基础管理费、或有管理费、业绩报酬。基础管理费率0.5%；或有管理费率0.5%，考核期不亏才能提取；业绩报酬标准是战胜年化8%绝对收益与战胜年化基准收益率相对收益的“双战胜”，以及业绩报酬年化资产净值1%封顶。
3、挂钩规模：0-100亿管理费率1.2%，100亿以上管理费率0.6%；“减半”是关键词。
4、挂钩持有期：0-1年管理费率是1.2%，1-3年是0.8%，3年以上是0.6%；持有越长管理费率越低。
5、相对2019年以及之前的浮动费率，2023版的“浮动费率制”对基民更友好。
6、投资运作注重三年期、五年期绝对收益目标，自觉主动规模约束行为，基金公司与销售机构趋于长期主义。
7、预计将成为私募、专户以及其他资管管理费收入的标杆。
（十六）进一步发挥基金评价专业价值和引导作用——银河证券基金研究中心的改进优化思路
1、优化基金评价指标和评奖奖项。长周期考核为首要原则，重点关注风格漂移、高换手、短线交易、基金经理变动、逆向销售、投研团队建设等。
2、优化基金评价结果发布形式。加强公开版网站专区建设，优化公开评价结构发布，强化分析解读。继续做好非公开形式的基金评价服务。
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