【晨观方正】A股中观景气全景扫描/安井食品/TCL科技20240523
今天是2024年5月23日星期四，农历四月十六。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【策略|曹柳龙】A股景气整体回升，中游材料/可选消费景气回升明显——A股中观景气全景扫描（5月第3期）
【食饮|王泽华】安井食品(603345)：经营稳定向好，增长动能充足
【电子|郑震湘佘凌星】TCL科技(000100)：面板价格上涨带动公司盈利能力修复
行业时事
策略|曹柳龙
A股景气整体回升，中游材料/可选消费景气回升明显——A股中观景气全景扫描（5月第3期）
A股总体景气指数本周略有回升。受上游资源和中游材料板块景气上行影响，A股总体景气指数本周略有回升。本周A股总体景气指数较上周上升2.65%，仍处于历史均值-1倍标准差附近，2010年以来9%分位数的历史相对低位。其中，石油石化、有色金属、商贸零售、煤炭、机械设备等行业处于景气上行趋势、环比改善，同时估值位置相对合意，值得投资者进一步关注。
上游资源景气改善明显，较上周抬升12.10%，中游材料景气继续改善，持续处于景气抬升通道。其中，石油石化量价齐升，景气改善明显，受动力电池和储能电池(磷酸铁锂)产量回升带动，有色金属景气改善明显；义乌中国小商品指数总价格指数同比提升，受纽卡斯尔NEWC动力煤现货价同比提升拉动，煤炭景气改善。
风险提示：地缘政治不确定性；国内经济复苏不及预期；海外经济衰退超预期等。
食饮|王泽华
安井食品(603345)：经营稳定向好，增长动能充足
事件：2024年5月20日，安井食品召开2023年度股东大会，会上公司就2023年公司经营状况，未来战略及发展目标进行了充分介绍，夯实了投资者信心，总结反馈如下：
注重打造区域爆品，通过开发具有市场竞争力的产品来吸引消费者，同时在爆品开发、渠道建设、内部管理优化以及经营策略制定等方面投入资源，确保产品能够满足市场需求并在竞争中脱颖而出。成本方面依靠大规模采购量和畅通的采购渠道优势明显，选择原料主产区作为工厂选址标准，以维持原材料优势。与供应商建立稳定合作关系，确保原材料供应的稳定性，从而更好地控制成本。未来，公司计划全面覆盖B端和C端市场，并深入线上线下多个领域。
推进数字化战略，利用信息化手段提升研发和销售效率，加大区域爆品开发力度。通过建立分布式研发架构，加强区域研发团队与当地市场的联系，更好地满足不同地区消费者的需求。分产品来看，1）锁鲜装产品定位为中高端市场，计划24年推出锁鲜装5.0两个新产品以抢占行业制高点，打造清洁化的产品标签，未来有望成为主要利润来源。2）小龙虾由于疫情结束后消费复苏乏力和原料供应过剩导致的库存压力，公司在24年初采取了谨慎策略，减少协作厂家订单，外协收购实现以销定产，预计24年小龙虾业绩将逐渐向好。3）全力进军火山石烤肠市场，旨在打造第二增长曲线。从产品生命周期角度看，烤肠目前处于高速发展期，有望在新的增长点上实现突破。
未来增长策略：为提升主业增速，公司计划通过新产品开发和渠道优化等手段，同时关注内生增长和外延并购的机会。内生增长：在现有业务基础上，公司在保持现有业务的稳定增长的同时，致力寻找新的增长点。根据市场情况控制资本支出，保留一定的空余产能，以适应新产品需求，避免过度投资导致的产能过剩，同时为新产品留出发展空间。外延并购：遵循3大原则：1）志同道合，围绕主业进行，聚焦速冻食品赛道；2）产业互补，在产品、渠道、管理及区域均寻求互补性；3）锦上添花，希望并购的企业能够在销售和利润方面实现增长，为公司后续增长做出贡献。
盈利预测及投资建议：公司围绕主业+二次增长曲线的布局持续推进，丰富产品系列，完善产能布局，为后续增长积蓄力量。我们预计公司24-26年实现营业收入156.87/177.20/200.63亿元，同比增长11.69%/12.96%/13.22%；实现归母净利润16.35/19.50/22.26亿元，同比增长10.65%/19.22%/14.15%。PE分别为18.07/15.16/13.28x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、行业需求不及预期、成本超预期上行。
电子|郑震湘佘凌星
TCL科技(000100)：面板价格上涨带动公司盈利能力修复
24Q1半导体显示业务表现亮眼。2024Q1公司实现营业收入399.5亿元，yoy1.22%，qoq-3.2%；归母净利润2.4亿元，yoy143.7%，qoq-60.2%。单季度毛利率11.5%，同比增加1.17pct，环比下降3.34pct。其中，2024Q1公司半导体显示业务实现营业收入233.8亿元，同比增长54.6%，实现净利润5.4亿元，同比改善超33.4亿元。
低稼动率下的业绩增长。根据公司公告，2024Q1显示终端需求处于传统淡季，公司整体稼动率水平偏低，3月起伴随备货需求提升带动稼动率显著回升。我们认为，在整体一季度稼动率相对较低的情况下，公司一季度半导体显示业务利润端同比改善显著，主要得益于面板价格的持续上涨，未来在面板价格持续向好的前提下，伴随公司稼动率提升，半导体显示业务有望实现进一步业绩增长。
中大尺寸巩固地位，小尺寸OLED供不应求。2024Q1在大尺寸领域公司继续保持领先地位，电视面板份额稳居全球前二；中尺寸领域，t9产线按计划爬坡，持续提升IT产品市场份额，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一；小尺寸领域，公司柔性OLED产品供不应求，2024Q1公司柔性OLED手机面板出货提升至全球第三，同时经营业绩持续改善。
5月下旬面板价格：大尺寸TV面板价格继续上涨。根据WitsView数据，2024年5月上旬，65吋/55吋TV面板价格较前期均上涨1美金，其余尺寸TV面板价格与前期持平。27/23.8吋显示器IPS面板较前期分别上涨0.3/0.4美金。11.6/14.0吋笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1美金，其余尺寸面板价格不变。。
光伏&硅材料业务：行业短期承压，持续夯实竞争优势。目前随着国内各环节产能释放，竞争加剧导致产品价格持续下行，行业盈利承压2024Q1TCL中环实现营业收入99.3亿元，同比下滑43.62%，实现净利润-9.51亿元。在行业相对低迷期间，公司持续夯实自身竞争优势，巩固在G12大硅片和N型产品的技术领先优势和市场地位。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入1923/2113/2332亿，归母净利润44.6/75.2/91.3亿，对应当前股价PB估值1.5/1.3/1.2x，由于面板价格持续上涨，同时面板厂“按需生产”策略实施，我们预计公司未来盈利能力将呈现稳定向好态势，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，面板价格波动。