【策略*姚佩】个股特征的择股择时启示——研究综述
策略
个股特征的择股择时启示
——研究综述
报告要点
过去两年东吴策略团队在个股特征方面陆续推出多篇深度报告，包括十倍股系列、次新股系列、早期成长策略等，本篇报告通过回顾、总结、串联现有研究内容，为投资者提供择股及择时启示。
生命周期视角：各阶段好股票长什么样？
一、量化掘金：谁是次新股长期关键因子？①构建量化模型，站在历史角度回测验证指标有效性。②次新股择股关键指标：高ROE、高利润增速、高毛利、高销售费用率、小市值。③量化次新组合在市场上行、小盘股占优的环境下更优。最新股票池16只，集中在医药、计算机。
二、早期成长：寻找非对称收益。①中小成长投资追求低胜率下高赔率带来的非对称收益，早期成长策略满足需求。②6大标准（行业空间/发展早期/业务加速/高毛利/高研发/高现金）构建早期成长组合。③组合11/04-22/04年化收益16.7%跑赢创业板指的8.8%，IPO扩容及熊市底部后弹性更强。④最新组合13只涉及自动化/锂电/光伏/半导体/CRO。
三、长周期：A股十倍股群像。①股价表现：涨幅高、回撤小、时间久、可追涨。②基本面：股东资金压力小、代理人问题不突出；高增速、高毛利、高销售费用率、高ROE、高研发。③估值&行业：起步小市值、高估值，收益高α低β，科技、消费是主阵营。④十倍股组合在市场持续上涨区间超额收益更明显，最新股票池共11只，集中在医药、电子。
基金行为视角：择股、择时有哪些经验教训？
四、基金重仓十倍股：极致审美与有限收益。①基金重仓十倍股体现基金经理更极致的审美，相比十倍股整体有更强势的股价表现，更优秀的基本面数据。②由于审慎操作公募普遍错失基金十倍股过半涨幅，可适时减少观测周期，尽早买入。③十倍股基金经理组合在大盘风格占优区间更优，最新股票池20只，集中在电气设备、医药、化工、食品饮料。
五、谁让基金亏大钱：“假摔”的龙头与遗忘的“弃子”。①过去10年给公募造成较大亏损的30只个股包括好股票和弃子。②亏损股下跌初期为高估值下，事件冲击导致杀估值。但此后1年难跑赢市场，根源是基本面走弱，且市场预期不足。③弃子被弃：赛道和自身均存在问题。
结合市场位置：熊市底部后如何甄别未来十倍股？
六、熊市底部走出的十倍股。①熊市后2年维度，十倍股集中在新希望产业链，特征包括供给侧优势、大市值、利润空中加油、规避高估值。②熊市后10年维度，十倍股集中在消费、科技、资源品行业小市值公司，供给侧优势特征更突出，业绩迎来长期向上拐点。
各组合最新股票池（按照客观指标筛选，不代表投资建议）:
风险提示：国内疫情反复风险；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。
（分析师姚佩）