【国君宏观】系统性经济转型不改，阶段性稳定增长落地——国泰君安宏观政策双周报
转自：国君宏观研究
联系人：汪浩黄汝南 韩朝辉 郭新宇 刘姜枫张剑宇
导读
当前中国宏观经济表现为“系统性经济转型+阶段性稳定增长”，经济转型的阵痛是稳增长政策力度的决定性因素。从二十大以来，统筹高质量发展与国家安全的系统性经济转型方向不改，“科创板八条”下资本市场更加锚定科技创新和新质生产力，但是短期将进入系列稳增长措施的落地期，保障房再贷款、科技创新和技术改造再贷款开始落地，地产继续托底，制造业投资保持韧性，促出口政策加码，助力经济企稳，后续风险在外不在内，警惕加征关税后对出口造成的波动。
1、多部委联合推进跨境电商出口，美欧加征关税或导致四季度出口面临波动，但短期韧性仍在。商务部、发改委等九部门联合发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设等方面支持跨境电商发展。此前，美欧宣布对中国拟加征关税，东南亚部分国家也开始考虑对从电商平台进口中国商品征收增值税。预计短期出口韧性仍强，但是美欧加征关税、抢出口透支、高基数效应等影响下，四季度出口或将面临波动，当前推进跨境电商发展对于稳出口具有积极意义，后续更多促出口措施或将推出。
2、证监会发布科创板改革新措施，锚定科技创新和新质生产力，助力经济转型仍为资本市场主方向。证监会主席在陆家嘴论坛发言的第一条就是积极主动拥抱新质生产力发展，凸显了当前资本市场的支持取向。从证监会主席发言和科创板改革八条新举措来看，一方面，预计后续对于拟上市公司的科技创新属性要求更高，尤其是在科创板“硬科技”定位下，助力经济转型仍为资本市场主方向；另一方面，统筹一二级市场动态平衡下，短期内二级市场的相对波动，预计IPO等不会大规模放开，并购重组等支持力度有望提升，政府端可能会进一步提高响应资金支持。
3、央行进一步完善货币政策框架，货币政策中介指标从数量型向价格型过渡，收益率曲线控制或将出台。央行行长表示，优化货币政策调控的中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，进一步健全市场化的利率调控机制，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。此外，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，以及健全精准适度的结构性货币政策工具体系。预计央行表态下，短期内央行不会针对数量型中介指标的下滑作出明显反应，社融货币低增大概率或将持续，收益率曲线控制政策的出台有助于稳定债市长端收益率，当前人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实公开市场操作中逐步增加国债买卖。
4、前期保障性住房再贷款、设备更新再贷款等已逐渐落地，后续进入政策平稳落地推进期，助力经济企稳。央行召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作；住建部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房视频会议，将范围推广到县级以上城市。5000亿元科技创新和技术改造再贷款，也已经向首批“创新积分制”近7000家企业投放，后续其他贷款将陆续投放。后续进入政策平稳落地推进期，地产相对托底，制造业投资保持韧性，助力经济企稳，预计短期内宏观经济无进一步下行风险。
5、风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。
