【兴证固收.利率】消费仍强，关注政策对地产板块的边际影响——国内高频数据周度追踪（2023.7.23）
我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，居民消费表现亮眼，当前仍为经济回暖的最重要支撑之一。本周我们关注到：1）汽车销售同比增速转为上行，整体仍维持较高水平；2）随着优质电影集中上映，电影消费自端午假期大幅上行之后始终维持高位，绝对水平长期高于疫前同期；3）全国迁徙规模指数持续高于往年同期水平，且上行趋势仍在延续。基于上述观察，我们认为当前居民消费整体表现仍然亮眼，是当前经济回暖的最重要支撑之一。7月21号《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》等意在恢复和扩大消费的政策文件亦陆续推出，或将助力后续消费偏强格局延续。
第二，房地产低迷状态延续，关注城中村改造政策对于地产板块的边际影响。本周房地产板块的疲软态势仍在持续：1）各能级城市二手房挂牌价指数均有所下跌，一二线城市跌幅较大；2）商品房销售面积低位进一步回落，各线城市商品房销售面积全面低于往年同期水平；3）土地成交面积亦明显回落且明显低于往年同期水平。本周五国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，或将对房地产板块有所提振，但其实施力度及落地效果仍有待持续观察。
第三，大宗商品价格普遍回升，关注8月初水泥价格触底回升的可能性。本周煤炭、钢铁、原油、玻璃等大宗商品价格普遍回升，或与工业生产表现良好以及稳增长政策支撑下国内终端需求有望回暖有关。但水泥价格低位进一步下跌或指向建筑施工终端需求仍然疲软，从季节性来看，8月初水泥价格往往触底回升，后续应密切关注水泥价格及政策支持下建筑施工终端需求的边际变化。
本周国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：本周债市、商品上涨，股指下跌。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：销售面积大幅弱于季节性水平；2）建筑施工：需求仍未见明显改善；3）消费：汽车消费维持高位，电影消费明显高于往年同期水平；4）出口：航运指数均下行；5）信贷：票贴利率保持平稳。
工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：表现尚可；2）人员流动：维持高位。
大宗商品状态：1）煤炭：煤炭价格上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格上涨；3）有色：价格下跌，库存下行；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃、纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，居民消费表现亮眼，当前仍为经济回暖的最重要支撑之一。本周我们关注到：1）汽车销售同比增速转为上行，整体仍维持较高水平；2）随着优质电影集中上映，电影消费自端午假期大幅上行之后始终维持高位，绝对水平长期高于疫前同期；3）全国迁徙规模指数持续高于往年同期水平，且上行趋势仍在延续。基于上述观察，我们认为当前居民消费整体表现仍然亮眼，是当前经济回暖的最重要支撑之一。7月21号《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》等意在恢复和扩大消费的政策文件亦陆续推出，或将助力后续消费偏强格局延续。
第二，房地产低迷状态延续，关注城中村改造政策对于地产板块的边际影响。本周房地产板块的疲软态势仍在持续：1）各能级城市二手房挂牌价指数均有所下跌，一二线城市跌幅较大；2）商品房销售面积低位进一步回落，各线城市商品房销售面积全面低于往年同期水平；3）土地成交面积亦明显回落且明显低于往年同期水平。本周五国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，或将对房地产板块有所提振，但其实施力度及落地效果仍有待持续观察。
第三，大宗商品价格普遍回升，关注8月初水泥价格触底回升的可能性。本周煤炭、钢铁、原油、玻璃等大宗商品价格普遍回升，或与工业生产表现良好以及稳增长政策支撑下国内终端需求有望回暖有关。但水泥价格低位进一步下跌或指向建筑施工终端需求仍然疲软，从季节性来看，8月初水泥价格往往触底回升，后续应密切关注水泥价格及政策支持下建筑施工终端需求的边际变化。
1
大类资产表现：本周债市、商品上涨，股指下跌
本周股指普跌，其中中小板指数下跌最多，跌幅达到3.20%。
本周债市普涨，其中利率债表现好于信用债，中债10年期国债指数上涨最多，涨幅达到0.32%。
本周商品普涨，其中贵金属指数上涨最多，涨幅达到1.21%。
2
终端需求恢复状况追踪
房地产：销售面积大幅弱于季节性水平。
从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价下跌，各能级城市房价均下跌。
本周49城商品房成交面积下行，绝对水平明显低于去年同期水平。分能级来看，一、二线城市商品房成交面积均下行，三线城市成交面积小幅上行；一线城市商品房销售面积略弱于往年同期水平，二三线城市商品房销售面积则显著低于往年同期水平。
本周百城成交土地面积下行，总量明显低于往年同期水平；成交土地溢价率上行，但绝对水平仍然不高。
建筑施工：需求仍未见明显改善。
本周螺纹钢库存季节性上行，钢厂盈利率持平，水泥价格持续低位下跌。上述高频数据或表明建筑施工终端需求仍未见明显改善。应注意从季节性来看，8月初水泥价格往往触底回升，后续应密切关注水泥价格的边际变化。
汽车消费：维持高位。
7月第1周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行11%，零售同比去年上行7%。
本周汽车消费稳中有升，整体表现仍然良好。7月21日国家发改委等13部门联合印发《关于促进汽车消费的若干措施》，可能将对后续汽车消费有一定提振，但政策效力如何仍有待观察。
电影消费：明显高于往年同期水平。
本周电影票房总量、观影人次、电影上映场次有所回落，但总量仍然明显高于往年同期水平，或指向居民服务消费仍维持较高水准。
出口：航运指数均下行。
本周CCFI指数环比下行约0.44%，SCFI指数环比下行1.29%；BDI指数环比下行约10.28%。
信贷：票贴利率保持平稳。
本周票贴利率保持平稳，但其绝对水平仍然偏低，7月21日半年国股转帖利率约为1.35%，明显低于往年同期水平。这可能指向信贷需求仍然不强，但票贴利率下行与6月信贷走强出现明显背离，后续应对票贴利率对于信贷指示意义的有效性进行持续关注。
3
工业生产状态追踪
工业生产：表现尚可。
本周沿海8省发电耗煤量环比回落0.71个百分点，绝对水平仍好于往年同期。
从开工率的角度来看，本周全国高炉开工率下行0.73个百分点至83.60%；石油沥青装置开工率环比上行0.30个百分点至35.20%；涤纶长丝开工率维持86.08%；国内PTA开工率上行1.52个百分点至77.25%；本周汽车半钢胎开工率上行0.29%至71.60%，全钢胎开工率下行0.75%至62.49%。
本周开工率有涨有跌，整体基本维持季节性水平，工业生产表现尚可。
4
人流状态追踪
人员流动：维持高位。
本周全国迁徙规模上行，且总量明显高于往年同期水平。
本周北京、上海的拥堵延时指数下行，地铁客运量上行，总量与往年同期水平持平。
本周深圳的拥堵延时指数下行，总量与往年同期水平持平；地铁客运量下行，总量明显高于往年同期水平。
5
大宗商品状态追踪
煤炭：煤炭价格上涨。
本周动力煤现货价格上涨4.04%；期货价格保持平稳。
本周焦炭现货价格上涨2.44%；期货价格总体环比上涨3.03%。
上周动力煤港口库存环比下行约1.00%；本周焦炭港口库存环比下行约3.61%。
钢铁：铁矿石、螺纹钢价格上涨。
本周铁矿石现货价格总体环比上涨约4.03%，期货价格环比上涨约0.30%。
本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约0.34%，期货价格总体环比上涨约0.83%。
本周螺纹钢库存环比上行约1.84%；样本钢厂盈利率仍为64.07%，与上期持平。
有色：价格下跌，库存下行。
价格来看，本周铝、锌、铜价格下跌3.15%、2.32%、2.52%。
全球库存来看，上周伦铜、伦锌、伦铝分别环比下行9.21%、4.33%、1.23%。
本周金铜比环比上行约2.88%。
原油：价格上涨，库存下行。
本周IPE布油期货价格上涨1.50%至81.07美元/桶。
上周美国商业原油库存较前一周环比下行0.15%。
化工品：价格分化。
本周化工品价格分化。油化产品中，燃料油价格环比上涨1.02%，沥青价格环比下跌约0.40%；煤化产品中，乙二醇价格环比下跌约1.39%，甲醇价格环比下跌约4.40%；其余化工品中，苯乙烯价格环比上涨约1.94%，PTA价格下跌0.84%，LLDPE、PVC、聚丙烯价格分别环比下跌1.02%、0.48%、1.50%。
水泥：价格环比下跌。
本周全国水泥价格环比下跌约0.84%。
本周大部分地区水泥价格均下跌，其中内蒙古下跌最多，跌幅为4.77%；四川上涨3.23%。
玻璃：玻璃、纯碱价格上涨。
本周玻璃期货价格总体环比上涨约0.77%，纯碱期货价格总体环比上涨约7.43%。
农产品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。
本周猪肉价格下跌0.90%，全国猪肉平均批发价为18.78元/公斤。
本周蔬菜价格环比上涨约4.1%。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期