广发周观点 | 二十届三中全会、基金二季报持仓（7.15-7.21）
#二十届三中全会
宏观：二十届三中全会公报要点理解
7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布。
会议主题是“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”。会议指出“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置”，即当前内外部发展环境、产业趋势、社会预期的新特征是本轮深化改革的重要驱动线索。会议强调“到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，即未来五年将是全面深化改革的时段。
会议“分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，显示出对今年年内经济增长的重视。在二季度GDP同比增速较一季度有所放缓的背景下，这一系列表述尤为重要。会议亦关注到外部发展环境的变化，指出“要有效应对外部风险挑战”及“主动塑造有利外部环境”。7月底政治局会议将进一步做出具体定调和部署，是否有相应稳增长政策值得关注。
风险提示：宏观经济和金融环境变化超预期，全球经济发展出现新情况新问题，海外逆全球化超预期，国内经济增长出现新的变化，国内地产等领域出现新的风险点，文中分析对政策框架理解不到位。
选自报告：《广发宏观：二十届三中全会公报要点理解》2024年7月18日；作者：郭磊S0260516070002
非银：全面深化改革新阶段，关注风险偏好的底部修复
证券：三中全会改革释放深化改革新信号，有助资本市场改善预期。7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，强调资本市场是改革的产物，并在改革中不断发展壮大。全会明确部署全面深化资本市场改革，证监会系统将围绕中国式现代化和高质量发展，坚持改革促稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定推进改革进程。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，市场悲观情绪释放，证券行业估值和基金持仓双低，行业滞涨估值修复空间可期，建议关注中报业绩期临近的个股分化表现，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。
保险：结合二十届三中全会公报内容，期待稳增长政策推出带来的宏观经济回暖，进而带动保险资产端回升，而当前保险股仍处于历史较低分位数水平，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。资产端方面，据国务院官网，第二十届中央委员会第三次全体会议公报指出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”、“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”，凸显出政府对于经济增长的重视，在二季度GDP同比增速较一季度有所放缓的背景下，期待未来稳增长政策的推出，而宏观经济的回暖有利于长端利率和权益市场的回升。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：《非银金融行业：全面深化改革新阶段，关注风险偏好的底部修复》2024年7月21日；作者：陈福S0260517050001；刘淇S0260520060001
地产：消化存量和优化增量相结合，二手成交热度较好
本周政策情况：消化存量和优化增量相结合，北京加入“以旧换新”。中央政策方面，据政府官网，本周二十届三中全会召开，着重强调防范化解房地产风险，坚持消化存量和优化增量相结合，落实和完善房地产新政策，盘活存量商品房和土地资源。地方政策方面，据中国证券报、第一财经等媒体报道，本周广州、玉溪等多地利率再下调，降低居民购房成本，以旧换新持续推进，据北京房协网站，北京房协、房地产中介协会发起市场化以旧换新。
开发板块观点：需求端景气度稳定，供给端压力延续。本周二手房认购、网签数据环比有所回升，但单周来访量有所下降，新房网签成交规模环比则进一步回落，进入销售淡季叠加政策影响效力减弱，市场新增成交或阶段性回落，但基数下降使得7月以来新房成交同比降幅收窄，一线城市同比转正。供给侧方面，6月开竣工均有滑坡，单月投资规模下降并低于当月到位资金及销售规模，供给端的拖累对于经济和实物工作量的影响延续。二十届三中全会中有关房地产的表态仍然聚焦促进市场健康发展、消化存量优化增量，房地产高质量发展还有相当大的空间，当前市场供需两端并未达到理想预期，后续政策节奏仍值得期待，关注后续政策及基本面表现。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：《房地产及物管行业24年第29周周报：消化存量和优化增量相结合，二手成交热度较好》2024年7月21日；作者：郭镇S0260514080003；乐加栋S0260513090001；邢莘S0260520070009；谢淼S0260522070007；李怡慧S0260524040001
建筑：三中全会强调全面深化改革，继续推荐国改、电改、有效需求三主线
根据中国政府网，二十届三中全会于2024年7月15日至18日在北京举行，指出要把全面深化改革作为推进中国式现代化的根本动力。会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。①国企改革方面：《决定》要求深化国资国企改革，推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。②资金方面：强调专项债加速发行，发挥财政资金的杠杆撬动，增加地方自主财力，同时提高中央财政支出比例。③对内看：强调扩大国内需求特别是消费需求，增强国内大循环的内生动力和可靠性。健全政府投资有效带动社会投资体制机制，形成市场主导的有效投资内生增长机制。④对外看：强调完善推进高质量共建“一带一路”机制，扩大制度性开放，优化区域开放布局。
风险提示：行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。
选自报告：《建筑行业周报：三中全会强调全面深化改革，继续推荐国改、电改、有效需求三主线》2024年7月21日；作者：耿鹏智S0260524010001；谢璐S0260514080004；尉凯旋S0260520070006
军工：长景气成长可期，新质生产力景气持续
板块需求长景气成长可期。7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。全会提出，国防和军队现代化是中国式现代化的重要组成部分，深入实施改革强军战略，为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。
国内船舶行业手持订单同比快速增长，民用大飞机产业规模有望扩大，低空领域政策、标准化与场景落地加快进行。船舶领域，截至6月底，我国手持订单量17155万载重吨，同比增长38.6%。民用大飞机方面，《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展、促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》于近日印发。此外，多省市相继发布相关低空经济支持文件及行动方案，新质生产力政策支持力度不减。
展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购景气共振。以航空产业链为代表的央国企龙头业绩稳增长能力突出，民用高景气逐步获得验证，船舶、外贸等赛道业绩正兑现。
风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
选自报告：《国防军工行业：长景气成长可期，新质生产力景气持续》2024年7月21日；作者：孟祥杰S0260521040002；吴坤其S0260522120001；邱净博S0260522120005
建材：三中全会强调防范化解地产风险，6月竣工增速继续走低
消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。水泥：本周全国水泥均价环比回落0.8%，淡季稳价。本周安徽和辽宁大连地区价格上涨；部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。2024年1季度水泥盈利见底，2季度积极涨价，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。
玻纤/碳基复材：粗纱价格稳定延续，电子纱价格提涨存压。电子纱价格趋稳运行，近期产能有所增加，市场观望情绪加重，短期进一步提涨动力不足；玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。
玻璃：浮法玻璃行业微利运行，光伏玻璃库存高位缓增。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：三中全会强调防范化解地产风险，6月竣工增速继续走低》2024年7月21日；作者：谢璐S0260514080004；张乾S0260522080003
煤炭：电煤需求季节性回升，产业链库存压力逐步缓解
近期市场动态：煤价稳中略降，动力煤产业链库存压力逐步下降。动力煤方面，本周港口和产地煤价略有下滑，预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升。焦煤方面，本周国内焦煤市场价格稳中有降。综合来看，下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。
近期重点关注：（1）政策面：国家发改委关于煤炭矿区总体规划管理公开征求意见。二十届三中全会公报全文没有直接提及能源改革，关于能源的表述体现在这一段：“中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化。必须完善生态文明制度体系，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，积极应对气候变化，加快完善落实绿水青山就是金山银山理念的体制机制。要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制。”（2）国内供需面：6月国内产量&进口量均有回升，火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（3）国际供需面：上半年海运贸易煤同比增长2%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。
风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
选自报告：《煤炭行业周报（2024年第29期）：电煤需求季节性回升，产业链库存压力逐步缓解》2024年7月21日；作者：沈涛S0260523030001；安鹏S0260512030008；宋炜S0260518050002
#基金二季报持仓
策略：如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？
如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？科创板近期股价表现亮眼，基本面的边际变化是根本，政策是触发因素，“特朗普交易”、降息交易是辅助加成，若干线索在当前出现了共振。这是一轮市场值得重视的β机会，目前逻辑仍在持续演绎中。
白酒、新能源、医药剔除主题产业基金，全基配置已经均回到低配状态。（1）食品饮料是本次基金季报减仓幅度最大的行业，白酒的公募配置比例回到了19年以来的新低。（2）光伏减仓最剧烈、新能源车逐渐稳定、风电有所企稳。（3）医药配置继续下降，剔除医药基金的医药配置比例仍在低配的底部。子行业小幅公募加仓器械与中药。
下一个时代的核心资产：全球化、反内卷是公募持续重点加仓的方向。（1）【稳定价值类】资产中，典型红利资产的公募绝对配置比例上升明显，但占比上升多来自于股价贡献，如果剔除股价因素的主动配置倾向并不明显，甚至部分行业有所减仓。（2）【景气成长类】资产中，以典型的外需链条公司为样本，整体的公募配置比例已经超过2020年的阶段前高；虽然逆全球化持续困扰，但这依然是A股相对稀缺的高景气线索。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：《如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？：周末五分钟全知道（7月第3期）》2024年7月21日；作者：刘晨明S0260524020001；郑恺S0260515090004；杨泽蓁S0260524070003
金工：2024Q2主动权益基金配置趋势跟踪
2024Q2市场整体表现回顾：市场总体回调。大盘价值风格指数整体涨幅靠前。行业指数结构化特征明显，银行上涨5.81%，公用事业上涨5.24%，综合和传媒分别下跌25.66%和20.15%。权益基金方面，价值风格基金涨幅相对较大。
主动权益基金仓位统计：截至2024Q2的基金仓位为84.2%，环比小幅下降。普通股票型基金和偏股混合型基金的最新仓位分别为89%和87%，其次是灵活配置型基金（77%）和平衡混合型基金（52%），权益仓位总体环比下降。
行业配置绝对水平方面：环比增持电子、通信、家用电器。截至2024Q2，主动权益基金重仓股配置前五大行业分别为电子、医药生物、电力设备、食品饮料和有色金属，合计权重为52.3%。
行业环比变化方面：主动权益基金增持比例较高的行业为电子、通信和家用电器，减持比例较高的行业涉及食品饮料、计算机和电力设备。
行业配置历史分位：公用事业、有色金属、电子处于主动权益基金历史配置比例的高位，非银金融、房地产和商贸零售等处于历史配置比例的低位。
风险提示：本文仅在合理的假设范围讨论，且模型采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关结论以及投资建议并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来。本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
选自报告：《金融工程：2024Q2主动权益基金配置趋势跟踪》2024年7月21日；作者：安宁宁S0260512020003；张钰东S0260522070006
银行：指数基金接走主动基金仓位
本期国有大行继续受益于市场企稳回暖，获得超额收益。基金二季报显示，Q2主动公募重仓股中银行规模上升，但主要是银行板块上涨带来的被动增配，实际欠配比例还在上升，银行增量资金主要来自于指数基金。往后看，当下宏观经济预期仍偏弱，但财政预算还有空间。经济处于底部区间，但持续时间还有待确认，在名义GDP增速和资本市场明显恢复之前，政策维稳预计会继续带来银行股超额收益。个股方面，随着一轮估值收敛和小修复，银行板块个股间静态估值相对均衡，未来行情关注中期业绩可持续，资产质量是胜负手，再考虑到风格的不确定性，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时也会对应成长、复苏和红利三个方向的均衡配置。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
选自报告：《银行行业：指数基金接走主动基金仓位——银行投资观察20240721》2024年7月21日；作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002；文雪阳S0260524070004
家电：Q2公募配置比例提升，主要加仓白电、扫地机
公募基金：24Q2配置比例持续提升，主要加仓白电、扫地机。Wind数据显示，以主动偏股+灵活配置基金为样本、按申万家电分类，24Q2公募重仓中家电行业配置比例4.8%，环比+0.6pct，连续6个季度配置比例持续提升，2010年至今重仓比例分位数75%。24Q2家电超配比例2.9%，2010年至今超配比例分位数71%。白电、厨电、小家电、黑电、零部件、照明重仓比例分别达到3.68%、0.02%、0.48%、0.35%、0.26%、0.02%，环比分别+0.74pct、-0.03pct、+0.11pct、-0.02pct、-0.22pct、+0.01pct。
外资机构：24Q2持仓比例下降，加仓白电、小家电。24Q2外资机构持有家电（申万分类）板块市值1513亿元，环比-10.4%；持仓规模占家电流通市值比例10.5%，环比-0.97pct。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
选自报告：《家用电器行业：Q2公募配置比例提升，主要加仓白电、扫地机》2024年7月21日；作者：曾婵S0260517050002
环保：24H1板块基金持仓稳定，运营类资产受机构青睐
截至2024H1末，环保股基金配置占比达0.35%，占比维持稳定。2022年下半年开始广发环保样本股基金配置占比逐渐回暖，截至2024H1末广发环保样本股基金配置占比达0.35%，同比下降0.02pct，基本保持稳定；环比来看，24H1环保股基金配置占比环比下降0.04pct。板块持仓比例持续处于历史低位，关注底部反转机会。
结构上来看，“运营类”环保公司获基金显著加仓。从环保板块机构持仓比重前十大来看，运营类资产占比过半，且都有在24H1大幅获基金加仓。资本开支收缩，运营资产造血，2023年板块现金流优化，其中垃圾焚烧板块2023年实现简略自由现金流转正。化债背景下我们预计运营板块业绩和现金流将持续改善，期待运营资产的进一步价值回归。
重视运营类资产潜在的“业绩+股息+估值”三重收益空间。（1）业绩：依靠在手项目的爬坡放量，未来2~3年仍有10%左右的业绩增长收益。长期来看，我们仅完成第一步。后续收并购整合、产业链延伸仍有发展空间。（2）股息：自由现金流转正下，股息率仍有提升空间。（3）估值：运营期下的固废、水务公司应使用DDM/DCF估值法进行定价，PE或仅为倒推的结果。在该估值方法下，许多现金流稳定、股息回报稳定的运营环保公司可能具备估值提升的潜力。
风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
选自报告：《环保行业深度跟踪：24H1板块基金持仓稳定，运营类资产受机构青睐》2024年7月21日；作者：郭鹏S0260514030003；陈龙S0260523030004；荣凌琪S0260523120006；陈舒心S0260524030004
公用：火电超跌明显，公募基金持仓仍处低配
来水大幅改善下火电增速持续回落，关注公用事业用电量贡献放缓、电气机械及通信设备表现仍突出。根据国家能源局，6月全社会用电量同比+5.8%，一二三产及城乡居民分别同比+5.4%、+5.5%、+7.6%、+5.2%。发电量方面，6月规上发电量同比+2.3%，披露口径火水风光核同比-7.4%、+44.5%、+12.7%、+18.1%、-4.0%，整体来看水火互补、光伏则系装机增长所致。
公募基金持仓数据持续走高，但电力仍处低配。根据Wind，Q2公用事业公募基金配置占比2.83%，环比、同比分别+0.50、+1.48pct，水电升至1.2%；火电升至1.05%，火电公募持仓并未显著提升；核电持仓占比0.5%。将持仓提升程度与行情演绎结合，粗略观察出景气程度水电>核电≈火电，我们认为这也反映市场的关注度方向。电力长久期、盈利稳定、又在逐步提升分红，关注度提升潜力仍然较大，其中火电及港股核电值得关注。
水电核电持续领衔，火电经历本周观察期预计行情将逐步明朗。经历本周观察期，我们认为火电的扰动已经逐步消除，当前煤价平稳，火电盈利中枢稳定，我们建议弱化对业绩短期小幅波动的纠结，尤其是在部分公司再次显露出超10%的高ROE、超5%的高股息率、低于1倍PB的特征的时刻，重视长期盈利中枢稳定及火电超跌带来的机会。
风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。
选自报告：《公用事业行业深度跟踪：火电超跌明显，公募基金持仓仍处低配》2024年7月21日；作者：郭鹏S0260514030003；姜涛S0260521070002；许子怡S0260524010002；郝兆升S0260524070001
本周更多观点
传媒：OpenAI推出低价模型GPT-4omini，字节迭代旗下多个视频模型
本周A股传媒板块行情小幅反弹，主要由于二季度业绩预告披露后，市场对Q2业绩预期调整完毕，部分公司的业绩风险一定程度消除，叠加暑期档升温，影视、游戏等板块行情有所回升。建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。
互联网：二季度预览来看，整体宏观承压，广告和消费相关业态受去年高基数影响有压力。电商618竞争加剧，一定程度影响业绩兑现。内容平台受产品周期驱动业绩，下半年或进入产品驱动的上行周期，近期回调估值有性价比。
AI+：AI视频模型能力持续迭代，有望迎来应用侧蓬勃发展；大模型接入成本继续边际降低，能力持续提升，价格战或日趋激烈。在字节跳动AI技术菁英论坛上，字节分享了DepthAything、Magic-Boost、InstaDrag等的最新成果。7月18日，OpenAI推出最便宜模型GPT-4omini，API输入定价为15美分/百万tokens，输出价格为60美分/百万tokens，比GPT-3.5Turbo便宜60%+。AI大模型产业发展趋势仍在持续快速推进，建议关注模型能力的持续提升及成本的边际降低对应用端的催化。
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：《互联网传媒行业：OpenAI推出低价模型GPT-4omini，字节迭代旗下多个视频模型》2024年7月21日；作者：旷实S0260517030002；叶敏婷S0260519110001
计算机：微软系统故障等外部事件利于自主可控加速
核心观点：（1）基础软硬件到重要应用软件的自主可控的主要内容，也是安全基础，而非靠狭义的网络安全产品技术。（2）仅有长趋势远远不够，至少中期角度的业绩仍是投资选择的重要标尺。我们判断接下来的一段时间计算机行业指数有望趋稳乃至短期反弹。不过，中期可持续性仍然受制于业绩等基本面表现。
微软技术事故的影响。当地时间7月19日，微软旗下部分应用和服务在世界各地出现无法访问等的问题，是全球范围内影响较大的系统性IT事故。此事件对中国的影响有几个方面：(1)我们判断自主可控从自上而下转向自下而上的浪潮会更加汹涌。(2)网络安全的重点在基础软硬件和重要应用软件，从服务器、网络设备到操作系统、数据库、重要工具类软件和各重点领域功能应用软件的国产化需求有望更为乐观。(3)具体需求仍将是市场化驱动为主而非行政驱动，接近或达到成熟水平的国产替代产品的机会预料大幅增加。(4)具体看，从AI芯片、数据库、工业软件包括设计工具和智能制造以及EDA、金融IT应用受益的边际效应预期更大些；狭义的网络安全属于相关IT投资的后周期，相对滞后；服务器等则是自身需求走出短期低谷拐点的驱动逻辑。
风险提示：中报预期整体大概率仍然低迷，公共部门市场需求不排除持续低于预期的可能；行业中缺乏竞争力的公司群体占比较高，在情绪之外缺少估值吸引力，有可能影响持续性；我们上周提示的海外科技股的回调动向在继续，对A股非国产链条的方向或有影响。
选自报告：《计算机行业：微软系统故障等外部事件利于自主可控加速》2024年7月21日；作者：刘雪峰S0260514030002
通信：中国联通算网生态大会召开，持续关注算力产业链
7月19日，2024中国联通合作伙伴大会算网生态大会在上海召开。中国联通在大会上推出智算五大产品、三大服务。产品端：（1）针对集中训练场景，推出AICC算力集群产品。（2）针对一站式开发场景，推出AICP算力平台产品。（3）针对算力运营场景，推出“星罗”先进算力调度平台。（4）针对分布式训练推理场景，推出AI边缘一体机产品。（5）针对渲染及本地推理场景，推出云GPU。服务端：面向客户不具备建设、运营能力，以及算力迁移等场景，联通云全方位提供智算中心代建服务、算力代运营服务、迁移调优服务三大服务。
数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。通信运营商未来三年业绩可见度高，派息率稳步提升。运营商注重高质量发展，经营稳定性强，长期业绩稳定增长。运营商一方面继续提升5G和增值业务渗透率，一方面紧抓产业数字化及人工智能的产业趋势，收入利润稳健增长。同时，进入5G中期，三大运营商降低资本开支并持续提高派息率。数字经济及AI时代，三大运营商在国民经济中的稀缺性将持续提升，价值有望持续重估。
风险提示：AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。
选自报告：《通信行业：中国联通算网生态大会召开，持续关注算力产业链》2024年7月21日；作者：韩东S0260523050005；王亮S0260519060001；戎志强S0260523090001
农业：本周猪价继续强势，关注海外肉禽疫情潜在影响
畜禽养殖：前期产能去化效应显现，北方部分地区二育积极性有所提升，本周猪价继续上行。根据统计局数据，截至2季度末，全国生猪存栏量为4.15亿头，同比下降4.6%，供给处于低位。随着猪肉消费需求季节性回暖，猪价有望继续上行。另一方面，行业养殖成本仍具有下降潜力，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。当前行业资产负债率整体处于高位，预计后续产能恢复速度或较为缓慢。白羽鸡方面，伴随消费旺季逐步到来，本周商品代鸡苗和毛鸡价格继续反弹，分别上涨32.5%、3.8%，未来行业或将迎来复苏，关注巴西肉禽疫情对国内进口鸡肉供给影响。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。
饲料、动保：本周，玉米、豆粕价格环比小幅下降，饲料价格平稳。动保方面，养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。
种植业：据NOAA七月预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，拉尼娜现象或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
选自报告：《农林牧渔行业：本周猪价继续强势，关注海外肉禽疫情潜在影响》2023年7月21日；作者：钱浩S0260517080014；郑颖欣S0260520070001；周舒玥S0260523050002
纺服轻工：纺织服装与轻工行业数据周报
纺织服装行业周观点：上游纺织制造板块建议关注：部分二季度受上年同期汇兑收益扰动的运动鞋服代工、色织布等行业龙头公司，三季度预计业绩有望恢复较快增长。下游服装家纺板块建议关注：顺应消费两极分化趋势，业绩表现韧性强的高端及性价比定位龙头公司。
轻工制造行业周观点：必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。（1）必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产品迭代推动后来居上，口腔和民用电工产品迭代价格稳增。（2）轻工出口当前景气度仍高，关注自下而上机会。（3）造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。（4）家居静待触底改善，关注政策效果。
风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报7.15-7.19》2024年7月21日；作者：糜韩杰S0260516020001；曹倩雯S0260520110002；左琴琴S0260521050001；张雨露S0260518110003；李咏红S0260523100001
化工：维生素高景气持续，聚合MDI价格上行
维生素高景气持续。自年初以来，超跌、国内工厂/终端市场低库存、海外去库尾声、国内猪周期底部向上等多方面因素，带动国内VD3等维生素景气持续修复。同时，大多数维生素动物本身不能合成或者合成数量有限，必须从饲料中添加。刚性需求+低成本占比+寡头格局，维生素高潜在涨价空间持续验证。本周维生素D3/B1/B12价格环比之前一周分别上涨37.04%/2.70%/1.90%。
聚合MDI价格上行。库存端，自2023以来，国内MDI持续去库，截止24.07，国内聚合MDI社会库存分别为7.9吨，处2019年历史低位；开工率端，万华烟台工厂110万吨/年的MDI装置及欧洲匈牙利40万吨MDI装置自7月16日分别开始45天和40天的停车检修。需求旺季、低库存、检修持续，看好国内MDI短期景气。
风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。
选自报告：《基础化工行业：维生素高景气持续，聚合MDI价格上行》2024年7月21日；作者：吴鑫然S0260519070004；丁续S0260523070003
金材：坚定黄金信心
基本金属：外需预期较弱，预计基本金属价格震荡。美联储年内降息预期较强，但外需预期走弱，内需受高价、淡季影响较平稳，供给端整体铜矿、阴极铜供给均仍紧张，基本金属价格明显回调已释放压力，预计下周基本金属价格震荡。钢铁：钢价下跌，盈利面继续下探，关注供给约束。贵金属：美联储降息兑现情绪短期高点，金价有望震荡向上。市场对于美联储降息预期持续演绎，据CME（7月20日），美联储今年9月降息概率达到98.1%，较一周前继续提升，今年12月降息概率达到99.9%。美联储降息兑现情绪短期达到高点，金价突破新高后出现回落，继续看好降息周期中黄金的金融属性和货币属性，金价有望震荡向上。能源金属：供过于求预期不变，锂价或仍小幅震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多、需求存欧美关税政策扰动，从供需差额和成本分位看，碳酸锂价格仍具备下探空间，或继续小幅震荡下行。小金属：钨价回落、钼价平稳，静待需求回升。本周钼价平稳，下游不锈钢小幅累库，产业链供需格局仍然有待优化，预计钼价高位震荡。
风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。
选自报告：《金属及金属新材料行业：坚定黄金信心》2024年7月21日；作者：宫帅S0260518070003；李莎S0260513080002；王乐S0260523050004；陈琪玮S0260524040003