【金融工程】中银量化2024年中期策略与定量展望—耕耘于心，静待花开
郭策李腾
本报告通过利用商品指数对权益指数拟合构建全新预期差指标，该指标对A股拐点有强预测能力，同时指标显示当前A股正处于触底反弹的过程中。资金面方面，通过对比增量资金与动量/反转策略的关系，发现当前资金面受北向资金主导。在内资增量资金不足和外资可能回流的背景下，未来反转策略的行情或将延续。拥挤度方面，报告推荐成长红利均衡配置的杠铃策略，此外大盘风格和公募重仓股的配置性价比较高。
根据“预期差指标”对A股的拐点预测，当前A股处于触底反弹阶段。报告利用商品指数作为实际经济基本面代理指标，沪深300指数作为基本面预期指标，对经济基本面的预期差进行定量测算。测算结果显示，该“预期差指标”能有效预测A股拐点。2024年初“预期差指标”出现显著触底反弹，预示当前A股正处于触底反弹的过程中。
内资增量资金不足，外资回流的背景下，反转策略或将持续占优。根据测算显示近期内资公募发行规模处于历史低位，北向资金近期对内资公募存在显著超额，说明外资流向是A股的主导力量之一。通过比较增量资金规模与动量/反转指数可知，在市场增量资金不足或存量博弈状态时，A股中长期反转策略占优；在市场增量资金充足的状态时A股动量策略占优。结合当前内资不足和外资回流的背景，报告认为未来“反转策略”或将持续占优。此外投资者还需特别关注北向资金对市场的影响，2024年初以来，北向资金整体加仓金融地产和消费板块。
综合考量各风格拥挤度与超额收益（较万得全A）等因素，报告推荐成长与红利均衡配置的杠铃策略，同时认为当前大盘风格和公募重仓股的投资性价比较高。报告中利用各风格指数标准化后的日度换手率与万得全A标准化后日度换手率作差，并计算该差值的历史分位数作为拥挤度指标。综合考虑拥挤度、超额收益、当前市场防御属性及市场监管，报告推荐成长与红利均衡配置的杠铃策略。同时大盘风格和公募重仓股当前的配置性价比较高。
中银多策略行业轮动系统今年多次准确抓住了市场主线，当前推荐红利与成长的杠铃策略。中银多策略行业轮动系统2024年以来的样本外跟踪业绩优异。今年以来（截至2024年7月11日），该系统获得累计收益-2.04%，对应中信一级行业等权基准超额收益6.94%；对应万得股票型基金指数基准超额收益3.36%。该系统自2024年以来多次抓住市场主线：2024Q1重仓TMT，2024Q2重仓大消费，当前推荐红利与成长的杠铃策略，重点推荐银行、汽车、有色金属、TMT。
风险提示：本报告模型基于历史数据搭建，投资者需注意未来模型失效风险。