董事长突然辞职!“虚胖”的广药集团是如何被同行比下去的
在距离退休只有一年的时间里,广药集团董事长李楚源突然提出辞职。
7月22日晚,广药白云山(SH600332)发布公告,称李楚源因个人原因,辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。辞职后,李楚源不再担任公司的任何职务,由公司副董事长杨军代为履行公司董事长职责。
李楚源出生于1965年10月。2013年走马上任掌舵广药集团至今已有11个年头。他在任期间,广药集团连续12年登上中国中药企业TOP100排行榜第一名,于2021年成为全球首家以中医药为主业的《财富》世界500强企业,2022年荣登财富世界500强第467位。
虽然贵为“中药企业一哥”,但广药集团在中药创新领域并不是业内公认的“带头大哥”。在资本市场,投资者对这个“500强”似乎也不太买账,股价多年来一直在30元上下徘徊。
广药集团究竟是什么样的“体质”?和同行药企比它还有哪些差距?近日,南都健闻调研团北上石家庄深入生物医药产业一线进行深度调研,并发表了三篇系列报道,其中两篇就是请出石家庄生物医药产业“五朵金花”中的两朵——石药集团、以岭药业,与广药集团进行“过招”。
如果不是去年推出国内首家拥有自主知识产权的新型冠状病毒(mRNA)疫苗,石家庄制药龙头企业——石药集团在国内的名气,或许远远不如A股中的江苏恒瑞医药、粤港澳大湾区里的广药白云山。
其实,石药集团早在1994年就奔赴香港主板上市融资,并在2018年选入香港恒生指数成份股,成为恒指编制近50年来首只医药股,并被称为“恒指医药第一股”。
南都健闻石家庄生物医药产业深调研系列报道第二篇,侧重介绍石药集团近年来在创新研发上的高投入和战略布局,以及由此带来的核心竞争力和发展潜力。与此同时,调研团还通过一系列的财务数据,从中比较广药白云山与石药集团之差距。
01/研发投入PK
石药勇做“大花洒”
广药“九牛拔一毛”
守正创新,动力不竭,或可概括南都健闻调研团石家庄之行的感受。
在位于石家庄高新区的石药集团总部企业文化展示区,一块动态的蓝色屏幕引起了调研团的注意,上面明晰地显示着(时间:2024-06-26):员工数量:28008(人);为全球制造药品:102055221(支/片);使用石药产品解除病痛的患者:107877(人)……
而另一块则是关于集团创新的数据统计:年研发投入7+亿美元;300+博士及海外高端研发人才;300+在研项目;5个全球研发基地;2000+科研实验室与医院临床一线研发人员;200+年申报专利;17个海外临床品种……这两组数据,无疑暗含着石药集团的核心竞争力和发展潜力,也镌刻着石药人的骄傲与荣光。
石药集团是石家庄生物医药产业的龙头企业。或许是在港股上市的缘故,它似乎没有A股的恒瑞、广药白云山名气来得大。但无论是从市值还是从对地方税收贡献而言,其地位均等同于广州的广药白云山。让人惊讶的是,在创新研发这块,两者投入差距甚大。
从过往7年来的投入可以看到,石药集团自2019年起,研发费用就处于两位数的增长。2021年该项费用首破30亿元,2022年在此基础上增长16.1%,2023年狂飙至48.3亿元,石药集团因此进入全球研发投入500强!
而广药白云山在2021年至2023年间,研发费用分别为8.75亿元、8.2亿元、7.82亿元,近三年累计投入24.77亿元,还够不着石药一年的研发费用。
02/管理水平PK
营收规模不如广药但利润高
石药管理水平远超国企广药
若论有钱,还得是广药白云山。
年报显示,2023年白云山账上仅货币资金就“趴”着213亿元,加上放在债券投资、其他流动资产等名目下的定期存款、大额存单超72亿元,合计约285亿元,占资产比重约36%。石药集团的现金及现金等价物为131亿元,占总资产的28%,若算上非流动资产中的7亿元定期存款,占总资产的30%。
守着一堆现金,广药难免让人觉得是个“守财奴”,但广药也是“有所为有所不为”。年报显示,2023年公司销售费用进一步增加,其中广告费突破10亿元,占销售总额的17.73%,平均每天狂砸近300万元。与之形成鲜明对比的是,2023年研发费用却减少至8亿元以下。
石药集团2023年销售及分销费用虽然高达91.41亿元,但较2022的103.37亿元减少了11.6%。费用较高的原因,一方面是新上市产品的推广,另一方面是销售市场更为下沉,覆盖面更广。而费用率降低,则是因为加强了费用的管理及提高营销活动的效率。再比较行政费用支出,2023年石药集团11.90亿元,比广药集团的24.22亿元少一半还多。
增增减减的数字背后,反映出企业高层的管理水平和成本控制能力。此前就有专业记者据其年报数据如是评价:白云山的整合管理还略显粗放,强行将自身业务归类……看似形成了一个产业链闭环,但各个业务板块还是较为发散、割裂,缺乏真正的融合协同,并没有让其业务变得更加容易理解,也对其自身管理提出了严峻挑战。
和石药相比,连续三年跻身《财富》“世界500强”的广药集团,似乎显得有点“虚胖”。
从营收和净利润这两项重大财务数据来看,民企石药集团的营收规模远不及国企广药集团。前者2023年只有314.5亿元,后者则是755.15亿元。但论赚钱能力,石药集团更优秀——2023年归属于公司股东的净利润为58.73亿元,而白云山只有40.56亿元。若论对地方政府的贡献来看,石药表现也不错,2022年利税112亿元,增长16.24%。
而在广州,业内对市政府扶持广药集团“一家独大”的做法颇有微辞,甚至认为这是造成广州的创新药、新型疫苗的发展不如中山、珠海、深圳的原因之一。据2023年年报,广药白云山最近3年共收到政府补助10.59亿元(其中2023年收到政府补助2.47亿元,为近五年以来的最低值)。
03/生化药PK
超级大单品金戈对恩必普
石药的护城河筑得更高广
有意思的是,石药和广药都拥有一个“吸金兽”。一个是脑卒中治疗领域里全球领先药物恩必普(丁苯酞软胶囊);一个是有国产“伟哥”之称的男性用药“金戈”。前者是石药于1999年花重金从中国医学科学院买来专利后,自主研发而成且拥有独家专利的原创新药;后者是请来“伟哥之父”诺贝尔奖得主穆拉德做技术指导成功研发出的“国产替代”的首仿药。
南北两家企业因此吃上“创新红利”N多年。像恩必普,即使进入集采后价格降幅超50%,但其2023年销售额还是高居54亿元;而金戈即便面临专利过期的困局,其2023年营收仍再创新高,几近13亿元。
但在面对国家医保集采时,两家药企的表现却截然不同:
●恩必普是脑卒中预防、事中紧急治疗和康复后期闭环首选药。在还只是收到招标采购意向时,石药就积极主动参与,并最终下调了1/3-1/2报价而中标的;
●金戈还是一款可有效缓解罕见病肺动脉高压(俗称“蓝嘴唇”)的药。主要通过零售端销售的金戈,在2020年第三批全国药品集中采购投标中,因不愿降价而落选。其每片40元上下的价格,与中标的齐鲁制药生产的仿制药“千威”2.08元/片(25mg)的价格形成鲜明对比。
进入集采确实会导致产品利润下降,但积极参与国家谈判、集中采购,承担为国民提供经济、有效的治疗手段,是一家药企应承担的社会责任。其实恩必普的集采药品的规量、生产量远超金戈,为何广药“宁丢集采也不愿丢终端零售市场”呢?或许与这两家药企在“创新”上的表现不同有关。
在恩必普之后,石药就火力全开“沉迷”于创新之中且爆款连连。如抗肿瘤领域三大单品——多美素(国内首仿,2022年营收13亿元)、津优力(国内首个自研长效升白药,2022年营收22亿元)、克艾力(国内首仿),均为10亿+级别的重磅产品;非肿瘤药创新药方面,除神经系统的恩必普、欧来宁外,高血压独家专利药玄宁还是中国本土企业首个获得美国FDA完全批准的创新药,2022年销量高达20多亿元。
最值得一提的是,在疫情肆虐期间,石药集团主动向国家相关部门请缨,启动mRNA疫苗研发。在经过两年的技术攻关后,拥有全球领先的纳米制剂经验的石药集团,于去年开发出世界第三款、国内第一款mRNA疫苗(SYS6006)。虽然这款疫苗无法收回投入成本,但所有的付出并没有浪费——在mRNA疫苗(SYS6006)之后,今年石药集团又将推出一个mRNA家族的当家拳头新品。
截至目前,创新药已成为石药集团第一大收入来源,该业务的收入占比几近六成。
石药创新药管线的布局,有人会认为“庞杂”,但其实丰富的储备后面,已有数条管线布局在目前炙手可热的领域上。如在ADC板块,据Insight数据库统计,石药共有7款在研,并有两款成功授权出海。
据石药集团预计,未来五年该公司或有近50个创新药及新型制剂药物申报上市,以及逾60个仿制药上市。重要的是,其中大部分聚焦于肿瘤领域。仅今年以来,就已有6个新品获批上市。其中,罗沙司他胶囊、哌柏西利片均为国内首仿。
反观广药集团,这么多年来其不断表示:创新是集团实现高质量发展的“法宝”。但目前除了“金戈”这棵新栽的“摇钱树”外,还没有大黑马“跑”出来。在其“大南药”中的中成药板块,去年卖得最好的消渴丸、小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、华佗再造丸这四大单品和清开灵系列,合计营收还不到21亿元,只占大南药营收比重的19.2%。
多年来,广药在披露年报时一直强调在研项目有逾百个近两百个,但也只是笼统地说项目“包括新药开发、仿制药一致性评价、产品二次开发和食品、保健食品开发等方面”。
从2023年年报中可看到,广药集团新药的主要在研项目共有五项(见下表)。
其中,只有骨化三醇软胶囊的仿制为去年新增项目;另一个是研发投入同比攀升85%的冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)。目前我国上市的狂犬疫苗(被动免疫人用狂犬球蛋白)超过十种以上,广药采用的Vero细胞技术,虽然是稳健型研发思路,但因为该技术诞生至今已有70多年,相对成熟、稳定,相较其它疫苗企业开发的人二倍体细胞,在适用年龄段等方面存在代差,所以大概率获批即落后。像深圳康泰生物研发的第三代产品——冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已于今年4月上市,并已完成了23个省(市、自治区)的准入;另一款重庆智飞生物的冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)也已完成临床试验,预计报产在即。
再看其他两款在研项目,均为抗肿瘤药,不知何故去年大幅减少研发投入。从它们所处的研发阶段以来看,距离上市还遥遥无期。
调研团据公开信息发现,广药“创新”的重心似乎更多的是落在了“时尚中医”这块。
目前,广药大健康板块中的王老吉凉茶,是公司最大的“现金牛”,年营收过百亿。为了杀出重围赢得年轻市场,广药提出发力“时尚中医”,创新性产品多是快消品和保健品。如:开发刺柠吉饮品、灵芝孢子油等医药产品;推出山茶花味凉茶、藤椒青提口味凉茶、榴莲风味凉茶等植物饮料新品;与美晨集团合资组建牙膏公司,推出“白云牙膏”系列新品等。此外,就是所谓的营销模式的创新。
从广药集团对创新产品“五花八门”的追求和在研进度条来看,造成今天超级大单品稀缺的局面并不奇怪。
一位医疗板块的资深研究人员认为:石药集团的“护城河”非广药集团能比。广药投入大量资金去做渠道宣发,进军日化、保健品和食品企业,“卷”的是低端但收益更快的食字号、健字号(药物属性),这是一种“恰烂钱”的表现。
亦有二级市场投资者发网文犀利地指出:公司(广药白云山)其实是一家几乎没有太多有息负债、不需要大额资金投入且经营活动持续产生大量现金流入的公司,账面却保留着数倍于投资分配所需的现金,(这恰恰)反映出公司资金运用能力低下、管理层不思进取。既不想找到好的投资项目,也不愿加大分红,不求有功但求无过,也可能是因为管理层完全不持有公司股份,因此对加强管理、提振业绩、加大分红没什么动力。
04/
借力打力PK
广药投10亿元设产业基金
石药伸手到大湾区收购明星企业
手握一大堆现金除了研发和销售投入外,还能做什么?
未雨绸缪极具危机感的石药集团甚至把手“伸”向了千里之外的广州创新公司。2022年2月,石药通过收购珠海至凡获得了广州铭康生物的51%股权。如此“曲线救国”,完全是因为铭康生物拥有一款具有自主知识产权的创新药“明复乐”,它主要用于急性心肌梗死发病6小时以内患者的治疗。
这起并购案,被业界认为是石药为抵御恩必普专利到期后所做的准备。把“心梗救命针”明复乐纳入囊中,确实有望与恩必普产生强大协同效应,在丰富心脑血管产品线的同时,也能使该公司治疗脑卒中的产品时间关口前移。今年2月5日,明复乐获批上市。据东吴证券预测,“明复乐”的销售峰值将达到20亿元。
生物制药作为国家当下大力发展的新兴产业,代表了科技进步的方向,想象空间非常大,市场估值也较高,广药集团似乎也想通过设立新基金布局医药健康项目的新业态,以达到四两拨千斤之功。从最新设立的两只基金——沃博联广药基金和广药创投基金的出资额度来看,总计不过10亿出头。而据广药白云山公告披露,广药创投基金要求对单个项目的投资额不超过2亿元。
众所周知,在生物医药领域存在着“双十定律”,即需要超过10年时间、10亿美元的成本,才有可能成功研发出一款新药,商业化兑现之路更是漫漫无期。“对单个项目的投资额不超过2亿元”的设限,或许说明了国企对风险投资的谨慎,但多少也会影响判断和决策吧?
通过以上多项指标的横向比较,可以看出,石药集团有很多地方值得称许和学习。特别是在考验药企“含金量”的研发能力这个关键指标上,可以看到石药人专业而独到的市场眼光,和敢于承担高风险的创新勇气。正是借助这些魄力,才筑起了民企自我抵御市场风险的“护城河”,实现了原料药生产商向国家级创新型药企的完美转型,赢得了市场,也赢得了同行的尊重。
策划:李阳
南都健闻调研团黄海珊王道斌发自石家庄
南都制图:甘丹