基金二季报全解析！最悲观的时刻已经来临？
来源：派克斯研究
公募基金二季报出完了。
甭管基金经理们在小作文里怎么乐观怎么说反弹在即，一个不可否认的事实是，基金经理们整体对后市越来越悲观了。
毕竟一个人怎么想的，不能看他说什么，而是要看他做什么。
从公募二季报上看，基金经理们明显调低了股票的仓位。
主动偏股型基金的股票仓位从一季度的87.7%下降至86.3%。
偏股混合型基金的股票仓位从87.4%下降到85.9%。
灵活配置型基金的股票仓位从75.5%下降到73.1%。
这是觉得后市还要跌，还是3000点下就考虑止盈？
上证指数日k
24.3.8-24.7.23
数据来源：雪球
倒是港股的仓位大幅提高。
可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从一季度的14.6%大幅提升至18.8%。
这意味着，在部分基金经理眼中，现阶段港股的投资价值远超A股。
当然那这也合理，毕竟美联储降息在即，港股由美元定价，受降息利好会更明显。
持仓行业和持仓风格上，同样能看出基金经理对后市的悲观态度。
或者说，只有极度保守和极度激进的人才能赚钱。
先看行业。
行业上，经理们在弃消费拥抱科技。
电子（消费电子+半导体）行业被加仓3.74%，所有行业最多；食品饮料被减仓3.73%，所有行业最多。
茅台更是成为了被减持市值最多的个股。
数据截至2024.6.30
数据来源：中金公司研究部
传统抱团股正在加速崩溃，对于后市来说，筹码充分换手倒是件好事。
电子也正式取代食品饮料，成为公募第一大重仓行业。
我们也统计了八家外资公募基金的行业持仓情况，外资公募的风格比公募整体还要极端。
电子占比高达29%的同时，食品饮料已经落到外资公募的第八大重仓行业了。
24Q2外资公募持仓行业情况
数据来源：wind、派克斯研究院
轻消费重科技，这是选择放弃现在，相信未来。
再看持仓风格。
红利类资产被持续加仓。
央企的配置比例从15.4%大幅提升到17.2%，中证红利成分股的仓位从5.1%提升到5.6%。
数据截至2024.6.30
数据来源：中金公司研究部
这是选择放弃成长因子，只相信股息，本质是也是放弃现在。
也就是说，有人放弃现在，有人相信未来。
就是没人相信现在。
要么加红利，要么加科技，而传统的A股核心资产如白酒、消费、医药都在被抛弃。
这个操作手法，特别像2023年上半年的行情，要么追AI，要么追中特估。
只有最保守和最激进的人才能赚钱。
大家也可以在我们的小程序里，看看那一段行情里，AI类基金和中特估类基金涨得有多猛。
为什么会出现这么极端的情况呢？
本质上，这是市场对当下的宏观经济投出的不信任票。
科技股的技术突破，不需要中短期的宏观经济有多好。
就像我月薪三千，不影响我中彩票。
红利股的稳健股息，也不依赖宏观经济。
毕竟红利股大多有着垄断经营、旱涝保收的特点。
就像经济再差，体制内公务员也能有口饭吃。
而一个不信任宏观现状的市场，在不出现天量放水的前提下，显然不是一个可以走出普涨行情的市场。
期待A股短期走出全面牛市的朋友，可以洗洗睡了。
中短期的市场，乐观一点，可能红利与科技双峰并峙，悲观一点，可能是二虎相争。
但也就是这样了。
2
悲观的除了经理，当然还有基民。
股票型基金的净申购量持续处于历史低位。
数据截至2024.6.30
数据来源：中金公司研究部
从各类基金的基金规模上看，在二季度另类基金（主要是商品类基金）的规模大增34%、债基规模大增13%，QDII基金（也就是海外市场）的规模也增长了4.42%。
相比之下，股票型基金和混合型基金的规模分别下降了0.04%和4.10%。
这固然有股票类基金持仓下跌的原因，但基民对A股股基的回避态度也是不争的事实。
更触目惊心的，是利润排名。
给大家解释一下“基金利润”是什么意思。
“基金利润”不等于基金涨幅，它代表着基金给基民具体赚了多少钱。
也就是说，这个“基金利润”不仅与基金净值的涨幅有关，还与基金的规模，基民的申购赎回时间点挂钩。
既要经理有本事，又要基民能认可，这是一个双向奔赴的数据，也是最体现基金赚钱效应的数据。
而在这个榜单里放眼望去全是港美股ETF和货币基金，余额宝更是高居第二。
前十里，没有一只A股主动基金。
前二十里，也只有21年年度冠军，前海开源公用事业这一只。
24Q2基金利润排名
数据来源：wind、派克斯研究院
我们知道，二季度并不算行情特别特别差的季度，AC合并计算，市场上一共有4424只权益基金，其中有1452只获得正收益。
也就是说有一千四百多只权益基金的收益能跑赢表格上的众多货基。
可为什么利润排名里一个都没有呢？
这只能说明：买得多的都亏钱，能赚钱的没人买。
不论是经理的能力问题还是基民的选择问题，基金业绩与基金规模存在错配是实打实的行业现状。
这种错配，也大幅拉低了公募基金的赚钱效应。
我们在这里没有为基金经理甩锅的意思，二季度偏股混合型基金的平均收益是-2.32%，而沪深300二季度只跌了2.14%。
也就是说，基金经理二季度的整体成绩是不合格，这帮人给基民带来的负阿尔法。
但基民自己，也有责任。
基民选基能力不够，也是拉低公募基金赚钱效应的重要原因。
本质上，经理和基民都在为19-21年的抱团牛还债。
总的来说，这可能是我们看过最悲观的基金二季报之一了。
虽说物极必反、否极泰来，但现在究竟是黎明前最后的黑暗，还是黄昏后才刚刚入夜，恐怕没有人能说得清。
我们派克斯研究院能做的，就是以第三方的视角，填补基民与机构间的信息差，让行业内各种错配的问题能够少一点，再少一点。
最后，尽可能达到帮基民多赚钱、少亏钱的目的。
PICUS
派克斯研究院
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