减持红利资产，估值已不再便宜
首发/简盈财观
公众号/JianYingCaiGuan
作者/齐思
编辑/FENGLING
这两年，高分红、高股息的红利资产，一路走强。
今年上半年，红利主题基金表现非常强势。
二季报披露数据显示，红利策略基金合计规模接近1700亿元，较年初增幅超50%；全市场约6成红利主题基金年内收益为正。
进入下半年，关于红利、高股息上涨逻辑的分析似乎还在身边，但市场已然不同了。
红利股承压，回调已在上演。
红利资产未来会如何演绎？“红利抱团”还能乘风破浪吗？红利赛道是不是太过拥挤了？
显然，市场分歧已非常明显。
今天我们来看看几位基金经理的看法。
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永赢许拓：不具备连续快速上行可能性
永赢股息优选，今年以来涨幅已经超过28%（截止7月22日），在红利赛道中，业绩领先。
伴随着优异的成绩，上半年规模也迅速膨胀，从年初的1.79亿元迅速增加到15.36亿元（二季度末）。
基金经理许拓在二季报中明确提醒投资人：
本基金的投资目标是向确定性要收益，希望在波动率相对可控的基础上获得稳健回报，并不追求短期的快速爆发，投资风格稳健偏保守。
具体投向上，重点关注商业模式简单、清晰，公司质地较好、壁垒较高，财务稳健、分红可期，估值偏低波动偏小的相关标的。
主要分布在公用事业、电信运营商、出版社、港口、油气等行业，以及部分竞争优势明显的低估值行业龙头。
必须申明，本基金不是赛道产品，也不是单纯按照股息率高低做排序，更不具备债券基金的属性。
我们只是更注重以股息为代表的股东回报，希望投向盈利改善或者分红政策改善后股息率能明显提升的低估值个股。
特别感谢持有人的信任和支持，但也特别提醒持有人，
不要仅仅基于本基金的近期业绩表现做投资决策，本基金不具备连续快速上行的可能性。
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嘉实谭丽：减持红利资产
嘉实价值精选，今年一季度净值增长5.86%，二季度6.78%，表现非常不错。
基金经理谭丽，二季度已经在减持红利类资产了。
在一季度市场有所企稳的情况下，二季度受制于经济的疲弱，市场重新陷入低迷，投资人的信心非常低迷，缺乏增量资金，存量博弈的特征非常明显。
红利资产以其较低的估值和较高的股息成为战略防御的重点。
二季度，我们适度减持了部分红利类的资产，主要是上游资源类资产，也是过去两年涨幅最高的资产。
我们认为，
该类资产经过持续几年的上涨后，估值已经趋于合理，继续上涨需要对商品价格有较强的假设，从投资性价比角度，吸引力已经有所下降。
我们认为大量稳健成长类公司的股价已经打入了较多悲观的预期，所以我们更加积极寻找有机会的底部资产。
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对高股息的追逐，似乎已有一些趋势意味
睿远基金基金经理赵枫，管理的睿远均衡价值A、C，上半年涨幅近5%。
二季报中，赵枫花了很大篇幅来表达对高股息资产的看法：
万得二级行业指数年初以来表现最好的银行板块上涨近20%，其次是公用事业和能源，均超过15%。
投资者避险情绪浓厚，持仓转向收入和利润稳定性强、估值低、分红水平高的标的。
伴随股价上涨，国有大银行、电力煤炭石油等能源类公司、电信运营商等公司的隐含回报持续下行，
投资者似乎已不太在意相关公司的商业模式及其盈利的稳定性，给予了短期现金回报很高的关注度。
如果结合公司盈利质量和长期空间看，当前对高股息公司的追逐似乎已有一些趋势意味，而非完全从价值角度出发。
相反的，一些真正的行业龙头白马公司，伴随着其股价低迷，这批公司的股息率已接近或高于无风险利率。
考虑到其中有些公司的成长潜力和优秀的商业模式，其隐含的长期回报水平可能已经明显高于当前市场追捧的一些高股息公司。
出于对未来前景不确定的担忧，市场当前对风险和成长极为厌恶，
但长期看真正具备全球竞争力的企业有很大可能可以应对未来经营环境的挑战，穿越周期从而持续创造价值。
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银华焦巍：加大对红利资产配置
与众多基金经理对红利资产态度不同的是，百亿基金经理焦巍。
很明显，银华基金焦巍上半年加大了“拥抱红利”的力度，二季度增加红利资产的持仓。
焦巍名下管理的银华富裕主题，前十大重仓股中包括了中国海油、中国神华、中国核电、国投电力、长江电力等红利相关个股。
焦巍认为，
这些公司主要集中在能源和公用事业，其特点是ROE不高，但PB和PE双低。
我们的认识维度，红利投资并不是单纯的股息率高低，而在于其商业模式的稳定性和对资本消耗的成熟阶段性。
如果在一定阶段内，资本投入回报率的下降成为主导因素，那么就会出现资源消耗大于GDP增长，又大于企业盈利的情形。
在这一场景下，原来这些低PB的能源和公用类公司，则可能出现估值的系统性提升。
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红利资产，估值已不再便宜
丘栋荣一季报中就曾直接提示风险：
高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略。
方正富邦的汤戈，二季报中也明确说，
在红利低波等避险资产累计涨幅较大，估值已不再便宜。